自4月15日鄭州商品交易所(以下簡稱“鄭商所”)老總王獻立親自來到北京，就棉花期貨合約及相關(guān)制度公開征求意見稿進行廣泛推介以來，關(guān)于建立棉花期貨品種的建議可以說已經(jīng)進入實質(zhì)性的操作階段。 一位資深期貨業(yè)專家接受記者采訪時說，此次棉花期貨準備工作得以迅速展開，跟國務(wù)院大力推動分不開。“去年以來，國內(nèi)棉市形勢發(fā)生巨大變化，國務(wù)院在去年新棉上市前夕放開長期管制的棉花市場，加之國內(nèi)需求因WTO效應(yīng)急劇增長，在這些利好推動下，棉市一改連續(xù)3年多的頹勢，到去年年底漲勢已不可阻擋。在這種情況下，國務(wù)院考慮在棉花市場引進期貨交易，進一步推動棉花流通體制改革?！? 據(jù)知情人士說，去年年底，國務(wù)院發(fā)文給證監(jiān)會，要求進行棉花期貨的上市準備工作，盡快上報棉花合約和交易制度。一位參與其事的專家表示，國務(wù)院的意思當(dāng)時已經(jīng)很明顯，推出棉花期貨的基礎(chǔ)研究和必要性已經(jīng)不存在問題，棉花合約只需經(jīng)過正常報批手續(xù)就可以通過。 然而，也有市場人士對棉花期貨在短期內(nèi)獲得審批通過表示擔(dān)憂，在諸多擔(dān)憂中，對于一個規(guī)范有序的棉花現(xiàn)貨市場及銷售體系的運營效率擔(dān)心是一個重要原因(參見本刊相關(guān)報道)。 根據(jù)我國政府的入世承諾，國家將通過關(guān)稅配額對棉花進口進行管理，從現(xiàn)在起到2004年，棉花進口配額將逐年增加到89.4萬噸，占現(xiàn)在國內(nèi)紡織工業(yè)生產(chǎn)用棉量的20%左右。我國政府同時承諾，在三年之后，取消棉花的專營權(quán)，外國企業(yè)可以直接進口棉花，然后在中國分銷，還可以參與中國的棉花經(jīng)營，以及在中國國內(nèi)收購、加工、經(jīng)營棉花。換言之，棉花流通將全面向國外公司開放，這就使國內(nèi)棉花貿(mào)易完全與國際市場接軌。 我國棉花流通體制改革已經(jīng)進行了多年，但真正進入市場化進程，是從1999年開始的。三年來，棉花價格發(fā)生了很大變化。從收購價格看，1999年度平均每擔(dān)390元(每噸7800元)；2000年度平均每擔(dān)520元(每噸10400元)；到了2001年度，開始時平均每擔(dān)400元(每噸8000元)，以后逐漸下跌，到12月中旬，一些地方跌到了每擔(dān)320元(每噸6400元)甚至更低。棉花銷售價格變化幅度很大，2000年4月曾一度達每噸13000元，到了2001年年底則跌至每噸8000元左右。一年半的時間，棉花購銷價格變化幅度高達40%，農(nóng)民、棉花企業(yè)和紡織企業(yè)都受到很大損失。 早在2002年中，原國家經(jīng)貿(mào)委、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行和供銷總社聯(lián)合召開部分省區(qū)棉花工作座談會，原國家經(jīng)貿(mào)委副主任李盛霖在會上就已指出，進入2002棉花年度以來，我國棉花市場價格大幅上漲，進口大量增加，部分經(jīng)營企業(yè)惜售加劇了市場緊張的氣氛，業(yè)內(nèi)既要看到棉花、棉紡織品的產(chǎn)銷兩旺，更要看到繁榮背后潛伏著的較大市場風(fēng)險。 據(jù)李盛霖分析，由于國際市場棉價上漲，國內(nèi)棉花需求增加，棉價漲一些是正常的，但棉價暴漲且漲幅大大超過國際市場，其中有很多不正常因素。