－－從政府工作報(bào)告看宏觀調(diào)控取向（三） 去年央行宣布加息后，國(guó)內(nèi)外不少機(jī)構(gòu)都預(yù)測(cè)我國(guó)可能會(huì)進(jìn)入新一輪加息周期，但從我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行現(xiàn)狀以及政府工作報(bào)告?zhèn)鬟f的信息看，今年我國(guó)加息的可能性并不大。 　　政府工作報(bào)告在強(qiáng)調(diào)宏觀調(diào)控手段時(shí)，首先強(qiáng)調(diào)的就是要“更好地貫徹區(qū)別對(duì)待、有保有壓的原則”，而加息顯然是一種有“全面”效力的手段，并不符合“區(qū)別對(duì)待、有保有壓”原則，且加息對(duì)投資過(guò)熱行業(yè)的影響力反而最小。 　　林毅夫委員認(rèn)為，像加息這樣的市場(chǎng)化手段當(dāng)前在我國(guó)并不好用。他說(shuō)，在這一輪投資熱中，不管是房地產(chǎn)、汽車，還是鋼材、建材，絕大多數(shù)項(xiàng)目，９０％的資金來(lái)自銀行。比如“鐵本”，已經(jīng)投下去的２８億里面，自有資金只有２億而已。項(xiàng)目投機(jī)性很強(qiáng)的話，它的預(yù)期回報(bào)率也非常高，按照當(dāng)時(shí)某些熱門行業(yè)的情況，很多企業(yè)家預(yù)期項(xiàng)目建成后的暴利不是２０％、３０％，很多人希望一兩年之內(nèi)就連本帶利收回來(lái)。這么高的預(yù)期回報(bào)率，利率再怎么調(diào)整，實(shí)際上也沒(méi)有什么作用。如果項(xiàng)目不賺錢，最后債務(wù)都是銀行的。 　　蕭灼基委員表示，且不論加息對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控方面作用如何，但加息必然會(huì)加劇人民幣升值壓力。去年１０月底的央行加息舉措，讓已經(jīng)沉寂一段時(shí)間人民幣升值呼聲重新浮出水面，有的國(guó)家甚至要求人民幣升值４０％。權(quán)衡加息和人民幣升值之間的得失，加息最終帶來(lái)的后果很可能是弊大于利。 　　相對(duì)于經(jīng)濟(jì)各方面的發(fā)展來(lái)說(shuō)，我國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)的增長(zhǎng)速度明顯落后。政府工作報(bào)告強(qiáng)調(diào)，今年積極擴(kuò)大消費(fèi)需求，實(shí)行有利于擴(kuò)大消費(fèi)的財(cái)稅、金融和產(chǎn)業(yè)政策，要引導(dǎo)消費(fèi)預(yù)期，增強(qiáng)消費(fèi)信心，增加即期消費(fèi)。我國(guó)居民有很強(qiáng)的儲(chǔ)蓄傾向，加息將成為消費(fèi)市場(chǎng)的重大“利空”。 　　政府工作報(bào)告提出了今年ＣＰＩ漲幅為４％的目標(biāo)，有專家據(jù)此認(rèn)為，這為加息提供了有力支持，因?yàn)槟壳拔覈?guó)實(shí)際利率已經(jīng)為負(fù)了。但不少專家和機(jī)構(gòu)都預(yù)測(cè)，今年我國(guó)ＣＰＩ漲幅應(yīng)該在３％左右。一方面，２００４年我國(guó)ＣＰＩ的漲幅是３．９％，基數(shù)已經(jīng)較高；另一方面，１月份ＣＰＩ漲幅僅為１．９％，并不高，且已連續(xù)五個(gè)月下降，甚至還有學(xué)者為此提出要提前防范通貨緊縮；國(guó)家統(tǒng)計(jì)局剛剛公布的２月份ＣＰＩ漲幅雖為３．９％，但因有春節(jié)因素，可比性并不強(qiáng)，且從結(jié)構(gòu)來(lái)看，除食品類漲幅較大外，其他類別有漲有跌。因此，一些專家認(rèn)為，政府確定４％的目標(biāo)更多考慮還是提高消費(fèi)者預(yù)期、促進(jìn)國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)積極信號(hào)。 　　此外，從銀行間市場(chǎng)透露出的信息來(lái)看，加息的可能性也在變小。２月２５日２００５年第一期記賬式國(guó)債的招投標(biāo)結(jié)果，讓市場(chǎng)“大跌眼鏡”。之前市場(chǎng)人士大多預(yù)測(cè)該國(guó)債的招投標(biāo)結(jié)果會(huì)在４．６５％以上，但實(shí)際招投標(biāo)結(jié)果卻是４．４４％，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)的預(yù)期。受此影響，自去年１０月底加息后就漲聲一片的交易所國(guó)債市場(chǎng)更是放量大漲，一天的漲幅就達(dá)到了０．４６％，國(guó)債指數(shù)收盤報(bào)收９８．４５點(diǎn)，創(chuàng)下了近１２個(gè)月以來(lái)的新高。雖然市場(chǎng)再次傳出警惕風(fēng)險(xiǎn)的呼聲，市場(chǎng)對(duì)此似乎已見(jiàn)怪不怪，自去年１０月底加息以來(lái)，國(guó)債市場(chǎng)就在一片看空聲中持續(xù)飄紅。到目前為止，債市火爆、市場(chǎng)利率走低的情況已經(jīng)持續(xù)了近４個(gè)月之久，而且沒(méi)有就此止步的跡象。加息是債券市場(chǎng)明顯的利空消息，由此可見(jiàn)，債券市場(chǎng)人士對(duì)加息的可能性顯然持否定態(tài)度。由于銀行間市場(chǎng)的參與者主要是商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)，其行為更能代表未來(lái)市場(chǎng)利率走勢(shì)。據(jù)此判斷，今年加息的可能性也不大。