今年3月末，財政在央行的存款余額達到3416.0億元，6月末，存款余額高達7755.6億元；1-7月，財政存款累計增加3952億元，比去年同期多增加1273億元。按慣例，對于財政超收收入的使用，一般會到11月做出支出安排，12月開始支付。因此，未來的幾個月，財政支出壓力巨大，是否會“突擊花錢”？ 　　上周二(10月12日)，國家稅務總局公布數(shù)據(jù)，今年前三季度，全國稅收收入累計完成19257億元，比上年同期增長26.3%，增收4014億元。而2004年年初，財政預算的預期增收數(shù)據(jù)為：全國財政收入23570億元，增長8.7%，增收1879億元。 　　距2004預算年度結束還有3個月，財政收入超出預計已達2135億元，其中還未包括非稅收入。有關政府部門及專家認為，今年全國財政收入總體增加規(guī)模達到5000億元已無懸念。全國財政收入中稅收收入約占94%，因非稅收入統(tǒng)計難度較大，包括非稅收入在內的全部財政收入數(shù)據(jù)，通常較晚公布。 　　雖然自7月1日起，東北地區(qū)部分行業(yè)開始擴大增值稅轉型試點，但據(jù)有關部門測算，這項稅改所造成的財政減收不過100多億元而已，和5000億元的增收相比，這樣的減收規(guī)模已無礙大局。專家認為，增值稅轉型對投資的刺激作用明顯，因此，只要投資規(guī)模因此而擴大，財政這100多億元的減收很可能會被對沖。 　　按慣例，對于財政超收收入的使用，一般會到11月做出支出安排，12月開始支付。因此，未來的幾個月，財政支出壓力巨大，是否會“突擊花錢”？央行擔心。 　　財政存款干擾貨幣投放 　　“未來幾個月內，央行將密切關注財政存款變化對央行基礎貨幣投放的影響，要注意加強財政政策與貨幣政策的協(xié)調，通過公開市場操作對沖財政存款變化的影響?！憋@然，在政府各部門中，惟有中央銀行，難以輕松享受分享財政超收這塊“蛋糕”。 　　央行專家分析認為，今年貨幣信貸增幅下降，除了商業(yè)銀行控制信貸外，財政存款增加較多也是主要原因，因為政府投資減少，銀行配套貸款自然相應下降；貨幣供應增幅下降主要和基礎貨幣下降有關，而財政存款的增減，將對基礎貨幣的收放產生顯著影響。 　　今年7月，中央銀行共投放基礎貨幣451億元，但由于財政存款增加1254億元，實際共回籠基礎貨幣803億元。這實際說明，財政存款的增加而引起的貨幣回籠，對沖了央行的基礎貨幣投放。 　　7月末，貨幣乘數(shù)僅比去年同期略有下降(比6月末高0.06)，而在貨幣乘數(shù)基本不變的情況下，基礎貨幣的回籠必然導致貨幣供應量的減少；同樣，8月財政存款增加占基礎貨幣回籠的66%。8月上旬，財政存款減少436億元，占當旬基礎貨幣投放的61%；中旬財政存款增加639億元，占當旬基礎貨幣回籠的73%，完全對沖了當旬央行公開市場操作的投放。 　　同時，財政存款增幅波動較大，給央行基礎貨幣操作帶來較大難度。今年1月，財政存款增加316億元，而7月增加了1254億元，差距達938億元。據(jù)財政部專家介紹，這兩年財政存款表現(xiàn)出明顯的季節(jié)變化特征，是由于財政收支的季節(jié)性特點和國債發(fā)行的時間安排兩方面因素造成的。 　　他說，每年1、2月通常很少發(fā)債，因此存款余額較低；從3月起大量發(fā)債，而且全年財政增收主要集中在第二季度，致使該季度存款余額較高。在此情況下，財政部通常在第三季度放慢發(fā)債進度，以免存款余額過高。但是，由于近兩年第三季度均出現(xiàn)發(fā)債不順的現(xiàn)象，而全年發(fā)債計劃又必須足額完成，因此第四季度發(fā)債較為集中，導致11月末存款余額升高。 　　