中國人民銀行于6月16日宣布將銀行的法定存款準(zhǔn)備金率調(diào)高0.5個百分點，并于7月5日起生效。6月20日，德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿博士就此和相關(guān)問題發(fā)表了研究報告。報告認為，這次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率是央行將貨幣政策從“中性”轉(zhuǎn)向真正緊縮的重要信號。 報告稱，這是近10年來央行首度在兩個月內(nèi)兩次使用重要的貨幣緊縮工具(即4月27日調(diào)升利率，和在6月16日調(diào)高法定存款準(zhǔn)備金率)。過去的幾年，施行兩次重大的貨幣緊縮舉措相隔的最短時間約為7個月(2004年3月法定存款準(zhǔn)備金率調(diào)升和同年10月的利息調(diào)升)。這意味著決策層對采取更強硬的貨幣緊縮政策的支持度在加大。 報告認為，在此次上調(diào)準(zhǔn)備金率之后，有必要進一步采取緊縮貨幣的措施。在今后三四個月內(nèi)，有必要也有可能再次加利息或再次提高存款準(zhǔn)備金率。原因是：(1)當(dāng)前19%的M2(注：廣義貨幣)增長率是2004年4月以來的最高水平；(2)法定存款準(zhǔn)備金率半個百分點的提升只能將M2和貸款的增速減緩0.5到1個百分點；(3)央行最近發(fā)行央票的規(guī)模較大，但由于大量的老央票到期償付，實際的央票凈發(fā)行量十分有限。換言之，僅靠發(fā)行央票遠遠不能解決流動性過剩的問題。央行必須更頻繁地使用其他更有力的工具。 報告預(yù)計，銀行會面臨貸款增長的放緩。提高法定存款準(zhǔn)備金率本身對四大國有銀行不會產(chǎn)生明顯的影響，因為它們本身一直保持較高的超額準(zhǔn)備金(平均超過3%)，但由多個部委聯(lián)合采取綜合緊縮政策，將導(dǎo)致總體的貸款增長放緩。預(yù)計截至今年底，四大國有銀行的貸款增長將會放緩2到3個百分點。提高法定存款準(zhǔn)備金的政策將會對中小銀行造成更大的影響，因為它們中的許多是銀行間市場的凈借方。 報告分析認為，除了可能會采取進一步的貨幣政策舉措，一套新的有關(guān)限制外資投資中國房地產(chǎn)的政策也有可能在近期出臺。至少這一做法的用意是降低外資對中國地產(chǎn)的需求，減緩國內(nèi)地產(chǎn)過度升溫，但同時會對一些開發(fā)商產(chǎn)生影響。繼國務(wù)院上周宣布要“堅決遏制固定資產(chǎn)投資增速過快的勢頭”后，估計國家發(fā)改委、國土資源部和其他部委將有可能進一步出臺具有實效的政策，減緩項目審批速度。