“我們都已經(jīng)準(zhǔn)備好了。”鄭州商品交易所（簡稱鄭商所）副總經(jīng)理湯慶榮稱，4月份，證監(jiān)會相關(guān)部門會進行有關(guān)棉花期貨的討論與審批，由于國務(wù)院、證監(jiān)會對這個項目原則上已經(jīng)同意，棉花期貨年內(nèi)上市應(yīng)該是“沒有問題了”。如果一切順利的話，6月底之前棉花期貨就有可能正式亮相。 絕地反擊第二招 據(jù)透露，鄭商所掛牌棉花期貨的研究、準(zhǔn)備工作早已全部完成，甚至電腦交易軟件的安裝、調(diào)試也均已就位。從鄭商所棉花期貨合約（討論稿）中可知，棉花期貨每手5噸，基準(zhǔn)交割品為328B細(xì)絨棉，保證金比例為5％，按現(xiàn)有14000元/噸左右的價格計算，每手保證金為3500元人民幣，與目前交易極為活躍的天然橡膠價格較為接近。 就在棉花期貨蓄勢待發(fā)的時候，記者得知，鄭商所在向證監(jiān)會提交期貨報告時，同時提交了申請開設(shè)棉花期權(quán)的報告，并且希望期權(quán)能夠與期貨同時上市，比翼齊飛。證監(jiān)會期貨監(jiān)管部主任楊邁軍稱，了解交易所在進行有關(guān)方面的研究，但目前國務(wù)院尚未正式批準(zhǔn)，證監(jiān)會方面談?wù)摯耸隆盀闀r尚早”。 而一旦棉花期權(quán)獲批，將開我國期權(quán)類衍生產(chǎn)品的先河，成為商品期權(quán)，乃至金融期權(quán)的“開路先鋒”。 鄭商所期權(quán)部部長王學(xué)勤稱，期貨是為了規(guī)避現(xiàn)貨價格波動的風(fēng)險，而期權(quán)則是為了規(guī)避期貨價格波動的風(fēng)險。 棉花期權(quán)的設(shè)立為棉花期貨的投資者提供了控制風(fēng)險的良好工具，會極大地刺激期貨交易的活躍。 此前的3月28日，強筋小麥期貨在鄭商所上市，打破了我國期貨市場八年未有新品種的冰封，也打響了鄭商所絕地反擊的第一槍。然而，有業(yè)界人士認(rèn)為該品種是原有小麥期貨的一種擴展，而即將面世的棉花期貨才在真正意義上打開了期貨市場的擴容之門。 據(jù)鄭商所研究員郭淑華介紹，我國是世界上最大的棉花生產(chǎn)國與消費國，極低的人力成本促使我國成為紡織品輸出的重要源頭，而棉花的價格對整個紡織產(chǎn)業(yè)有著重要的影響，是棉農(nóng)與紡織廠商的切身利益之所在。我國1998年11月28日與2001年7月31日先后兩次發(fā)布有關(guān)深化棉花流通體制改革的文件，取消了棉花生產(chǎn)、收購的壟斷性，棉花定價已經(jīng)完全市場化，棉花價格波動性非常大，很適合做期貨交易。 棉花期權(quán)計劃 據(jù)王學(xué)勤介紹，鄭商所有關(guān)期權(quán)交易管理辦法、做市商管理辦法都已經(jīng)制定完成，期權(quán)交易軟件也已經(jīng)安裝完成。4月2日，鄭商所內(nèi)部員工進行了期權(quán)交易的模擬大賽，今后的一段時間，是期權(quán)交易的測試階段，而測試的范圍將逐步擴大。 根據(jù)內(nèi)部資料顯示，鄭商所設(shè)計的棉花期權(quán)與棉花期貨緊密結(jié)合在一起，期權(quán)的有效期限最長為1年，合約月份為1、3、5、7、9、11月，與棉花期貨完全相同；期權(quán)最后交易日及合約到期日均為合約月份前一個月第5個交易日，在期權(quán)有效期內(nèi)隨時可以執(zhí)行，為美式期權(quán)。期權(quán)最小波動單位為2元/噸，手續(xù)費為4元/噸，執(zhí)行價格間距為30元。 根據(jù)期權(quán)買方權(quán)利的不同，棉花期權(quán)分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。另外，根據(jù)期權(quán)截止日期和執(zhí)行價格的不同，棉花期權(quán)的品種要遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于期貨品種。 