★紡織板塊公司不論從行業(yè)經(jīng)濟(jì)的資本化水平、公司板塊的單位股本價值的分布，還是從公司的業(yè)績波動與行業(yè)經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)性、上市公司群體的效績水平看，紡織板塊對行業(yè)的反映程度都還很不充分，可謂行業(yè)代表性較差。 　　★配額取消初期，新增市場的均衡水平在200億美元左右。國際的新貿(mào)易保護(hù)主義、我國業(yè)界的比較優(yōu)勢下降以及國內(nèi)同行間的相互殺價，都會打壓出口勢頭和利益分享。 　　★紡織板塊公司一方面業(yè)績增長極大地落后于市場平均水平，有限的價值僅集中在少數(shù)個股上，整體估值不具有比較優(yōu)勢；另一方面紡織公司的外向性也不強(qiáng)，出口在業(yè)務(wù)中的比重普遍不高，尚不具備日后業(yè)績“暴漲”的基礎(chǔ)。 　　★投資者應(yīng)淡化“除配”概念，將更多的精力集中于有估值能力的個股上。 　　紡織板塊評級中性 　　當(dāng)前股價多有高估，超低價股略微偏多 　　分析顯示，紡織板塊的當(dāng)前股價水平與大盤相比存在很大程度的高估，尤其市盈率指標(biāo)平均高出24%。與高估相對的是，股票的絕對價格尚在較低水平，超低價股為數(shù)不少。根據(jù)價值投資的理念，板塊當(dāng)前的價格不具有吸引力。 　　近期走勢已漲或超漲 　　紡織板塊整體過去一年的累計收益率走勢，滯后于上證A股近8個百分點，這大致反映了該板塊的合理水平。但自7月1日起的第三季度，紡織板塊卻超出上證A股3個百分點以上，從理性估值的角度來看，這樣的趨勢恐怕難以持續(xù)。估計第四季度回調(diào)至與大盤基本持平的可能性更大。 　　再融資成為績優(yōu)股估值的絆腳石 　　板塊內(nèi)為數(shù)不多的業(yè)績優(yōu)良、市盈率較低的股票，往往同時還伴有具體的再融資計劃，這對股價有一定打壓。市凈率低的股票并未表現(xiàn)出業(yè)績更優(yōu)，當(dāng)然缺乏吸引力，定位也就不高。 　　處于既定政策下的市場再融資，因普遍效率差、回報低，故越來越引起投資者的規(guī)避或觀望情緒，紡織板塊同樣如此。目前，紡織板塊市盈率I、II在30倍以下的十幾只股票，其合計的流通盤分別為24.07億股和23.67億股，占板塊的33%和32%。若除去再融資，則可選對象將更少。 　　板塊投資繼續(xù)維持“中性”評級 　　根據(jù)以上的比較分析，盡管紡織板塊在(基于當(dāng)前及未來業(yè)績預(yù)期的)平均估值上并不占優(yōu)，但行業(yè)的利好因素容易強(qiáng)化人們對上市公司的樂觀預(yù)期，構(gòu)成了對股票的溢價影響，因此，對紡織板塊的投資評級仍為“中性”，維持前幾期的評級。對其中的紡織品、紡織機(jī)械等子板塊，可“略微看好”，其余則“觀望為主”。 　　收益集中度趨升 　　紡織板塊公司業(yè)績之落后雖不足為奇，但其中的業(yè)績落差有多大，績差公司數(shù)和所含的流通股都占有多大比重，以及外貿(mào)出口對業(yè)績的作用強(qiáng)度等等，或許都有必要進(jìn)一步研判。事實上，紡織公司自身的情況并不理想，配額的取消，不會促成紡織板塊整體的業(yè)績大幅增長，未來股票的估值仍處于弱勢。 　　1、公司業(yè)績與市場水平的差距拉大 　　紡織板塊的歷年每股收益，自2002年起轉(zhuǎn)而落后于市場水平，至2003年、2004年中期，這一落差進(jìn)一步拉大。同樣，銷售利潤率的走勢呈現(xiàn)類似特征。就其整體而言的業(yè)績和盈利水平越來越缺乏吸引力。 　　公司主營收入和利潤總額的增長率各自走勢，近來也極其滯后于大盤，而且它們還普遍增收不增利。2003年營收增長最快的前15家公司，其營收增加的總貢獻(xiàn)為63%，但它們的利潤增加總貢獻(xiàn)卻只有12%，說明即使業(yè)務(wù)面臨增長，也未必能有收益。 　　紡織品公司的年報、中報業(yè)績相對較好，一方面與新股不斷上市有關(guān)；另一方面也與個別公司前期巨虧調(diào)整有關(guān)。與此形成鮮明對比的是，一向“能盈利、善擴(kuò)張”的服裝股業(yè)績卻明顯疲軟，其較高的毛利率指標(biāo)簡直形同虛構(gòu)。