一是有些棉花經(jīng)營企業(yè)惜售；二是一部分企業(yè)市場炒作。本棉花年度農(nóng)發(fā)行貸款收購棉花213萬噸，截至3月底銷售了59%，其中內(nèi)地企業(yè)(不包括新疆)只銷售37%，比正常年份銷售低20個百分點以上。2000年度收購的老棉花庫存仍有32萬噸，按現(xiàn)在的市場價格完全可以順價銷售，但至今這些企業(yè)仍在惜售。一些主要產(chǎn)棉省的產(chǎn)棉大縣，現(xiàn)在庫存棉花仍比較多。分析企業(yè)銷售不積極的原因，一是待價而沽，留待以后在更高價位出售，獲取更多的盈利；二是尚未實行社企分開的供銷社所屬棉花企業(yè)，留著庫存棉花等待改制時，用銷售棉花的貨款安置職工?，F(xiàn)在我國棉花市場體系不健全，交易不規(guī)范，個別企業(yè)進行惡意炒作，人為抬高棉價。 在這種情況下，倘若無法解決市場有效性的問題，棉花期貨交易市場仍然不排除短期內(nèi)被擱置的風(fēng)險。 棉花產(chǎn)業(yè)中的“周年波動”與市場風(fēng)險 1998年年底，國務(wù)院作出深化棉花流通體制改革的決定，從1999年9月1日新的棉花年度起，棉花的收購價格、銷售價格主要由市場形成，國家不再作統(tǒng)一規(guī)定。市場放開的當(dāng)年，一直靠行政命令維持的棉花生產(chǎn)迅速下滑，1999年全國棉花種植面積大幅下降至歷史最低點。由于種植面積下降，2000年國內(nèi)棉花價格一路上揚。農(nóng)民看到種棉有利可圖，又紛紛擴大種植面積，結(jié)果2001年的棉花價格一路下跌，皮棉價格跌至8000元/噸，籽棉價格只有每500克售價1.2元。棉農(nóng)植棉積極性受挫后，棉花種植面積再度陷入低谷，2002年全國棉花播種面積6200萬畝，比上年減少1000萬畝。由于供不應(yīng)求，去年國內(nèi)外市場棉價上揚，皮棉價格一度高達1.4萬元/噸。受去年棉價上揚的刺激，今年棉農(nóng)植棉積極性再次高漲，據(jù)有關(guān)部門預(yù)測，全國棉花種植面積將增加10%以上，新一輪種棉熱已露出端倪。我國是世界棉花生產(chǎn)大國和紡織品出口大國，對于棉花生產(chǎn)頻繁波動的狀況，不少專家深感憂慮。據(jù)山東省農(nóng)業(yè)廳棉辦主任鄭繼友介紹，在國家放開棉花市場以前，棉花生產(chǎn)的波動周期一般為3-4年甚至更長，棉花生產(chǎn)保持了相對穩(wěn)定。而近幾年棉花市場放開后，棉價忽高忽低，使棉花產(chǎn)業(yè)鏈條中的各方都遭到損失。棉價上漲，棉農(nóng)收益固然增加，但紡織品生產(chǎn)企業(yè)會轉(zhuǎn)而尋求從國際市場進口，大量進口棉花又會促使國際市場棉價上漲，導(dǎo)致紡織企業(yè)生產(chǎn)成本提高，不利于紡織品出口；同時，價格上漲會刺激棉農(nóng)盲目擴大種植面積，為來年棉花市場運行埋下隱患，最終導(dǎo)致企業(yè)、棉農(nóng)雙雙受害。 作為棉花供需大國，我國對國際棉花市場的影響很大。正常年份，中國每向國際市場拋售1萬噸皮棉，國際市場棉價將下降1美分/磅；相反，每從國際市場進口1萬噸皮棉，國際棉價就可能上漲1美分。 有關(guān)專家對于這一價格波動的具體表現(xiàn)作了更加詳細的分析。據(jù)國務(wù)院有關(guān)部門的聯(lián)合調(diào)查，國內(nèi)棉價的變化首先來自國內(nèi)棉花供求形勢發(fā)生較大變化。1995年度至1998年度，我國棉花連續(xù)四年供大于求，棉花嚴重積壓。1998年度末棉花庫存達500多萬噸。