棉花期權(quán)的交易價格又稱權(quán)利金，權(quán)利金根據(jù)風(fēng)險的高低和供求關(guān)系，由市場定價，據(jù)王學(xué)勤預(yù)測，棉花期權(quán)開盤價應(yīng)在100元/噸的水平。期權(quán)買方在交易時即需交納相應(yīng)的權(quán)利金，在期權(quán)執(zhí)行時交納相應(yīng)期貨頭寸的保證金。 期權(quán)的賣方則在期權(quán)賣出時即獲得權(quán)利金，但需同時交納根據(jù)該期權(quán)執(zhí)行價格計算的期貨保證金，并根據(jù)期貨價格波動隨時調(diào)整保證金。 鄭商所為了活躍棉花期權(quán)的交易，準(zhǔn)備采用做市商制度。根據(jù)《鄭州商品交易所期權(quán)做市商管理辦法（第6稿）》，“做市商是指經(jīng)交易所審核批準(zhǔn)，在期權(quán)交易時間內(nèi)為買入期權(quán)系列和賣出期權(quán)系列提供雙邊報價的特定投資者?！泵藁ㄆ跈?quán)交易仍采用撮合交易，并非投資者全部與做市商交易，做市商只是承擔(dān)在期權(quán)交易清淡的時候報出買入價和賣出價的義務(wù)，同時獲得交易所在其頭寸管理、期權(quán)期貨交易傭金方面的優(yōu)惠。 據(jù)王學(xué)勤稱，對做市商的選擇原則是，在基于自愿的基礎(chǔ)上，需要有足夠的資金量和合格的交易人員，以及相應(yīng)的技術(shù)基礎(chǔ)，現(xiàn)有期貨經(jīng)紀(jì)公司和一些大的客戶均可成為鄭商所的做市商。 另據(jù)曾做過其它品種做市商的某期貨經(jīng)紀(jì)公司內(nèi)部人士稱，至少要有1000萬元左右的流動資金才能擔(dān)當(dāng)做市商，并且做市商的利潤并不大。該人士稱，一些愿意打品牌的期貨經(jīng)紀(jì)公司有可能會成為做市商。 圖謀領(lǐng)銜市場創(chuàng)新 “期權(quán)交易在我國市場上是一種制度上的創(chuàng)新?！编嵣趟偨?jīng)理王獻立對記者稱。而鄭商所顯然希望利用這一國內(nèi)前所未有的交易制度重振雄風(fēng)。據(jù)鄭商所內(nèi)部資料顯示，研發(fā)時間長達(dá)7年，修改26稿的《鄭州商品交易所期權(quán)交易管理辦法》已經(jīng)完成，小麥期權(quán)的設(shè)計也早已全部完成，并有望在棉花期權(quán)上市后面世。 據(jù)湯慶榮介紹，鄭商所曾經(jīng)是中國最早的期貨交易所，在中國期貨交易歷史上占有重要的地位，推出的綠豆期貨曾占據(jù)整個期貨市場大半江山。然而，綠豆期貨由于違規(guī)操作，價格連續(xù)跌停而直至被叫停，鄭商所在期貨業(yè)內(nèi)的地位一落千丈。大連大豆、上海銅期貨持倉、交易量均大大超過鄭商所小麥期貨，近期上海天膠更是如日中天，鄭商所在碩果僅存的三大期貨交易所中頗現(xiàn)日薄西山之象。 據(jù)期貨業(yè)內(nèi)人士稱，鄭商所在綠豆期貨事件上的一些操作讓多數(shù)投資者對其誠信著實難有把握，這也是很多投資者不愿意進行小麥期貨交易非常重要的一個原因，要想擺脫這個陰影，也絕非易事。湯慶榮也曾私下表示，鄭商所奮發(fā)創(chuàng)新，就是要重建誠信形象。 強筋小麥開盤后的連續(xù)漲停，使鄭商所再度受到眾多投資者的關(guān)注。一旦棉花期權(quán)能順利降生，其期權(quán)交易管理辦法、做市商制度等將成為今后發(fā)展各類期權(quán)的重要參考，鄭商所將有可能重新站在期貨市場的最前端。 然而業(yè)內(nèi)人士的態(tài)度卻未必能讓鄭商所滿意。據(jù)某曾經(jīng)參與綠豆期貨交易的期貨從業(yè)人員稱，鄭商所要吸引投資者重回懷抱，必須要有一個非常活躍的品種，僅憑期權(quán)交易未必能順利如愿。而且期權(quán)只有在期貨交易活躍的情況下才能體現(xiàn)其生命力，棉花期貨期權(quán)即使能夠同時上市，市場情況如何也是難以預(yù)料。 雖然強筋小麥開局良好，但鄭商所的其他三張牌——棉花期貨、棉花期權(quán)、小麥期權(quán)——都能順利打出嗎？