棉花是紡織行業(yè)的主要原料（約占棉紡織行業(yè)原料64%），棉價(jià)的變化對(duì)紡織行業(yè)盈利的影響至關(guān)重要。在經(jīng)過一輪大漲之后，5月以來國內(nèi)棉價(jià)開始明顯下降。棉價(jià)變動(dòng)與企業(yè)盈利變化的關(guān)系是：在棉價(jià)上漲初期，棉制品價(jià)格能夠跟隨上漲，而產(chǎn)品原料及其儲(chǔ)備仍處在低價(jià)位，企業(yè)盈利上升；在棉價(jià)上漲的后期，棉制品價(jià)格難以跟隨上漲，低價(jià)位儲(chǔ)備的原料已用完，企業(yè)利潤被成本上升所擠壓；在棉價(jià)下跌的初期，產(chǎn)品價(jià)格也跟隨小幅下降。因原料儲(chǔ)備成本仍處在高價(jià)位，企業(yè)盈利受產(chǎn)品價(jià)格下跌所擠壓；在棉價(jià)下跌的后期，原料成本大幅下降，而產(chǎn)品價(jià)格降幅較小，企業(yè)盈利空間擴(kuò)大。 　　2004年上半年，正是棉價(jià)上升的后期和棉價(jià)下跌的初期，是行業(yè)最困難的時(shí)期。 　　行業(yè)盈利將好轉(zhuǎn) 　　以下因素促使下半年棉價(jià)仍將下跌：資金面緊張導(dǎo)致企業(yè)儲(chǔ)備棉花的積極性下降；能源約束導(dǎo)致企業(yè)開工不足，抑制了棉花需求；棉花進(jìn)口大幅增長，今年1－4月進(jìn)口棉花同比增長305％，抑制國內(nèi)棉價(jià)的回升；今年棉花種植面積約增長10％，中國棉花協(xié)會(huì)預(yù)測全棉花產(chǎn)量將增長23％；國際棉花咨詢委員會(huì)預(yù)測下年度國際棉花將供過于求，國際棉價(jià)將下降8.5％。 　　6月24日，中國棉花價(jià)格指數(shù)已跌至14325元，比高峰時(shí)下跌了20％。鄭州棉花期貨主力合約CF411跌至12880，比6月1日開盤價(jià)16000元下跌19％。國際棉價(jià)CotlookA指數(shù)下跌至60美分/磅左右。如果棉花生長期沒有大的自燃災(zāi)害,預(yù)計(jì)下半年將跌至13000－14000元。雖然棉價(jià)下跌會(huì)帶動(dòng)下游產(chǎn)品價(jià)格下降，但降幅會(huì)小于棉價(jià)的降幅，企業(yè)利潤空間擴(kuò)大。因此下半年紡織行業(yè)的盈利能力將明顯好轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)2004年紡織行業(yè)銷售收入和利潤總額增幅將保持20％左右。受惠于棉價(jià)下降的主要是棉紡織行業(yè)，棉制品及服裝行業(yè)也將不同程度地受益。 　　臨后配額時(shí)代的歷史性機(jī)遇 　　世界紡織品服裝協(xié)定（ATC）中規(guī)定，從1995年開始的10年間，分為4個(gè)階段在WTO成員國間取消紡織品及服裝的配額限制，實(shí)現(xiàn)自由貿(mào)易。2005年1月1日為最后階段，所有配額限制（占49％）全部取消。2002年我國入世時(shí)恰逢配額取消的第三階段，導(dǎo)致我國紡織業(yè)出口額從2001年的533美元增長到2003年的804美元，兩年增長了51％。 　　多年來在世界紡織品貿(mào)易總額中，配額市場占近70％，非配額市場占30％多；而我國紡織品出口僅占配額市場的5％左右，占非配額市場近30％；在我國紡織品出口總額中，向配額市場出口占25％，非配額市場占75％。這兩組數(shù)據(jù)說明，我國紡織品出口受到配額限制的嚴(yán)重束縛。如果按照我國在非配額市場的占有率推算，2005年配額取消后我國紡織業(yè)出口有一倍以上的增長空間。據(jù)世界銀行測算：2005年配額放開后，中國紡織品在世界的市場份額將由2002年的17％擴(kuò)展到45％。 　　配額取消并不意味著所有企業(yè)的出口均大幅增長，競爭會(huì)更加激烈。因?yàn)榕漕~對(duì)優(yōu)勢企業(yè)是束縛，對(duì)弱勢企業(yè)又是保護(hù)。配額取消后市場空間的擴(kuò)大會(huì)拉動(dòng)優(yōu)勢企業(yè)高速增長。雖然發(fā)達(dá)國家的貿(mào)易制裁會(huì)連續(xù)不斷，但貿(mào)易自由化是大勢所趨，占領(lǐng)市場最終要靠產(chǎn)品自身的競爭力。 　　凸現(xiàn)中長期投資機(jī)會(huì) 　　2003年以來紡織板塊落后于上證指數(shù)20多個(gè)百分點(diǎn)，目前紡織板塊中一些龍頭公司的市盈率不到20倍。2004年棉價(jià)上漲和出口退稅下降的負(fù)面影響，屬于“利空出盡”，隨著2005年配額取消這一實(shí)質(zhì)性利好的到來，紡織板塊的中長期投資機(jī)會(huì)將就此產(chǎn)生。紡織板塊中一些子行業(yè)的龍頭上市公司前景看好。 　　重點(diǎn)公司 　　魯泰A 　　今年以來公司產(chǎn)銷兩旺，目前出口訂單已排到11月。因一季度工作日較少，棉價(jià)處在相對(duì)高位，后3季又有新項(xiàng)目投產(chǎn)，保守預(yù)測2004年中期每股收益0.36元，全年0.73元。2005年紡織品出口配額全面取消后，為魯泰出口提供了巨大的市場空間，將保持30％以上的增長。 　　紅豆股份 　　“紅豆”牌西服被國家有關(guān)部門評(píng)定為“中國名牌”和“國家免檢產(chǎn)品”。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)將成為新的利潤來源；加上技改國產(chǎn)設(shè)備抵免所得稅因素，預(yù)計(jì)2004年每股收益可達(dá)0.65元。2004年公司擬增發(fā)3580萬A股,募集資金約32514萬元，4個(gè)投資項(xiàng)目市場前景樂觀。 　　雅戈?duì)? 　　為抓住2005年配額取消帶來的機(jī)遇，公司大力拓展國際市場，服裝外銷比重由2000年13％上升到2003年的37％。 　　房地產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭良好，將成為公司未來重要的利潤來源。預(yù)計(jì)2004年公司紡織服裝業(yè)務(wù)可實(shí)現(xiàn)銷售收入20億元，房地產(chǎn)收入可達(dá)13億元，主營收入可達(dá)35億元，增長30％；凈利潤增長20％左右。