今年上半年，為配合中央宏觀調控政策，在財政收入增長30.6%的情況下，財政支出控制較緊，僅增長11.8%；國債累計發(fā)行3860億元，比去年同期多發(fā)行720億元，國債發(fā)行收入一部分只進不出；預算內基本建設支出撥付進度也逐月放緩，4、5、6三個月，全國基本建設支出連續(xù)負增長。這些加快資金入庫、減緩國庫資金流出的政策措施，導致財政存款增加較多。 　　10月9日，國家外匯管理局公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，中國國際收支經(jīng)常項目、資本和金融項目呈現(xiàn)“雙順差”，國際儲備保持快速增長。其中，外匯儲備資產較上年末增加了673.88億美元，達到4706.39億美元。 　　外匯儲備的增長，使得央行被動投放基礎貨幣，一方面，央行發(fā)行大量票據(jù)，對沖外匯占款、回籠貨幣；另一方面，又要關注財政存款的變動，通過公開市場操作對沖財政存款變化的影響。 　　接近年關，當政府各部門盤算著如何分得一塊甜甜的“蛋糕”時，央行官員卻繃緊了神經(jīng)。如果財政存款在12月大幅減少(即財政大量花錢)，意味著當月大量投放基礎貨幣，央行該如何應對？ 　　在央行存款財政也虧 　　“應加快國庫現(xiàn)金管理的研究”，央行專家建議，對于存在央行的財政資金，近期可考慮用在商業(yè)銀行開辦“協(xié)議存款”的方法，將部分財政存款轉存到商業(yè)銀行，財政在央行的存款保持一個相對固定的數(shù)額。這對政府來說，可增加財政資金的利息收入；而對央行來說，可以避免財政存款變化對央行基礎貨幣投放的影響。 　　2003年1月1日，央行開始對存放于國庫的財政資金余額支付活期儲蓄利息，這標志著中國國庫現(xiàn)金管理正式起步；同年11月，財政部副部長樓繼偉明確提出國庫現(xiàn)金管理的設想。 　　財政部專家認為，盡管央行向國庫存款支付活期儲蓄利息，但財政部其實并不合算。首先，央行對國庫資金支付利息，減少了央行贏利，這就意味著央行年終向財政上繳的利潤相應減少，所以財政等于沒有獲得好處；其次，在央行國庫保持較高的存款余額的同時，財政所發(fā)大量債務，其成本遠高于央行給付的利息，所以，財政把錢存在央行國庫實在不合算。據(jù)了解，近兩年，財政支付的債務利息約占當年赤字額的1／3。 　　據(jù)財政部統(tǒng)計，2002年，財政在央行的月末存款余額有9個月超過1500億元，最低的2月末也達到886億元；2003年，月末存款余額超過2500億元的有9個月。 　　今年3月末，財政在央行的存款余額達到3416.0億元，6月末，存款余額高達7755.6億元；1-7月，財政存款累計增加3952億元，比去年同期多增加1273億元；僅7月當月就增加1254億元，比去年同期多增加1165億元。 　　財政部官員也認為，財政在央行的存款余額發(fā)生變化，會對央行貨幣政策操作和貨幣市場穩(wěn)定造成不利影響。他們建議：可將財政存款余額分兩部分，一部分以活期存款形式存入中央銀行，數(shù)額基本不變，主要用于應急支出；另一部分則以定期存款形式存入商業(yè)銀行，其數(shù)額隨實際收支狀況發(fā)生變化，主要用于滿足日常支出需要。 　　為確保資金安全，財政部及央行可要求商業(yè)銀行為國庫存入資金提交優(yōu)質足額的抵押品；此外，還可引入資金拍賣、買入剩余期限較短并于年內到期的債券、債券回購和信用拆借等貨幣市場操作方式，盡可能提高國庫資金收益水平。無論采取何種方式，國庫現(xiàn)金管理應當堅持市場化原則，充分發(fā)揮資金供求決定利率機制的作用，做好與貨幣政策操作的協(xié)調配合 。