10月28日下午5：30，國內(nèi)債市交易員們結(jié)束了還算平穩(wěn)的一天，正準(zhǔn)備下班。這一天波瀾不驚，上證國債指數(shù)以95.971報(bào)收，比前一交易日微量上揚(yáng)0.04%。 　　“我們都已經(jīng)準(zhǔn)備要走了，這時(shí)一位同事偶然地上了央行的網(wǎng)站。”一位交易員說。 他看到央行網(wǎng)站上掛出了“上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率”的消息。一下子，所有人都驚住了。在極短的時(shí)間內(nèi)，通過各種傳播渠道：短信，電話，MSN……每個(gè)行業(yè)人士口中只有三個(gè)字：“加息了！” 　　中國央行終于在全球金融市場最意想不到的時(shí)刻出手，調(diào)升一年期存、貸款基準(zhǔn)利率27個(gè)基點(diǎn)。這個(gè)在趨勢市場預(yù)期之中、時(shí)機(jī)卻在市場預(yù)期之外的升息舉措取得了罕有的震撼效果，影響波及全球股市、債市和大宗商品交易市場。 　　利率代表著資金的價(jià)格，國內(nèi)金融業(yè)無一不與此密切關(guān)聯(lián)。伴隨此次升息，央行進(jìn)一步推進(jìn)了利率市場化的進(jìn)程，國內(nèi)銀行業(yè)因存貸差擴(kuò)大而成為受益者；保險(xiǎn)業(yè)有望因加息而提高投資回報(bào)，但同時(shí)面臨著部分退保的風(fēng)險(xiǎn)，令壽險(xiǎn)保單預(yù)定利率2.5%上限的調(diào)整日益迫切。 　　未雨綢繆的基金在升息之前就展開了自己的防御戰(zhàn)術(shù)，關(guān)注受宏觀調(diào)控影響小的行業(yè)；股市、債市在加息后資金成本提高的預(yù)期中下跌，但由于對升息市場早有預(yù)期，兩個(gè)市場在大幅下滑后均出現(xiàn)反彈，10月29日中午收盤時(shí)跌幅均有限；與國際市場聯(lián)動(dòng)最明顯的是期貨業(yè)。在中國對大宗商品需求可能減少的預(yù)期下，全球原油、有色金屬期貨合約價(jià)格下挫，中國期貨市場也隨之展開跌勢。 　　銀行業(yè)獲益大 　　根據(jù)央行公布的決定，央行決定從10月29日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率并放寬人民幣貸款利率浮動(dòng)區(qū)間和允許人民幣存款利率下浮。金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)27個(gè)基點(diǎn)，由現(xiàn)行的1.98%提高到2.25%，一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)27個(gè)基點(diǎn)，由現(xiàn)行的5.31%提高到5.58%。中長期存貸款基準(zhǔn)利率也有不同幅度的提高。 　　這是中國自1995年7月以來首次調(diào)升貸款利率，自1993年7月以來首次調(diào)高存款利率。此次升息之前，中國央行自1996年5月1日至2002年2月21日，共計(jì)進(jìn)行了八次減息，將一年期存款利率由9.19%下調(diào)至1.98%的低位。 　　首當(dāng)其沖受到影響的無疑是銀行體系。分析人士認(rèn)為，央行對存貸款利率浮動(dòng)空間的擴(kuò)大，有利于銀行業(yè)提高自己的收益。 　　“央行公布的利率浮動(dòng)區(qū)間調(diào)整中規(guī)定，貸款利率原則上不再設(shè)定上限，貸款利率下浮幅度不變；允許存款利率下浮，但不能上浮。這種做法具有行業(yè)價(jià)格壟斷的味道，因?yàn)檫@實(shí)際上就意味著銀行存貸差的提高。而存貸差就是銀行行業(yè)的價(jià)格。” 