期貨市場(chǎng)向來(lái)以波詭云譎、變幻莫測(cè)著稱。歷史上有很多精明的投資家號(hào)稱“期貨大師”、“期貨天才”或“期貨奇人”，因?yàn)樗麄冊(cè)谶@個(gè)市場(chǎng)上獲得了巨額財(cái)富。但是他們并沒(méi)有能道破市場(chǎng)的“天機(jī)”，好讓后人看個(gè)清清楚楚明明白白。在今天的投資者看來(lái)，期貨價(jià)格波動(dòng)難以駕馭的程度根本沒(méi)有削弱，主要受以下幾個(gè)重要原因影響所致： 一、影響期貨價(jià)格的因素眾多 首先有現(xiàn)貨市場(chǎng)的供應(yīng)和需求，包括生產(chǎn)、進(jìn)口、庫(kù)存、消費(fèi)和進(jìn)出口情況等；其次有宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、利率、匯率、消費(fèi)者信心等；還有政治因素，包括國(guó)家政策、國(guó)際關(guān)系、戰(zhàn)爭(zhēng)等。其中每一個(gè)因素的細(xì)微變化都會(huì)引起市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)。如果要把期貨價(jià)格表達(dá)成若干個(gè)自變量的函數(shù)，那自變量就太多了，多到無(wú)法處理。這從本質(zhì)上決定了期貨價(jià)格變動(dòng)的復(fù)雜性。 二、期貨市場(chǎng)的參與者眾多，交易策略眾多 期貨投資者可分為套期保值者和投機(jī)者。套期保值者可以分為買入套期保值者和賣出套期保值者。投機(jī)者可分為少量的大資金機(jī)構(gòu)和大量的小資金散戶。在眾多的投資者中充滿了信息不對(duì)稱、能力不對(duì)稱和資金不對(duì)稱。所以，投資群體是非常不同質(zhì)的。這決定了他們的交易策略大相徑庭。這些交易策略構(gòu)成了一個(gè)錯(cuò)綜復(fù)雜的博弈局面。投資者之間的博弈，比較典型的有大戶和大戶之間的博弈、大戶和散戶之間的博弈、長(zhǎng)線投資者和短線投資者之間的博弈、套期保值者和投機(jī)者之間的博弈等等。博弈行為直接導(dǎo)致了期貨價(jià)格變動(dòng)的復(fù)雜性。 三、期貨價(jià)格的突變性 眾所周知，在描述期貨市場(chǎng)時(shí)，經(jīng)?？梢杂玫健帮L(fēng)云突變”這個(gè)詞。導(dǎo)致期貨價(jià)格突變的原因至少有下列幾種：1）突發(fā)的基本面消息刺激，比如地震、廠礦爆炸、恐怖事件等等。2）市場(chǎng)信息和情緒積累導(dǎo)致的行情突變，這類突變最使人莫名其妙，卻時(shí)有發(fā)生。盡管我們下面要提到，有效市場(chǎng)理論不承認(rèn)信息有累積效應(yīng)。3）金融大鱷興風(fēng)作浪引起的行情突變，大資金常常悄悄地入市，讓人難以覺(jué)察其部署，伺機(jī)突然行動(dòng)，令其他投資者反應(yīng)不及。如1997年美國(guó)投資家喬治.索羅斯旗下的量子基金對(duì)泰國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)動(dòng)的突然襲擊。 四、期貨價(jià)格難以預(yù)測(cè) 自期貨市場(chǎng)產(chǎn)生以來(lái)，有無(wú)數(shù)的理論家和投資者試圖找到預(yù)測(cè)期貨行情的法寶，但至今仍然沒(méi)有公認(rèn)有效的方法。實(shí)際上，也不可能有一種在各個(gè)時(shí)期都有效的方法，因?yàn)檫@種方法的存在和期貨市場(chǎng)的存在之間是矛盾的。從這個(gè)意義上進(jìn)一步延伸，我們可以把市場(chǎng)看作一個(gè)不斷“進(jìn)化”的復(fù)雜系統(tǒng)，其行為模式是難以捉摸的。其“進(jìn)化”的目的在于自身的生存。如果有人始終掌握著市場(chǎng)的變動(dòng)模式，市場(chǎng)也就存在不下去了。實(shí)際上，在期貨市場(chǎng)中，稍長(zhǎng)一點(diǎn)時(shí)間的預(yù)測(cè)都不太可信，就像作較長(zhǎng)期的天氣預(yù)報(bào)很難一樣。 現(xiàn)在人們普遍認(rèn)為在某個(gè)時(shí)期，某種預(yù)測(cè)方法可能在某個(gè)時(shí)間尺度上有一定的意義。這里面充滿了變數(shù)，故伎重演可能令你大吃苦頭。這可能是投資大師們的技能很難繼承下來(lái)的主要原因———市場(chǎng)這個(gè)棋局不斷翻新，“舊棋譜”不能包打天下。 國(guó)內(nèi)外期貨市場(chǎng)上都有不少電腦輔助的程式交易系統(tǒng)，在一定時(shí)間內(nèi)根據(jù)一定的法則對(duì)特定的市場(chǎng)進(jìn)行交易，往往效果顯著。這并不是說(shuō)人腦和電腦合作就能戰(zhàn)勝市場(chǎng)，它不過(guò)是利用電腦補(bǔ)充人腦的不足，增加了人的分析和操作能力，它不能改變市場(chǎng)難以預(yù)測(cè)和戰(zhàn)勝的本質(zhì)。 五、期貨價(jià)格的趨勢(shì)性 要注意的是，“期貨價(jià)格難以預(yù)測(cè)”和“期貨價(jià)格象噪聲一樣波動(dòng)”是兩碼事。如果期貨價(jià)格波動(dòng)可以用噪聲來(lái)模擬的話，反而簡(jiǎn)單了?？疾烊我环N期貨行情走勢(shì)，從不同的時(shí)間尺度上看，你都會(huì)發(fā)現(xiàn)有一定的趨勢(shì)。但期貨價(jià)格走勢(shì)又不是趨勢(shì)和噪聲的簡(jiǎn)單疊加，如果是這樣，用數(shù)學(xué)的方法也很好辦。在任何一個(gè)時(shí)間尺度上，期貨價(jià)格走勢(shì)似乎都包含趨勢(shì)和噪聲這兩種因素，但是兩者又不能用統(tǒng)計(jì)學(xué)方法截然分開(kāi)。