摩根大通預(yù)計(jì)，今后3至6個(gè)月內(nèi)會逐漸放寬人民幣波動幅度；到2005年底，人民幣兌美元將升值7% 近日，摩根大通中國研究部主管及首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龔方雄在剛剛完成的中國投資分析報(bào)告中指出，中國的匯率體制將于2005年發(fā)生改變，第一步會是逐漸放寬人民幣波動的幅度。預(yù)計(jì)這個(gè)變化很可能在今后3至6個(gè)月內(nèi)就會出現(xiàn)。摩根大通估計(jì)，到2005年底，人民幣兌美元將會升值7%。 　　摩根大通認(rèn)為，2005年將成為中國金融市場改革中極為重要的一年。市場焦點(diǎn)將會從宏觀調(diào)控及有關(guān)軟硬著陸問題的爭論轉(zhuǎn)移至金融領(lǐng)域的重大政策變動及銳意改革進(jìn)程。令人期待已久的人民幣匯率體制變動將很可能發(fā)生于明年，將有利促進(jìn)區(qū)內(nèi)的通貨再膨脹，并大大增加中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸的機(jī)會，同時(shí)亦將由出口及投資推動的經(jīng)濟(jì)增長逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)楦嗟赜蓢鴥?nèi)因素推動的增長。 　　由于公布的眾多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步證實(shí)中國經(jīng)濟(jì)軟著陸前景，相關(guān)市場基本面正逐漸轉(zhuǎn)強(qiáng)。市場迅速消化了中國9年來首次加息帶來的不利影響，市場轉(zhuǎn)而關(guān)注人民幣升值問題。展望未來，摩根大通預(yù)計(jì)匯率體制將會持續(xù)主導(dǎo)大市走勢，利率將跟隨匯率溫和上升。匯率的波動將導(dǎo)致市場隨之大幅波動。然而，倘若人民幣以循序漸進(jìn)的步伐升值，吸引大量資金流入香港，從而為恒生指數(shù)、H股及紅籌股帶來支持，市場很大可能會間歇性地持續(xù)走強(qiáng)。 　2004年10月底，中國9年來首次加息，大部分市場人士為之震撼，部分人士開始揣測利率將會大幅上升。但摩根大通仍與加息前的觀點(diǎn)保持一致。首次加息后，摩根大通將關(guān)注焦點(diǎn)從利率轉(zhuǎn)向人民幣匯率體制，認(rèn)為加息周期會在約12個(gè)月內(nèi)完成，加息的幅度約是100個(gè)基點(diǎn)。同時(shí)，調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)的市場化手段，依賴匯率會甚于利率。 　　摩根大通認(rèn)為，出現(xiàn)大幅加息周期的可能性甚微。10月份的加息，是所謂的政策正常化的第一步。有市場人士人認(rèn)為，這一輪加息幅度會是300個(gè)基點(diǎn)或更多(可能暗示上個(gè)加息周期內(nèi)的加息幅度342個(gè)基點(diǎn)，在1993年啟動的該加息周期于兩年內(nèi)3次加息)?；谌缦略?，摩根大通表示不同意這種觀點(diǎn)： 　　首先，中國現(xiàn)在不存在內(nèi)生性通脹的威脅，情況與1993年至1994年的情況截然不同，那時(shí)的通脹率位于20%以上水平。通脹增長主要由食品價(jià)格引起，但食品價(jià)格現(xiàn)已見頂。展望未來，食品價(jià)格將趨于穩(wěn)定，令整體通脹率下跌至3%。因此，如果僅是消除通脹，加息并無必要。 　　另一方面，由于整體通脹率從負(fù)值水平大幅上升至正值，即使通脹現(xiàn)已見頂，將名義利率調(diào)升，讓實(shí)際存款和實(shí)際貸款利率處于合理的水平仍然是有必要的。這一點(diǎn)具有重要意義，因?yàn)檩^低的存款利率持續(xù)令大量資金從正規(guī)的金融市場流向灰市借貸市場，這種現(xiàn)象正方興未艾。 　　關(guān)于加息趨勢，摩根大通預(yù)測1年期存款利率在12個(gè)月內(nèi)將合共上升100個(gè)基點(diǎn)，根據(jù)其對2005年的通脹預(yù)測，這樣可將實(shí)際存款利率提高到約為零的水平。而此輪加息結(jié)束時(shí)，存貸利差僅會略微擴(kuò)大。中國的儲蓄率已經(jīng)非常高，但消費(fèi)意欲仍然較低，所以將實(shí)際存款利率推至遠(yuǎn)高于零是沒有必要的。展望未來，摩根大通相信中國的貨幣政策目標(biāo)將傾向于鼓勵消費(fèi)，不鼓勵儲蓄，限制過熱領(lǐng)域的投資。因此，大幅加息確實(shí)不是最佳的政策選擇。