２００４年以來，美元匯率持續(xù)走低，對(duì)歐元和日元匯價(jià)大幅下降。雖然圣誕節(jié)前夕，美元出現(xiàn)小幅反彈，但最終難以阻擋２００５年美元疲軟的走勢(shì)。２７日圣誕節(jié)過后的第一個(gè)交易日，紐約外匯市場(chǎng)上美元對(duì)西方其他主要貨幣比價(jià)便全線走低，歐元對(duì)美元匯率突破１比１．３６關(guān)口，再創(chuàng)歷史新高。專家分析，如果美元匯率長(zhǎng)期保持走低態(tài)勢(shì)，我國經(jīng)濟(jì)將受到極大的負(fù)面影響，適時(shí)調(diào)整人民幣匯率制度將成為２００５年貨幣政策的重要組成。 　　－－小幅反彈難以改變２００５年美元疲軟走勢(shì) 　?。玻埃埃茨辏涝獏R率出現(xiàn)大幅波動(dòng)，下半年美元更是持續(xù)走軟。數(shù)據(jù)顯示，自２００２年至２００４年１１月份，美元對(duì)歐元慘跌幅度在５０％以上。進(jìn)入１２月份以來，由于美聯(lián)儲(chǔ)第五次加息，以及年前許多投資者獲利出局，美元對(duì)其他西方主要貨幣比價(jià)均出現(xiàn)小幅反彈。但市場(chǎng)分析人士普遍認(rèn)為，美元節(jié)前反彈只是暫時(shí)現(xiàn)象，新年后美元將恢復(fù)疲態(tài)?！? 　　據(jù)分析，日益膨脹的財(cái)政赤字和貿(mào)易赤字是美元匯率走軟的重要原因，截至２００４年９月３０日，美國預(yù)算赤字已經(jīng)上升到４１３０億美元，已經(jīng)占ＧＤＰ的３．６％，是１９９３年以來的最高值。而美國經(jīng)常賬戶赤字目前也占美國ＧＤＰ的５％至６％。 　　專家指出，美國之所以可以維持高預(yù)算赤字和高經(jīng)常帳戶赤字，是因其有一個(gè)強(qiáng)大的美元和強(qiáng)大的資本市場(chǎng)。美國的ＧＤＰ只占世界ＧＤＰ的３４．５％左右，但美國股市市值占全球股市市值的４５．８％，美元占全球貨幣交易量的４９％，美元占全球外匯儲(chǔ)備的７４．２％。所以美國可以用強(qiáng)有力的資本市場(chǎng)源源不斷向全世界借錢來彌補(bǔ)經(jīng)常帳戶的赤字。 　　然而經(jīng)濟(jì)學(xué)家分析，美國的經(jīng)常帳戶占ＧＤＰ的５％已是極限，按最樂觀的估計(jì)，在今后兩三年里美國若要把５．６％的經(jīng)常赤字減掉一半，美元?jiǎng)t必須貶值２０％左右，因此可以預(yù)見２００５年美元可能會(huì)貶值１０％左右。 　?。涝H值將給我國經(jīng)濟(jì)帶來諸多負(fù)面影響 　　如果美元弱勢(shì)時(shí)間過長(zhǎng)，降幅過大，對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展也會(huì)帶來負(fù)面影響。首先，人民幣升值壓力加大，為了維護(hù)人民幣匯率不變，人民銀行不得不持續(xù)大量買入美國國庫券和其他美元資產(chǎn)。同時(shí)，為防止貨幣供給量增長(zhǎng)過快和通貨膨脹，中央銀行又不得不通過發(fā)行票據(jù)等方式對(duì)迅速增長(zhǎng)的基礎(chǔ)貨幣進(jìn)行對(duì)沖。但是沖銷的成本正在不斷上升，難度也在增強(qiáng)。 　　其次，外匯儲(chǔ)備面臨大幅縮水風(fēng)險(xiǎn)。我國是美國債券的第二大持有國，由于外匯儲(chǔ)備不斷地被動(dòng)積累，到２００４年９月已經(jīng)達(dá)到５１４５億美元，相當(dāng)于ＧＤＰ的１／３，而其中約有８０％是美元資產(chǎn)。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾預(yù)測(cè)，如果中國允許人民幣自由浮動(dòng)，加上美元貶值２０％，中國５０００億美元的外匯儲(chǔ)備遭受的資本損失將約等于其ＧＤＰ的８％。美聯(lián)儲(chǔ)的一份最新研究顯示：如果人民幣兌美元升值１０％，中國遭受的資本損失占ＧＤＰ的比例將達(dá)到３％?！　? 　　再次，我國的貿(mào)易條件會(huì)進(jìn)一步惡化。如果２００５年美元對(duì)歐元、日元等主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣大幅貶值，同時(shí)我國繼續(xù)采取死釘美元的匯率政策，我國的出口企業(yè)則有可能出現(xiàn)增匯不增收的現(xiàn)象，而從國際市場(chǎng)進(jìn)口石油、鐵礦石、銅、氧化鋁、技術(shù)設(shè)備等大宗產(chǎn)品的成本支出將大幅增加，從而抬升國內(nèi)物價(jià)，為通貨膨脹的發(fā)生增加了助燃劑。 　?。x擇時(shí)機(jī)適時(shí)調(diào)整人民幣匯率制度 　　有關(guān)專家指出，面對(duì)美元貶值，在人民幣匯率可能存在低估的情況下，應(yīng)當(dāng)考慮在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)、采用適當(dāng)?shù)姆绞綄?duì)匯率制度進(jìn)行調(diào)整。在調(diào)整匯率時(shí)，需要注意兩個(gè)選擇問題：第一是調(diào)整的方向選擇；第二是調(diào)整的時(shí)機(jī)選擇。 　　在調(diào)整方向上，應(yīng)該朝著更具彈性的匯率制度努力，而不是簡(jiǎn)單地調(diào)高或者調(diào)低對(duì)美元的匯率。在調(diào)整的時(shí)機(jī)上，還應(yīng)慎重考慮兩方面的因素：一是目前的國內(nèi)金融體系還相當(dāng)脆弱，巨額的銀行不良資產(chǎn)需要處理，良好的外部環(huán)境是一個(gè)必要的條件；二是還沒有實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目的可自由兌換，人民幣還缺少由市場(chǎng)生成價(jià)格的相應(yīng)環(huán)境?！? 　　為此，專家建議人民幣匯率的調(diào)整可以分兩步走：第一步，選擇１５％－２５％的中等升值幅度，并擴(kuò)寬人民幣浮動(dòng)范圍至５％－７％，從單邊釘住美元轉(zhuǎn)向釘住美元、歐元和日元組成的一籃子貨幣；第二步，在強(qiáng)化國內(nèi)金融體系、允許資本自由流動(dòng)以后，選擇有管理的浮動(dòng)匯率制度。