從1999年度開始，我國紡織工業(yè)開始走出低谷，對棉花需求量逐年增加。通過連續(xù)幾年消化庫存，到2002年度初時，棉花庫存減少到210萬噸(不包括工業(yè)庫存)，棉花需求繼續(xù)增加。去年9月至今年2月，全國紗產(chǎn)量412.6萬噸，同比增長18%；棉紡織品及服裝出口金額達111.6億美元，同比增長30.5%。根據(jù)近幾個月紡織工業(yè)發(fā)展的趨勢，預(yù)計本年度棉花總需求將增加到640萬噸，其中紡棉需要量600萬噸，比原預(yù)計增加100萬噸。不考慮進出口和工業(yè)庫存，原預(yù)計期末商業(yè)庫存130萬噸，現(xiàn)在預(yù)計可能降至60萬噸左右的較低水平。 其次是國內(nèi)市場棉價大幅上漲。大致可分為兩階段：第一階段，去年9月至今年1月底，國內(nèi)市場棉價由10100元/噸漲到11100元/噸。同期，國際市場棉價由49美分／磅漲到56.7美分/磅。這段時期，國內(nèi)市場棉價一直低于進口成本400元/噸以上，甚至在今年1月份出現(xiàn)每噸低1000元左右。第二階段，進入2月份以后，國內(nèi)市場棉價漲幅明顯加快。特別是春節(jié)后連續(xù)幾天暴漲，國內(nèi)市場棉價開始高于進口成本。棉價漲幅大大高于國際市場漲幅。4月初，國內(nèi)市場棉價為13600元/噸，比1月份每噸上漲2500元，漲幅為22.6%；同期國際市場棉價為61.2美分／磅，比1月份上漲4.56美分／磅，漲幅為8.1%。目前，國內(nèi)市場棉價高于進口成本在500元／噸左右。 隨之而來的是棉花進口的增加。去年9月至今年3月全國棉花進口24萬噸，比上年同期增加20萬噸。其中今年1-3月份進口棉花15萬噸。截至3月底，企業(yè)簽定合同后領(lǐng)取2003年棉花進口配額證已高達30.1萬噸，相當(dāng)于全年配額量的35%。預(yù)計今后幾個月，仍將保持大量進口的勢頭。 根據(jù)以上分析，李盛霖認為棉花市場存在著較大風(fēng)險。今后一個時期，國內(nèi)棉花消費需求增長存在一些不確定因素：一是過高棉價會抑制棉花需求；二是過高棉價導(dǎo)致企業(yè)多用進口棉?，F(xiàn)在很多大型紡織企業(yè)都在考慮改變棉花配方，開展加工貿(mào)易，選用進口棉花來降低成本，維持生產(chǎn)。與國產(chǎn)棉在同等價格條件下，進口棉具有較大優(yōu)勢：機采棉沒有異性纖維，可以節(jié)省挑揀“三絲”的費用；進口棉按凈重計價；出口商給予預(yù)付款方面的優(yōu)惠。 在去年我國棉花價格全年平均比進口成本低500元／噸的情況下，山東魏橋紡織集團有限公司仍然使用進口棉8.2萬噸。今年這個公司使用進口棉將達20萬噸以上。該公司反映，進口棉信譽好，資源有保障，采購成本低，只要進口成本高于國產(chǎn)棉價格1000元以內(nèi)，公司仍愿選用進口棉。現(xiàn)在進口成本低于國內(nèi)市場價格500元左右，必將刺激進口的大量增加。三是石油價格回落帶動化纖價格回落，化纖使用量增加。滌綸價格2月中旬為10500元/噸，4月初下跌為9000元/噸。這必將促使企業(yè)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加化纖用量，減少棉花消費。四是國際貿(mào)易摩擦加劇，可能影響棉紡織品出口。全球棉花消費需求并沒有大的變化，我國紡織品出口增加主要是去年我國棉花價格始終低于進口成本，美元貶值帶動人民幣相應(yīng)貶值，因此我國紡織品在國際市場始終保持較強的競爭力。由于我國紡織品出口快速增長，美國和歐盟等一些國家已開始調(diào)查，擬對我紡織品出口采取限制措施，因此我紡織品出口前景不能太樂觀。 