多年來，由于中國國內紡織行業(yè)的發(fā)展速度遠高于國內棉花產量的增長速度，在關稅和配額政策的保護下，國內棉價一直顯著高于國際棉價。但2006年開始，國家考慮將棉花的價格補貼調整為農民直接補貼，同時人民幣升值以紡織業(yè)低端產品出口量下滑為代價，棉花消費增速下滑將促成國內外棉價逐漸接軌。 國內棉花產銷缺口逐年擴大的趨勢將減緩 春節(jié)后，國內各大紗線市場價格保持穩(wěn)定，但成交清淡了一些，價格出現(xiàn)一定程度的回落。自2005年下半年以來，人民幣升值、紡織品出口退稅率的下降不同程度地影響著紡織品行業(yè)的利潤空間。中國紡織工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，人民幣每升值1個百分點，紡織行業(yè)的利潤就將減少72億元人民幣。另外，自2006年9月15日起，紡織品的出口退稅率由13％降至11％，下降2個百分點。按照我國出口退稅政策規(guī)定，一般而言，如果產品售價不變，出口退稅率下降幾個百分點，產品的毛利率即相應下降幾個百分點。 受多重不利因素影響，預計2007年我國紡織品服裝出口的增長幅度將放緩到10％―18％。同時，據(jù)農研中心對農戶的植棉意向調查，今年植棉面積將增長2％左右，國內新年度棉花產量仍然可觀。從內外棉價對比看，國內棉花的價格優(yōu)勢逐步喪失。目前，國內標準級棉花價格水平已經高于外棉在亞洲主港報價，即使后期增發(fā)滑準稅進口配額，國內棉花的價格優(yōu)勢也較前期大為減弱，紡織企業(yè)進口外棉的積極性自然隨之提高。一旦后期人民幣加速升值，國內棉價將進一步與國際棉價接軌。 國際棉價中期看漲 與中國棉花消費增速減緩不同，未來幾年，國際棉花的消費庫存比將穩(wěn)步增長。2007/2008年度，全球棉花產量預計為2547.4萬噸，同上一年度相比基本沒有變化；全球棉花消費預計為2721.6萬噸，同比增幅約為3％。自上世紀90年代末以來，全球棉花消費增長迅速，但棉花價格卻是80年代以來的低點。從2001/2002年度到2006/2007年度，全球棉花消費年均遞增5.1％，過去三年的增速是1960年以來最快的。USDA預測顯示，2007/2008年度全球棉花期末庫存預計為1075萬噸，庫存消費比將是1994/1995年度以來的最低水平，不考慮中國，全球庫存消費比為2003/2004年度以來的最低。 紐約棉花期貨價格正運行在一個大的三角形整理格局中，大投行的商品研究部門普遍對其持樂觀態(tài)度。目前，紐約期棉登記庫存在11萬噸以上，其中有4萬-4.3萬噸是本年度的棉花，未來兩周這個數(shù)字還要增加。印度棉已完成全年度出口總量的70％，出口潛力釋放大半。同時，春節(jié)后，印度棉和美棉在中國主港的報價差異已逐步縮小。在印度棉競爭力減弱后，美棉在出口市場的表現(xiàn)將會有所改觀，這無疑會對美棉期貨價格起到重要的支撐作用。從價格走勢看，紐約期棉基本面和技術面都支持其走高。與此同時，由于AWP價格只是緩步上漲，因此商業(yè)賣盤也不會大量增加，況且在棉商進行套期保值的時候，必然有投機商買進，這是支持價格走穩(wěn)的另一重要因素。另外，AWP和5月合約基差超過11美分肯定引發(fā)大量套保賣盤，但隨著預期播種面積的大幅下降，棉商也會謹慎做空，最重要的是，中國會在4-5月間重返進口市場，并大量采購美棉。所以，紐約期棉的底部支撐非常明顯，短期內振蕩格局不變，但后期還是會振蕩上揚。 綜合來看，現(xiàn)階段國內市場棉花供給還比較充裕，而紡織企業(yè)產品降價導致其購棉積極性降低，因此棉花價格面臨的壓力有所增強。同時，由于預期進口棉配額將以搭配方式下發(fā)，在棉花進口量增加后，國內外棉價的聯(lián)動性必然強化。在近期國際市場棉價保持堅挺和中長期基本面向好的背景下，國內棉價的整體水平有望繼續(xù)保持平穩(wěn)。而鄭棉龐大的倉單壓力在5月份以前消化掉的概率不大，因此，未來兩個月紐約棉花期貨走勢強于鄭州棉花期貨的格局會十分明顯，5月份以后國內外棉價走勢相關性將再次提高。