歐洲市場雖然貴為世界三大經(jīng)濟體之一，但受制于區(qū)內(nèi)結(jié)構(gòu)性問題和較慢的經(jīng)濟增長，過去一直被投資者忽視。去年沉寂多時的歐洲經(jīng)濟終于漸見起色，多個主要股票市場均錄得正回報，而歐洲股票基金組別平均回報為34.62%，是自2000年以來首次錄得正回報。 　　去年歐羅兌美元匯率攀升至歷史高位，令投資者一度擔心歐洲國家的出口增長因而放緩。但在全球經(jīng)濟復蘇帶動下，歐洲各國出口反成為推動國內(nèi)經(jīng)濟增長的主要動力來源。根據(jù)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，今年首季歐羅區(qū)十二國的經(jīng)濟較上季增長0.6%，而歐羅區(qū)內(nèi)最大經(jīng)濟體系德國亦錄得0.4%季度經(jīng)濟增長，為2001年第一季以來最高增長率，而歐洲委員會有信心今年區(qū)內(nèi)經(jīng)濟增長將介乎0.3%至0.7%。 　　目前西歐國家面對財赤、失業(yè)率高企和國內(nèi)消費裹足不前等局面，但隨著十個中歐國家今年5月加入歐盟，新興歐洲國家為西歐帶來較低廉的生產(chǎn)成本和稅制，可望為西歐各國的經(jīng)濟增添動力。此外，歐羅匯率自2月兌美元高位回落，亦有助改善區(qū)內(nèi)出口，從而帶動國內(nèi)經(jīng)濟增長。另一方面，歐洲公司股價相對低廉，對投資者存在一定吸引力。 　　自基金于2001年11月成立以來，便由擁有逾廿年投資歐洲股票經(jīng)驗的Ｔｉｍ　Ｓｔｅｖｅｎｓｏｎ擔任基金經(jīng)理一職。傾向增長投資策略的Ｓｔｅｖｅｎｓｏｎ，通常集中投資于五十至六十家泛歐區(qū)內(nèi)的大至中型公司，也愿意對個別行業(yè)予以較大比重。不過，這組合設有十大持有項目不可超越組合四成資產(chǎn)的規(guī)定，而Ｓｔｅｖｅｎｓｏｎ選股要求公司每股純利（ＥＰＳ）增長最少可達10%，業(yè)務增長潛力也須得到實際因素支持。例如，他認為市場對教育的需求對?。校澹幔颍螅铮畹亩嗝襟w文教業(yè)務發(fā)展有利，而跟ＤＨＬ聯(lián)合的Ｄｅｕｔｓｃｈｅ　Ｐｏｓｔ，則可提升后者的物流業(yè)務。這組合去年錄得近50%的美元計收益，為基金組別中第五位；其過往二年實際年度收益率為14.83%，于歐洲股票基金組別排名第三。過去一年，Ｓｔｅｖｅｎｓｏｎ大幅減持德國的投資，轉(zhuǎn)而增持經(jīng)濟環(huán)境較佳的英國、瑞士、奧地利、愛爾蘭等國。組合內(nèi)各占兩成資產(chǎn)的周期性服務及金融行業(yè)投資，均受惠于區(qū)內(nèi)外經(jīng)濟轉(zhuǎn)好。其中，他趁德意志銀行及法國銀行Ｃｒｅｄｉｔ?。粒纾颍椋悖铮欤骞祭硐胗?，將之沽出獲利，而仍持有的奧地利Ｅｒｓｔｅ　Ｂａｎｋ和瑞銀集團，前者相信可乘其東歐優(yōu)勢造好，后者增長前景則可望隨瑞士經(jīng)濟復蘇而進一步改善。 　　此外，基金長期持有的英國流動電話公司Ｖｏｄａｆｏｎｅ，受惠于公司用戶數(shù)目于過去連續(xù)三年有所增長，以及數(shù)據(jù)業(yè)務收入不斷增加，公司的股價去年大幅上升近三成。雖然去年支援服務行業(yè)表現(xiàn)較為失色，但組合內(nèi)長期持有的英國外判服務公司Ｃａｐｉｔａ　Ｇｒｏｕｐ?。校欤惚灸昶窆蓛r升幅逾20%，為組合帶來不俗收益。近期組合加強了防守能力，包括增加非周期性消費品投資（如食品公司Ｎｅｓｔｌｅ）和大型藥廠（如Ｇｌａｘｏｓｍｉｔｈｋｌｉｎｅ）。 　　2003年1月起由Ｇｒａｈａｍ?。茫欤幔穑鸾诱乒芾磉@種擁有近十五年歷史的基金。Ｃｌａｐｐ協(xié)助前任基金經(jīng)理多年，也繼續(xù)沿用一貫的投資策略，發(fā)掘現(xiàn)價未反映其未來純利增長潛力和重整中的歐洲中小型公司。這組合從一千三百家公司中挑選約二百五十個項目，當中不少為基準指標富時世界歐洲指數(shù)以外的公司，而比重最高的一百個項目占組合70%至75%資產(chǎn)。去年基金資產(chǎn)值錄得48%的增長，但同期仍錄得按美元計44.45%的可觀收益，其五至十年的實際年度收益率也繼續(xù)高踞歐洲股票基金組別之首。 　　這個泛歐組合混合了防守型及增長型項目，不過近幾季組合的部署添了周期色彩，為經(jīng)濟復蘇作好準備。例如，Ｃｌａｐｐ明顯提高了傳媒方面的投資，包括法國公司Ｖｉｖｅｎｄｉ　Ｕｎｉｖｅｒａｌ和英國ＩＴＶ等，以捕捉廣告收入回升；而Ｖｉｖｅｎｄｉ?。眨睿椋觯澹颍螅幔旌兔绹危拢玫暮喜⒒顒哟碳で罢吖蓛r上升，為基金帶來可觀收益。他也看好無線通訊和新興歐洲國家流動通訊的市場增長迅速，增持了資金充裕和積極減債的流動電話巨企Ｖｏｄａｆｏｎｅ和今年首季轉(zhuǎn)虧為盈的3Ｇ網(wǎng)絡及資訊供應商ｍｍＯ2。去年中增持的瑞士比重，包括金融項目瑞士信貸，也隨瑞士及環(huán)球經(jīng)濟轉(zhuǎn)好而錄得理想純利增長。