棉花期貨市場會帶來什么 在市場經(jīng)濟條件下，一個完整的棉花市場體系除應(yīng)包括發(fā)達的現(xiàn)貨市場、完備的國家儲備體系和靈活的進出口體制外，更重要的還應(yīng)有發(fā)達的期貨市場。通過棉花期貨市場，我們可以利用期貨市場的未來價結(jié)合現(xiàn)貨市場的當(dāng)前價來發(fā)現(xiàn)價格、規(guī)避風(fēng)險。世界上許多發(fā)達國家均建有成熟的棉花期貨市場。就我國而言，對逐步市場化的棉花購銷，要保證其價格平穩(wěn)，配置合理，保證廣大棉農(nóng)及后續(xù)生產(chǎn)者的利益，建立棉花期貨市場是非常急需和有利的?？梢哉f，棉花期貨市場的建立是“眾望所歸”。但在市場體系的建立過程中，中國的棉花產(chǎn)業(yè)鏈在期貨交易所必需的“大規(guī)?！焙汀皹?biāo)準化”程度上，還與國外市場有著較大的差異。要建立一個成功的棉花期貨市場，還存在著一些不可回避的問題。對此，中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行江蘇省分行的朱興從金融市場的規(guī)律出發(fā)，提出了自己的看法，他認為目前國內(nèi)建立棉花期貨市場的最大限制來自于棉花市場體系自身的不健全。朱興認為，期貨市場應(yīng)建立在比較發(fā)達、成熟的現(xiàn)貨市場基礎(chǔ)之上，同時由國家儲備體系和靈活的進出口體制作為保障。但是從目前狀況來看，我國的棉花市場體系并不完善，棉花市場的發(fā)育程度很低。 　　就現(xiàn)貨市場來說，中國至今還沒有一個真正意義上的公平自主的棉花現(xiàn)貨交易市場。我國于1999年10月開始試運行全國棉花交易市場。2000年4月11日至12月22日，全國棉花交易市場共競賣成交170多萬噸國儲棉和出疆棉，可謂成績斐然。但是從參與交易的棉花結(jié)構(gòu)來看，整個市場最活躍的主要是儲備棉和出疆棉，我們知道此類棉花的交易基本上是政府調(diào)控市場的一種重要手段，而真正意義上的棉花交易——棉花經(jīng)營者自主經(jīng)營買賣商品棉，并沒有在市場交易中占主角，絕大部分的商品棉交易仍是通過傳統(tǒng)的渠道，在一對一的交易中完成?？梢钥闯鋈珖藁ń灰资袌霈F(xiàn)在主要還是扮演“國家的調(diào)控場所”的角色，并不是真正意義上的現(xiàn)貨市場，其發(fā)展仍需繼續(xù)完善。另外，全國各地也尚未興起上規(guī)模、秩序好的地區(qū)棉花交易市場?？梢哉f棉花現(xiàn)貨市場在我國剛剛起步。再看儲備體系，我國政府一直比較重視棉花儲備，但是其運作時機和方式還有待完善。2000年下半年棉花價格飛漲，10月份首批20萬噸國儲棉入市調(diào)控，顯示出國家調(diào)控市場的決心，但是參與調(diào)控的國儲棉初期的交易價格逐日上升，結(jié)果當(dāng)時的棉花市場價格不降反升，效果不明顯。 最后看進出口體制，我國的棉花進出口實行嚴格的主動配額制度，這種體制對保護國內(nèi)棉花產(chǎn)業(yè)有很大的作用，但是同時也導(dǎo)致國際國內(nèi)兩個市場銜接不夠，紡織企業(yè)無法到國際市場自主采購物美價廉的優(yōu)質(zhì)棉。雖然我國加入WTO后，市場準入逐步擴大，但是這種體制還要存在一段時間(三年左右)。在這種狀況下，若要平衡棉花供需，一方面近幾年來國內(nèi)棉花市場當(dāng)年一直有缺口，而陳棉出庫需要嚴格的條件，另一方面進口不暢，這就有可能導(dǎo)致人為的炒作，使得國內(nèi)棉花價格出現(xiàn)人為上漲因素，繼續(xù)與國際市場脫離，如果此時建立棉花期貨市場，則難以發(fā)揮其應(yīng)有的功能，甚至產(chǎn)生較大風(fēng)險。