包括軟件和硬件、人員培訓(xùn)、機(jī)構(gòu)設(shè)置、風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控制度研究等方面，很多大型涉棉企業(yè)對(duì)棉花期貨準(zhǔn)備充分，但數(shù)量占７０％以上的小規(guī)模涉棉企業(yè)幾乎沒(méi)有準(zhǔn)備。 中國(guó)證監(jiān)會(huì)文件落定，棉花期貨將于６月１日正式上市交易。 ５月２１日，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)鄭商所上市棉花期貨品種。棉花期貨成為今年４月燃料油之后獲準(zhǔn)上市的第二個(gè)新品種，也成為比燃料油期貨更早上市交易的品種。 《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》從鄭州商品交易所獲知，５月２１日和２５日，鄭商所分別開展了模擬交易，棉花交易系統(tǒng)的內(nèi)外部調(diào)試工作基本完成；６月１日將率先上市交易“一號(hào)棉花期貨合約”，“二號(hào)棉花期貨合約”隨后將擇機(jī)推出。 對(duì)于期貨界人士而言，棉花期貨上市對(duì)中國(guó)期貨業(yè)發(fā)展具有“里程碑”意義。而從現(xiàn)貨商角度考慮，中國(guó)棉花協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)高芳認(rèn)為，這對(duì)棉花行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)都有好處。 “一號(hào)棉花”先亮相 中國(guó)國(guó)際期貨經(jīng)紀(jì)有限公司交易結(jié)算部副總經(jīng)理許諾告訴記者，棉花期貨獲批后，業(yè)界立即開始關(guān)注具體的上市時(shí)間。確定上市時(shí)間的程序是交易所提出申請(qǐng)，證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。在他看來(lái)，程序并不復(fù)雜，證監(jiān)會(huì)考慮更多的可能是“選擇比較好的時(shí)機(jī)”，也就是期貨市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)定的時(shí)候。 在鄭商所提供的《一號(hào)棉花期貨合約》顯示，合約的基準(zhǔn)交割品為３２８Ｂ級(jí)國(guó)產(chǎn)鋸齒細(xì)絨白棉（符合ＧＢ１１０３－１９９９）；交易代碼為ＣＦ；交易單位是５噸／手；最低交易保證金為合約價(jià)值的７％；最小變動(dòng)價(jià)位為５元／噸；每日價(jià)格最大波動(dòng)限制不超過(guò)上一交易日結(jié)算價(jià)±４％；交易手續(xù)費(fèi)為８元／手（含風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金）。 據(jù)交易所介紹，“一號(hào)棉花期貨合約”掛盤當(dāng)日漲跌停板為正常漲跌停板的５倍，交易保證金維持合約規(guī)定比例；當(dāng)日如有成交，下一交易日恢復(fù)到合約規(guī)定的漲跌停板；當(dāng)日如無(wú)成交，下一交易日繼續(xù)執(zhí)行前一交易日漲跌停板和保證金。若三個(gè)交易日均無(wú)成交，交易所可對(duì)掛盤基準(zhǔn)價(jià)作適當(dāng)調(diào)整。 鄭商所綜合部張雷對(duì)《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》說(shuō)，鄭商所為棉花期貨已經(jīng)準(zhǔn)備了１０年。從合約設(shè)計(jì)、交易規(guī)則、交割倉(cāng)庫(kù)及棉花交易系統(tǒng)設(shè)計(jì)等，各方面準(zhǔn)備已很充分。 在他看來(lái)，當(dāng)前鄭商所主要工作是培訓(xùn)涉棉企業(yè)尤其是大企業(yè)，并開展保障棉花上市運(yùn)行的體制建設(shè)。他透露，鄭商所還預(yù)選了一批交割庫(kù)，目前尚未簽訂正式協(xié)議。 中期公司的許諾則認(rèn)為，棉花期貨市場(chǎng)能否活躍，關(guān)鍵是涉棉企業(yè)參與期貨市場(chǎng)的積極性。 在高芳看來(lái)，對(duì)棉花期貨的關(guān)注程度與企業(yè)的實(shí)力和規(guī)模成正比。尤其是每年經(jīng)營(yíng)量在１０萬(wàn)噸以上的公司，普遍非常關(guān)注棉花期貨，他們的準(zhǔn)備工作也進(jìn)行得比較早，比如山東棉麻公司。從整體看，棉花市場(chǎng)各主體對(duì)棉花期貨上市反應(yīng)積極。 平穩(wěn)運(yùn)行就是成功 不過(guò)高芳也強(qiáng)調(diào)，棉花市場(chǎng)各主體對(duì)棉花期貨還不很了解。即使國(guó)內(nèi)期貨界，對(duì)棉花市場(chǎng)的了解也需要時(shí)間?！鞍ㄜ浖陀布⑷藛T培訓(xùn)、機(jī)構(gòu)設(shè)置、風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控機(jī)制的研究等方面，很多大型涉棉企業(yè)對(duì)棉花期貨準(zhǔn)備很充分，但數(shù)量占７０％以上的小規(guī)模涉棉企業(yè)幾乎沒(méi)有準(zhǔn)備”。 目前鄭商所正將棉花期貨的培訓(xùn)工作拓展到全國(guó)各地，拓展規(guī)模相當(dāng)大。中國(guó)棉花協(xié)會(huì)也正與證監(jiān)會(huì)、鄭商所、美國(guó)棉花期貨交易商等合作開展培訓(xùn)工作。 期貨公司也紛紛為棉花期貨上市做準(zhǔn)備，包括從歷史數(shù)據(jù)和美國(guó)棉花期貨市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)入手進(jìn)行相關(guān)研究；大力進(jìn)行市場(chǎng)推介，以吸引更多投資者及涉棉企業(yè)參與。 