北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心教授宋國青說，“目前，中國銀行業(yè)基準(zhǔn)利率的存貸差已經(jīng)很高，達(dá)到了3點(diǎn)幾個(gè)百分點(diǎn)，利率浮動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大后，存貸差將進(jìn)一步提高?！? 　　中國商業(yè)銀行的利潤來源仍嚴(yán)重依賴?yán)钍杖?。光大銀行發(fā)展研究部總經(jīng)理王廷科博士曾對媒體披露，“目前，除中行外，另三家國有銀行的利差收入占總收入的比例均在90%以上，其他股份制銀行的這一比例大約在70%上下。” 　　招商證券亦在最新的研究報(bào)告中指出，本次加息對銀行業(yè)屬于重大利好，有助于提升銀行上市公司的盈利能力。29日當(dāng)天滬深兩市銀行股已呈漲勢。 　　與此同時(shí)，中國的利率市場化也向前邁出了一大步。中國銀行新聞發(fā)言人王兆文指出：“這是利率市場化的重要一步，對于國家、企業(yè)、個(gè)人、銀行都是有利的。對國家，有利于進(jìn)一步優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，提高資金運(yùn)用的效率；對企業(yè)，尤其是中小企業(yè)可緩解資金緊張，減少資金的體外循環(huán)；對個(gè)人，可增加利息收入；對銀行，在改善贏利性的同時(shí)，也是一個(gè)挑戰(zhàn)?！? 　　保險(xiǎn)業(yè)：2.5%預(yù)定利率待調(diào) 　　保險(xiǎn)公司則有賺有賠。盡管加息可能帶來保險(xiǎn)資金投資收益提高，但壽險(xiǎn)公司可能面臨部分退保的風(fēng)險(xiǎn)，在新業(yè)務(wù)銷售上也面臨困難，這使調(diào)整壽險(xiǎn)保單2.5%預(yù)定利率變得迫切；財(cái)險(xiǎn)公司則可能會因盈利增加而提早結(jié)束硬市場周期。 　　“從目前來看，升息對保險(xiǎn)公司不會有太大影響，因?yàn)槭虑案鞴驹缬蓄A(yù)期?！逼桨踩藟劬阍u估分析部總經(jīng)理沈成方說。他認(rèn)為，部分原因在于，中國保險(xiǎn)市場目前仍實(shí)行價(jià)格管制，保監(jiān)會規(guī)定了壽險(xiǎn)保單預(yù)定利率不得超過2.5%的上限，保險(xiǎn)公司以往售出的保單多是固定利率保單；同時(shí)，對利率非常敏感的分紅險(xiǎn)占各公司保單存量的相當(dāng)部分。 　　“央行升息之后，保險(xiǎn)公司要保證自己的保單相比市場上其他金融產(chǎn)品有競爭力，今后的預(yù)定利率必須有所提高。”南開大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)系教授朱銘來認(rèn)為。 　　但同時(shí)，國泰君安保險(xiǎn)分析師戴祖祥指出：“由于此次加息使得五年期等長期存款利率上升較大，遠(yuǎn)高于保監(jiān)會制定的最高預(yù)定利率2.5%，保險(xiǎn)產(chǎn)品對客戶的吸引力將下降，新業(yè)務(wù)增長將受制約，同時(shí)利率上升后客戶的退保率也會上升?！? 　　而在投資角度，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司有望獲得較大的投資收益。戴祖祥指出：“加息可以提高保險(xiǎn)公司投資資金的收益率，增加‘利差益’，而且財(cái)險(xiǎn)公司收益最直接?！? 　　財(cái)險(xiǎn)公司的產(chǎn)品定價(jià)主要受市場供求及過去的賠付率影響，財(cái)險(xiǎn)市場表現(xiàn)出明顯的周期性?！