朱興認為國內(nèi)棉花市場的第二個“門檻”是市場主體不對稱。棉花市場的主體主要有生產(chǎn)者、經(jīng)營者、消費者。市場主體在交易中的地位應(yīng)該是相互平等、相互獨立的。而我國特殊的條件和長期的計劃經(jīng)濟體制導(dǎo)致目前的狀況是：棉農(nóng)力量單薄，供銷社一手遮天，紡織企業(yè)選擇被動。 首先作為生產(chǎn)者的棉農(nóng)，由于我國地少人多，規(guī)?；?、機械化難以實現(xiàn)，棉花的種植基本是一家一戶的小農(nóng)經(jīng)濟，投入多產(chǎn)出少，規(guī)模小效率低，棉農(nóng)處于極度分散的狀態(tài)，不能在市場中形成自己有力的聲音，而代表棉農(nóng)聲音的棉農(nóng)合作組織尚未發(fā)展，這都導(dǎo)致了棉農(nóng)在市場中處于弱勢的地位。在棉花收購時，經(jīng)營者與生產(chǎn)者力量處于非均衡的狀態(tài)，生產(chǎn)者在失去政府保護，走向市場的時候，只能被動地接受經(jīng)營者的盤剝。1999年度棉花收購價格被壓到380元／擔(dān)，充分說明了棉農(nóng)力量的單薄，而被動接受低價這一現(xiàn)實。其次作為主要經(jīng)營者的供銷社棉麻系統(tǒng)，長期的計劃體制使得供銷社在棉花經(jīng)營上處于壟斷的地位，在市場基本放開的情況下，供銷系統(tǒng)根深蒂固的棉花經(jīng)營，早已形成一套自有的棉花經(jīng)營渠道。據(jù)統(tǒng)計，在2000棉花年度的收購中，雖然收購主體增加，但至2001年1月末，供銷社系統(tǒng)仍然收購了5275萬擔(dān)棉花，占農(nóng)業(yè)部預(yù)計產(chǎn)量的82%，占美國預(yù)計的中國產(chǎn)量的69%，仍然占據(jù)著其棉花經(jīng)營主渠道的地位。另外雖然國內(nèi)陳棉庫存仍有7000多萬擔(dān)，但庫存基本存放在供銷社的倉庫內(nèi)，且這部分庫存成本很高，出庫需要嚴格的條件，其上市流通不會等同于一般的商品棉?？梢钥闯?，供銷系統(tǒng)在棉花市場的壟斷地位仍然會存在一段時間。再次作為棉花主要消費者的紡織企業(yè)，其在原料來源的選擇上仍處于尷尬的境地：一方面，紡織企業(yè)需要質(zhì)優(yōu)價低的長絨棉，以提高其產(chǎn)品的競爭力；另一方面，國內(nèi)無法充分滿足高質(zhì)棉的需求，而紡織企業(yè)又沒有主動從國外進口的自主權(quán)。雖然現(xiàn)在部分紡織企業(yè)可以直接參與收購，但是近期紡織企業(yè)依靠棉花經(jīng)營者供應(yīng)棉花仍是主流，畢竟紡織企業(yè)不是棉花收購企業(yè)。 因此，從中國現(xiàn)在的情況看，各市場主體仍處于不完全對稱的局面，市場主體不確立、不獨立，棉花市場體系就會存在很大的問題，棉花期貨市場的運行就發(fā)揮不出其應(yīng)有的作用。其他不足之處還包括公證檢驗制度不成熟，新的質(zhì)量標(biāo)準執(zhí)行不力；法制不健全，市場秩序有待提高等，因此朱興認為，如何規(guī)范市場秩序?qū)⒊蔀槠谪浭袌霭l(fā)展的關(guān)鍵，也是棉花期貨能否上市的關(guān)鍵。 正在推動中的期貨市場 據(jù)鄭商所負責(zé)人介紹，鄭商所對棉花期貨的研究已近10年。1993年，鄭商所根據(jù)當(dāng)時省委書記李長春、省長馬忠臣同志的批示，開始研究棉花期貨。