高芳強(qiáng)調(diào)，棉花期貨的前景，一方面要看市場(chǎng)的關(guān)注度和參與度，另一方面也要看棉花界和期貨界的“對(duì)接程度”。 和不久前證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)上市的燃料油期貨相比，業(yè)界普遍看好棉花期貨。許諾預(yù)計(jì)，由于內(nèi)陸棉市場(chǎng)上多空力量更為平衡，上市后內(nèi)陸棉的市場(chǎng)應(yīng)該比新疆棉更活躍一些。 但他并不同意部分業(yè)界人士認(rèn)為“棉花期貨一上市就會(huì)迅速擴(kuò)大規(guī)?！钡挠^點(diǎn)?！霸谖磥?lái)兩三年，棉花期貨市場(chǎng)會(huì)與現(xiàn)貨市場(chǎng)高度關(guān)聯(lián)，其發(fā)展規(guī)模也會(huì)基本持平”。 他認(rèn)為，由于市場(chǎng)因素比較復(fù)雜，包括供求關(guān)系、政策因素以及國(guó)內(nèi)外的一些突發(fā)因素等，棉花期貨市場(chǎng)積極功能的發(fā)揮，需要經(jīng)歷一個(gè)長(zhǎng)期培育、不斷完善和穩(wěn)步發(fā)展的過(guò)程。 高芳也強(qiáng)調(diào)，涉棉企業(yè)要以冷靜、平和、成熟的心態(tài)看待棉花期貨，因?yàn)槠谪浗绾兔藁ㄊ袌?chǎng)都處于規(guī)范中。他們必須認(rèn)識(shí)到，期貨市場(chǎng)不能解決一切問(wèn)題，“目前的期望值不要太高”。 證監(jiān)會(huì)鄭商所兩設(shè)防 國(guó)企套保業(yè)務(wù)限制嚴(yán)格 棉花兩合約的保證金比例比目前其他期貨品種略高，為７％；漲跌停板幅度也略大，達(dá)到４％ 中期公司的許諾告訴《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》，吸引涉棉企業(yè)，包括棉農(nóng)、用棉企業(yè)、棉花流通企業(yè)參與棉花期貨交易，目的之一是強(qiáng)化棉花行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理，轉(zhuǎn)移和規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。 在鄭商所網(wǎng)站上公布的致全國(guó)棉花經(jīng)營(yíng)、加工和紡織企業(yè)的一封信中提醒：期貨是風(fēng)險(xiǎn)管理工具，涉棉企業(yè)要清醒認(rèn)識(shí)參與投機(jī)交易必然面臨風(fēng)險(xiǎn)，參與交易的企業(yè)要建立風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控機(jī)制。 為引導(dǎo)涉棉企業(yè)參與套期保值業(yè)務(wù)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)近日還下發(fā)了《國(guó)有涉棉企業(yè)期貨套期保值業(yè)務(wù)管理制度指引》（以下簡(jiǎn)稱《指引》），鄭商所為此制訂了相應(yīng)實(shí)施規(guī)定。 “國(guó)有涉棉企業(yè)”是指國(guó)有資產(chǎn)占控股地位的棉花生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)。業(yè)界人士判斷，證監(jiān)會(huì)下發(fā)《指引》，是為防止國(guó)有涉棉企業(yè)利用信貸資金惡性炒作，其目的是引導(dǎo)和規(guī)范涉棉企業(yè)從事期貨套期保值業(yè)務(wù)，有效防范和化解風(fēng)險(xiǎn)。 在他們看來(lái)，證監(jiān)會(huì)和鄭商所對(duì)國(guó)有涉棉企業(yè)參與期貨交易相當(dāng)警覺(jué)。 《指引》對(duì)國(guó)有涉棉企業(yè)從事套期保值業(yè)務(wù)的限制非常嚴(yán)格，從資質(zhì)情況到交易品種、風(fēng)險(xiǎn)管理制度和內(nèi)部控制制度等，都有嚴(yán)格的規(guī)定：期貨交易品種限于其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品或者生產(chǎn)所需原材料，期貨交易總量應(yīng)當(dāng)與其現(xiàn)貨交易總量相適應(yīng)；制定健全的套期保值風(fēng)險(xiǎn)管理制度和內(nèi)部控制制度；具有與套期保值保證金相匹配的自有資金。 另外，涉棉企業(yè)從事期貨套期保值業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)到交易所辦理審批手續(xù)，提供套期保值計(jì)劃和具體交易方案等相關(guān)材料，按批準(zhǔn)的額度和業(yè)務(wù)流程從事交易。 許諾透露，從品種細(xì)化就能看出鄭商所對(duì)控制風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度謹(jǐn)慎。比如，棉花期貨合約將細(xì)分為“內(nèi)地棉”和“新疆棉”兩種。這種細(xì)化有利于降低風(fēng)險(xiǎn)。 業(yè)界普遍認(rèn)為，棉花期貨的設(shè)計(jì)體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)管理的理念。除了制訂《棉花風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》，棉花兩合約的保證金比例比目前其他期貨品種略高，為７％；漲跌停板幅度也略大，達(dá)到４％。鄭商所綜合處張雷介紹，由于棉花價(jià)格極易波動(dòng)，上述規(guī)定既能保證棉花期貨價(jià)格有一定的波動(dòng)空間，又利于控制風(fēng)險(xiǎn)。 許諾認(rèn)為，期貨經(jīng)紀(jì)公司的保證金按規(guī)定可以比交易所高３％，且期貨公司還可以根據(jù)實(shí)際情況要求投資者增加１０％的保證金，“一旦出現(xiàn)特殊情況，保證金提高到１５％，市場(chǎng)就不可能有太大的風(fēng)險(xiǎn)”。（李文科）