凹酉ω?cái)險(xiǎn)產(chǎn)品的價(jià)格不會產(chǎn)生即期影響，而財(cái)險(xiǎn)公司投資組合持續(xù)期較短，因此將增加投資收益(部分被賬面虧損所抵消)，因而將增加財(cái)險(xiǎn)公司的盈利。但盈利增加以后，財(cái)險(xiǎn)公司為加強(qiáng)競爭往往調(diào)低產(chǎn)品價(jià)格，令賠付率上升，減少承保利潤進(jìn)而減少公司盈利，加速財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場的周期波動(dòng)，因而硬市場周期可能縮短。” 　　根據(jù)戴祖祥的分析，國內(nèi)利率上調(diào)后，在剔除加息對保單銷售的負(fù)面影響因素的情況下，中國平安、中國人壽及中國財(cái)險(xiǎn)的2005年每股收益可增加約1.1%、0.9%及0.3%。另外，加息之后，預(yù)料債券市場收益率也會有相應(yīng)變化，導(dǎo)致上述三家公司的每股凈值(BVPS)分別減少0.9%、2.0%及0.8%。 　　基金的防御戰(zhàn)術(shù) 　　在升息之前，基金經(jīng)理們已經(jīng)采取了防御戰(zhàn)術(shù)?！盎鸾?jīng)理第三季度基本增持的行業(yè)都屬于防御性的行業(yè)，而減持那些高消費(fèi)、受加息影響的如汽車、房地產(chǎn)等行業(yè)?！币晃换鸾?jīng)理告訴記者。 　　出于對升息早有預(yù)期，如何減弱市場震蕩格局及各種不利因素對投資的影響，成為基金投資在選擇行業(yè)及個(gè)股時(shí)考慮的重要因素。不少基金提出將重點(diǎn)關(guān)注受益于經(jīng)濟(jì)高速增長、基本面發(fā)生重大變化的行業(yè)和企業(yè)，及受宏觀調(diào)控影響小的行業(yè)。 　　在10月24日嘉實(shí)基金推介會上，基金經(jīng)理?xiàng)钣钜仓赋?，在目前全球的加息背景下，?yīng)以2?3年為投資期，應(yīng)相對減少股票和長期債券上的投資，加大對短期債券的投資。 　　楊宇認(rèn)為，在過去的幾個(gè)月中，格林斯潘的連續(xù)3次加息，已將美聯(lián)儲基準(zhǔn)利率由1%上調(diào)到了1.75%，它使整個(gè)市場(包括A股市場)形成了一種強(qiáng)烈的加息預(yù)期，造成了對市場整體估值水平的下降，給未來較長時(shí)間內(nèi)的股市形成了利空氛圍，投資者短期內(nèi)應(yīng)階段性地減少在股票市場的資產(chǎn)配置。 　　從行業(yè)分布來看，股票型基金持有的重點(diǎn)行業(yè)分別為交通運(yùn)輸、倉儲業(yè)；金屬、非金屬業(yè)；機(jī)械、設(shè)備、儀表；石油、化學(xué)業(yè)和采掘業(yè)。交通運(yùn)輸、倉儲業(yè)首次超過機(jī)械、設(shè)備、儀表行業(yè)，成為基金的“避風(fēng)港”。 　　在個(gè)股上，銀華保本增值基金季報(bào)中提到的“估值合理、成長潛力大的藍(lán)籌股將成為市場資金追逐的對象”。也有一些基金顯然更青睞具有成長價(jià)值的中小板，尤其是其中的優(yōu)勢企業(yè)。 　　總之，基金認(rèn)同度最高的股票還包括長江電力、中國石化、招商銀行、中國聯(lián)通等。三季度被增持的股票包括天津港、海油工程、上港集箱、深能源、華能國際等，遭減持的股票包括TCL集團(tuán)、格力電器、南鋼股份、中達(dá)股份等。 　　至于加息會不會影響投資者的入市意愿，導(dǎo)致他們對開放式進(jìn)行贖回，基金經(jīng)理的看法是，“預(yù)計(jì)不會有大規(guī)模的贖回行為發(fā)生，在國外也是因?yàn)槌舐劜虐l(fā)生大規(guī)模贖回。即使有贖回，因?yàn)榛鸲加惺殖渥愕默F(xiàn)金倉位，也有完善的公告制度，不會對基金操作產(chǎn)生什么影響?！? 　　