但由于當(dāng)時棉花屬統(tǒng)購統(tǒng)銷物資，價格沒有放開，暫不具備開展期貨交易的條件，所以，鄭商所于1994年上市了棉紗期貨交易。1999年《國務(wù)院關(guān)于深化棉花流通體制改革的決定》文件下發(fā)后，上市棉花期貨的條件開始具備，鄭商所也隨之加大了對棉花期貨的研究開發(fā)力度。在此后的3年多時間里，鄭商所先后20余次深入棉花主產(chǎn)、主銷地進行實地調(diào)研，了解棉花生產(chǎn)、加工、儲藏、運輸?shù)然厩闆r，收集了大量的第一手資料；同時還派人到英國和美國考察學(xué)習(xí)棉花期現(xiàn)貨市場成功運作的經(jīng)驗，撰寫了20余萬字的調(diào)研報告。在此基礎(chǔ)上，鄭商所又召開近10次棉花期貨合約及相關(guān)制度研討及論證會，廣泛聽取國內(nèi)外現(xiàn)貨商、專業(yè)檢驗人士、期貨專家學(xué)者及廣大投資者的意見。經(jīng)過系統(tǒng)深入調(diào)研與多方論證，鄭商所設(shè)計出棉花期貨合約、棉花期貨交割細則、棉花期貨風(fēng)險控制管理辦法、棉花指定交割倉庫管理辦法、棉花倉單管理辦法等初稿。與此同時，鄭商所與國家纖維檢驗局共同制訂的期貨交割棉公證檢驗辦法(草案)已完成(待棉花合約上市批準文件下達后，由國家纖檢局發(fā)文實施)，與細則和管理辦法有關(guān)的計算機程序設(shè)計和調(diào)試工作業(yè)已完成。 在接受有關(guān)記者采訪時，鄭商所負責(zé)人表示，我國有17個產(chǎn)棉省，1億多棉農(nóng)，植棉已成為這些地區(qū)農(nóng)民的主要收入來源。近年來，由于沒有權(quán)威預(yù)期價格引導(dǎo)，棉花生產(chǎn)很不穩(wěn)定，直接影響產(chǎn)棉地區(qū)和棉農(nóng)的收入，也使棉花經(jīng)營風(fēng)險陡然增加。盡快上市棉花期貨，有助于提高國家對棉花行業(yè)宏觀調(diào)控的科學(xué)性、及時性；有助于農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，增加農(nóng)民收入；有助于涉棉企業(yè)利用期貨市場開展套期保值業(yè)務(wù)，提高企業(yè)經(jīng)濟效益，增強市場競爭力；有助于促進現(xiàn)貨市場的規(guī)范和發(fā)展，形成完整的市場體系；有助于國內(nèi)棉花價格與世界棉花價格的接軌，應(yīng)對加入WTO后國際棉價對我國的沖擊。我國不但是世界上最大的棉花生產(chǎn)和消費國，也是紡織品出口大國，在棉花與紡織品進出口的過程中，實質(zhì)是以美國期貨價格為參考，常常使我們處于被動的地位。如果我國能盡快開展棉花期貨交易，形成自己的棉花權(quán)威價格，就可以增強紡織品的國際競爭力，有效維護國家利益，進而爭取我國棉花的國際定價權(quán)，成為全球棉花的信息中心、交易中心和價格中心。 而為了做到這一點，首先要對國內(nèi)棉花市場的預(yù)期價格機制進行有效地調(diào)整，從過去以計劃經(jīng)濟為主體的國家宏觀調(diào)控模式轉(zhuǎn)到與國際市場價格變化相適應(yīng)的模式上來。 為了做到這一點，鄭商所在反復(fù)對比研討的基礎(chǔ)上，參考了紐約期貨交易所的市場管理與合約設(shè)計模式。據(jù)有關(guān)資料介紹，自1870年紐約棉花交易所(現(xiàn)名為紐約期貨交易所)推出棉花期貨交易至今已有130多年的歷史，長期以來交易一直比較穩(wěn)定，日均交易量約1萬手(每手50000磅，約合22噸)左右，持倉量6萬手左右。