近期，國內(nèi)外棉花價格波動較大，先揚后抑的走勢明顯，業(yè)內(nèi)預期的"紅六月"的幻想再次破滅。本月初，在天氣不利，現(xiàn)貨銷售好轉(zhuǎn)等利好影響下，價格小幅走高；六月中旬，隨著增發(fā)配額的呼聲高起，棉價應聲而落，破位下行。剛剛有所明朗的現(xiàn)貨市場再次僵持，供需雙方博弈繼續(xù)演義，現(xiàn)貨價格保持堅挺，期現(xiàn)價格出現(xiàn)倒掛。那么后市是否保持期現(xiàn)倒掛的格局呢？ 倉單壓力仍需釋放 根據(jù)鄭州商品交易所相關規(guī)定，本年度棉花C1類倉單將于2006年8月31日到期。截止到6月23日，鄭棉市場棉花倉單共有101080噸，其中C1類47200噸，近5萬噸C1倉單必須在未來兩個多月時間內(nèi)全部流出，對總持倉僅40000余手的鄭棉市場，壓力不言而喻。 倉單流出主要是紡織企業(yè)進場接走倉單，其前提是期貨價格較現(xiàn)貨價格有明顯的優(yōu)勢。去年在倉單壓力較大的情況下，期現(xiàn)價格一度倒掛100-600元/噸，倉單在一個多月內(nèi)快速流出近6萬噸。目前倉單數(shù)量和去年相差不多，總持倉相比去年減少了近一半，壓力更甚。雖然目前期現(xiàn)價格已經(jīng)倒掛近300元/噸，但考慮當前棉花供應仍較充裕，進口棉價格優(yōu)勢明顯，以及增發(fā)配額呼聲較大的情況，不排除鄭棉還有可能進一步下跌，且在8月中旬之前很難有明顯的反彈。 天氣狀況不容樂觀 從今年以來的國內(nèi)天氣狀況來看，已經(jīng)給棉花帶來了不利的影響。先是3月底到4月中旬的持續(xù)低溫，使棉花播種時間普遍推遲。同時北方地區(qū)大面積干旱，4月下旬，新疆及黃河流域大風、沙塵、低溫、冰雹等不利天氣不時光顧，棉苗受損，部分地區(qū)棉田重播；5月，全國各個地方的災情不斷，長江中下游地區(qū)強對流天氣引起強降雨，新疆一邊干旱一邊洪災，冰火兩重天，全國氣溫較低，棉花發(fā)育進程較慢；6月，天氣有所好轉(zhuǎn)，北方的干旱有所緩解，但總體上還在持續(xù)，冰雹也常光顧新疆和河北部分地區(qū)，棉花苗情好轉(zhuǎn)，但仍差于去年同期近一成。進入7-8月，是棉花生長的關鍵時期，天氣狀況尤為重要，如果天氣狀況不好，資金借題發(fā)揮，棉價可能絕地逢生。 宏觀調(diào)控壓力猶存 由于經(jīng)濟過熱、出口增長過快、貨幣流動性超額等因素，國家從4月份開始進行新一輪宏觀調(diào)控。從投資過熱、產(chǎn)能過剩的行業(yè)進行結(jié)構(gòu)性指導建議、提高貸款利息到定向發(fā)行央行票據(jù)、提高存款準備金等一系列政策，可以發(fā)現(xiàn)此輪國家宏觀調(diào)控延續(xù)了2004年宏觀調(diào)控?？紤]調(diào)控效果性，國家未來可能采取財政政策和外匯政策進行調(diào)控，即提高存款利息和人民幣升值。而加息和人民幣升值，對紡織這個負債率較高、銀行依賴性強、外匯債務多的行業(yè)來說，利空影響是不容忽視的。 高庫存不利美棉反彈 CCC貸款庫存本月初開始大量的贖出，主要是因為紐約棉花期貨價格上漲，使紐期棉與世界調(diào)整價格（AWP）的價差拉大。但之后紐約棉花期貨價格的暴跌，可能導致CCC貸款庫存再次增加，進而對美棉形成壓制。而NYBOT登記庫存從2月份以來快速的上升，截止6月26日，庫存總數(shù)已達到14.3萬噸，對美棉形成了較大的壓力。而在8月1日美國將取消棉花出口補貼的背景下，NYBOT登記庫存及CCC貸款庫存有望在之前大量出庫以享受政府補貼，進而加大7月份市場的供應壓力，美棉難以大幅反彈。 綜上所述，在倉單壓力急需釋放、配額增發(fā)呼聲較高、農(nóng)發(fā)行催收貸款、以及國家宏觀調(diào)控預期等利空因素影響下，短期鄭棉仍有可能繼續(xù)探底，但前提是天氣狀況沒有發(fā)生異常。