資本市場預(yù)料中的下滑 　　按照慣常的分析，加息一般會導(dǎo)致股市下跌，使與股市具有“翹翹板”關(guān)聯(lián)影響的債市上漲，而期貨業(yè)亦可能因市場對大宗商品的需求減少而下跌。 　　10月29日，滬深兩市大盤大幅低開，但隨后就逐步回升。滬市開盤于1316.60點(diǎn)，相比上一日收盤價(jià)1341.74點(diǎn)，低開25點(diǎn)，開盤后迅速滑落到1304.61點(diǎn)，隨后大盤逐步向上調(diào)整。到接近午間休盤之時(shí)最少只跌4個(gè)點(diǎn)，幾近收復(fù)失地。 　　分析人士普遍認(rèn)同，此次升息多是在心理上的影響，市場很快就能消除初期的恐慌。 　　“此次加息對市場影響可能不會很大，但對行業(yè)的影響就大了，房地產(chǎn)、航空、原材料等行業(yè)受負(fù)面影響，這樣會導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)成本增加、盈利減少，從長期來看是利空。市場擔(dān)心的是進(jìn)入一個(gè)加息周期?！?湘財(cái)荷銀基金副總裁雷釗說。 　　北京首證分析師季凌云進(jìn)一步指出：“關(guān)鍵在于，市場是否進(jìn)入了加息周期。若是，這對股市的中長期影響非常大。盡管此次基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)幅度不算大，但對市場的心理作用卻很大。市場的疑問是，宏觀調(diào)控是否因此進(jìn)一步加強(qiáng)？是否意味著加息周期將會到來？對這兩個(gè)疑問的解答將是未來股市走勢的指針。” 　　債市的走勢也與股市大體相同。上證國債指數(shù)以95.15的價(jià)格開盤，比前日收盤跌0.86個(gè)百分點(diǎn)。兩分鐘以后，跌幅曾到1.46%。此后慢慢恢復(fù)，截止到10：00，指數(shù)一直在跌幅1%左右徘徊。銀行間市場開市后交易冷清，截止10點(diǎn)鐘都沒有一筆成交。 　　過去一年中，債市都在加息與否的猜測中漲漲跌跌?！捌鋵?shí)想想客觀上也是必然的，應(yīng)該加息的所有因素都具備了：CPI連續(xù)四個(gè)月突破警戒，石油價(jià)格的持續(xù)攀升……”南方證券分析師李大?對記者說。 　　債市最大的不確定因素終于塵埃落定了，但它卻來得太突然，所有人似乎一下都被打懵了。對于債市未來是否會從此進(jìn)入一片低迷，沒有人能夠確定。 　　“現(xiàn)在市場的當(dāng)務(wù)之急就是在熊市的大環(huán)境下，如何發(fā)展能夠?qū)_利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的債券衍生品種?！蹦戏阶C券另一位分析師甘華對記者說。 　　在期貨市場，滬銅主力合約由加息前的26800多點(diǎn)，開盤下跌600多個(gè)點(diǎn)后開始反彈，29日中午收盤報(bào)26500多點(diǎn)，下跌200多點(diǎn)；鋁和燃料油都在開盤時(shí)有所下跌，但是不久就開始在逢低承接的買盤中向上反彈。而大豆、玉米、小麥等農(nóng)產(chǎn)品下跌幅度很小，大豆下跌只有10多個(gè)點(diǎn)。 　　“加息對大宗商品期貨市場有比較大的影響，但主要還是心理上的影響，對基本面的影響現(xiàn)在還有待觀察。從今天的交易情況看，大多數(shù)品種在開盤時(shí)低開，并有較大程度的下跌，但是到中午時(shí)已經(jīng)有所反彈。另外一個(gè)特點(diǎn)是，加息對大宗工業(yè)產(chǎn)品影響較大，對農(nóng)業(yè)產(chǎn)品的影響則相對較弱。這也符合宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的表現(xiàn)?！?百福期貨北京營業(yè)部副總張?zhí)烀?9日說。