近幾年棉花期貨年交易量相當(dāng)于美國棉花總產(chǎn)量的12-14倍。受全球供求及氣候等因素影響，棉花期貨價格波動較頻繁，日均在100點以上。目前，紐約期貨交易所棉花期貨的參與面較廣，已成為美國棉花行業(yè)和世界各產(chǎn)棉國政府不可缺少的決策參考依據(jù)。 而在合約設(shè)計上，為了體現(xiàn)棉花大品種特性，按照大品種、大市場、大流通的思路，主要考慮的因素有：1、以棉花國家標(biāo)準作為棉花期貨交割的質(zhì)量標(biāo)準，使合約更具科學(xué)性、權(quán)威性、方便性，易于得到市場各方廣泛認可。2、結(jié)合國內(nèi)棉花生產(chǎn)流通的基本情況，將國標(biāo)328B作為棉花期貨的基準交割品；同時根據(jù)棉花消費特點和等級間價差的實際情況，將紡織企業(yè)用量較大的428B級及以上的棉花作為替代品，同時規(guī)定一級升水3%，二級升水2%，四級貼水6%；30毫米及以上長度升水1%。3、借鑒國際棉花市場的成熟經(jīng)驗，科學(xué)設(shè)計年度內(nèi)和年度間的升貼水。設(shè)計了“當(dāng)年產(chǎn)鋸齒細絨白棉從次年6月1日開始貼水2%，9月份交割上一年度生產(chǎn)的棉花仍執(zhí)行2%的貼水；從10月份開始，每增加一個日歷月，貼水增加1%”。4、根據(jù)棉花生產(chǎn)與消費的季節(jié)特點設(shè)置合約交割月份為單月交割，即為1月、3月、5月、7月、9月和11月。5、根據(jù)棉花價格波動特性及保證金水平制定合理的交易手續(xù)費為8元／手，按目前13000元／噸的棉價，手續(xù)費僅為合約價值的萬分之一點二。 與此同時，考慮到國內(nèi)與國際棉花市場的差異，在未來的棉花期貨市場上將允許美國和澳大利亞生產(chǎn)的棉花替代交割。據(jù)鄭商所負責(zé)人介紹，之所以如此設(shè)計，主要出于以下考慮：一是我國不但是棉花生產(chǎn)大國，也是棉花消費大國，近幾年來，從總量上看，產(chǎn)銷基本平衡。但加入WTO后，中國紡織品的出口勢頭很猛，2002年全國紡織品出口額達600多億美元，已成為我國出口創(chuàng)匯的主要品種。加之一些發(fā)達國家，如美國、澳大利亞等，其國內(nèi)棉花的消費量逐年減少，紡織品的進口量將逐年增加，在這種形勢下，我國低廉的勞動成本就成了紡織品出口競爭中的主要優(yōu)勢，不排除在未來幾年，中國紡織品出口量將大幅上漲。隨著棉花消費量的增加，未來的棉花進口量也可能會隨之增加。二是棉花生產(chǎn)的時間較長，產(chǎn)量和質(zhì)量受氣候的影響較大，當(dāng)國內(nèi)出現(xiàn)不利于棉花生長的氣候時，會導(dǎo)致部分產(chǎn)棉區(qū)棉花產(chǎn)量大幅度降低，質(zhì)量也會下降，甚至出現(xiàn)絕產(chǎn)或三級以上棉花較少的情況。但從近年來的氣候情況分析，由于全球棉花的播種和收獲時間不同，因此造成全球棉花同時減產(chǎn)或質(zhì)量全面下降的可能性較小，為保證國內(nèi)紡織品的質(zhì)量，增加其出口競爭優(yōu)勢，防止棉花期貨市場出現(xiàn)風(fēng)險，允許進口棉替代交割是必要的。三是美棉和澳棉的質(zhì)量在國際上屬于中等偏上，使用相同的質(zhì)量標(biāo)準，而且美棉在7月底開始采摘，澳棉3月份采摘，也可以彌補我國棉花生產(chǎn)時間上的差異。“基于以上三點考慮，我們允許進口美棉和澳棉替代交割。”