近日，關(guān)于進(jìn)一步實(shí)施緊縮政策的討論聲不絕于耳，導(dǎo)致近期市場(chǎng)因升息預(yù)期而出現(xiàn)緊張，從上周股市、債市加速下跌的走勢(shì)和央行票據(jù)招標(biāo)屢屢流標(biāo)的情況均可略見(jiàn)一斑。但是，從政策效應(yīng)的角度分析，不難看出，單純依靠嚴(yán)厲的貨幣政策不能完全解決目前的宏觀經(jīng)濟(jì)問(wèn)題；只有施行行政、產(chǎn)業(yè)、市場(chǎng)、金融幾個(gè)方面多元化、相互協(xié)調(diào)配套的政策，才能更加高效地解決宏觀經(jīng)濟(jì)過(guò)熱問(wèn)題。由此可以判斷，今年資本市場(chǎng)還是會(huì)在一個(gè)溫和、穩(wěn)定的利率環(huán)境中運(yùn)行的，市場(chǎng)不必過(guò)分恐慌。 　　在目前部分過(guò)熱行業(yè)利潤(rùn)率比較高的環(huán)境下，即使實(shí)施差別貸款利率效果仍然難以令人滿意。因?yàn)?，一方面是銀行提高了的貸款風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)不一定抵消利潤(rùn)空間；另一方面，作為貸款人的銀行將出于自身效益的考慮對(duì)期限、利率合適、有抵押或擔(dān)保等保障條件好的項(xiàng)目還是會(huì)積極投入的。 　　存款利率短期不會(huì)提高。原因在于，目前我國(guó)許多行業(yè)仍然處在低贏利水平狀況，這才促使大家看到收益高的行業(yè)時(shí)集中投資。一旦提高存款利率，不但向全社會(huì)發(fā)出了強(qiáng)烈的升息預(yù)期，同時(shí)也迫使銀行全面提高貸款利率，并不能發(fā)揮給個(gè)別行業(yè)降溫的作用，同時(shí)也會(huì)因生產(chǎn)成本的普遍增長(zhǎng)而推動(dòng)物價(jià)水平全面上漲。在目前分配和社會(huì)福利機(jī)制不完善的前提下，將不利于整個(gè)社會(huì)的穩(wěn)定。 　　觀察一下目前的政策實(shí)踐。以農(nóng)資漲價(jià)這個(gè)問(wèn)題為例，國(guó)家并沒(méi)有完全依靠市場(chǎng)來(lái)解決。有關(guān)部門還是通過(guò)價(jià)格限制、價(jià)格變動(dòng)審批、加強(qiáng)監(jiān)督檢查等行政手段加以解決。這說(shuō)明，在我國(guó)實(shí)行市場(chǎng)化的進(jìn)程中仍不能排除行政手段對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)控，因?yàn)檫@是一種務(wù)實(shí)的選擇。同理，控制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱勢(shì)必通過(guò)加強(qiáng)行政的、行業(yè)的、產(chǎn)業(yè)的政策的輔助來(lái)解決。普遍的利率上行很可能不會(huì)出現(xiàn)。中國(guó)的宏觀調(diào)控必將通過(guò)政策手段多元化和統(tǒng)籌兼顧的政策組合來(lái)完成，伴隨調(diào)控手段的逐步明朗化，資本市場(chǎng)也將獲得一個(gè)穩(wěn)定的發(fā)展環(huán)境。