看得見(jiàn)的谷底 　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能正進(jìn)入下行階段。 　　摩根士丹利亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師謝國(guó)忠認(rèn)為，過(guò)去10年全球低通脹令貨幣成本減少，并鼓勵(lì)了投機(jī)行為，推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格漲至不切實(shí)際的水平。隨著投機(jī)驅(qū)動(dòng)型房地產(chǎn)熱消退，明年?yáng)|亞國(guó)家，特別是中國(guó)將面臨通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)。 　　謝國(guó)忠認(rèn)為，正是房地產(chǎn)投機(jī)帶動(dòng)此輪價(jià)格上漲，其結(jié)果是杠桿作用過(guò)度和產(chǎn)能過(guò)剩。隨著此輪周期結(jié)束，預(yù)料明年一些國(guó)家會(huì)出現(xiàn)通縮。特別是中國(guó)擁有巨額的經(jīng)常賬盈余，最易受到周期性通縮的影響。除樓價(jià)下跌外，中國(guó)還面臨制造業(yè)、基礎(chǔ)建設(shè)和房地產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩。而中國(guó)國(guó)內(nèi)物價(jià)下跌將迫使區(qū)內(nèi)其它國(guó)家的出口價(jià)格回落。 　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)真的進(jìn)入下一個(gè)谷底了嗎？ 　　太多不確定因素值得憂慮。 　　PPI高于CPI所形成的“剪刀差”，放緩了固定資產(chǎn)投資腳步。但它的存在伴隨著貿(mào)易沖突的“不期而至”，出口摩擦阻力正在增大，推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的兩大車(chē)輪似乎面臨著同步減速的趨勢(shì)，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)陡然增加了諸多不確定因素?！　? 　　不僅如此，全球經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷過(guò)去一年的高速增長(zhǎng)之后，疲弱姿態(tài)已隱隱顯現(xiàn)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)受累于巨額財(cái)政赤字、龐大貿(mào)易逆差和生產(chǎn)能力過(guò)剩的結(jié)構(gòu)矛盾，歐元區(qū)則因德國(guó)消費(fèi)不振和制造業(yè)下滑，蒙上了一層陰影。 　　全球貿(mào)易增幅減緩已成定局。而在此時(shí)，受?chē)?guó)內(nèi)政治的壓力，美國(guó)和歐盟刮起了貿(mào)易保護(hù)的旋風(fēng)，漩渦的中心是出口一直持續(xù)高漲的中國(guó)。 　　這些正是商務(wù)部在最近的一份研究報(bào)告指出的：目前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中還存在一些重要的制約因素。比如，龐大工業(yè)產(chǎn)能使70%以上的商品供大于求，并且不得不依靠投資增長(zhǎng)和國(guó)際市場(chǎng)來(lái)消化；受?chē)?guó)際市場(chǎng)資源類(lèi)產(chǎn)品供求關(guān)系緊張和價(jià)格上漲影響，輸入性通脹對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響日益增大；以重化工業(yè)為主的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)吸收勞動(dòng)力的能力相對(duì)較低，就業(yè)形勢(shì)嚴(yán)峻和社會(huì)保障制度不夠完善導(dǎo)致國(guó)內(nèi)消費(fèi)難以實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。 　　對(duì)外的依賴性過(guò)強(qiáng)，導(dǎo)致了另外一個(gè)不確定因素的存在，那就是一直喧囂塵上的人民幣升值壓力，它猶如達(dá)摩克利斯懸劍。美元在過(guò)去兩周強(qiáng)勁反彈，相應(yīng)人民幣對(duì)歐元亦較大幅升值，但這無(wú)助于解決中國(guó)對(duì)美國(guó)的巨大貿(mào)易順差，美國(guó)仍會(huì)在匯率和貿(mào)易問(wèn)題上對(duì)中國(guó)持續(xù)施壓?！　? 　　還有一個(gè)不得不面對(duì)的現(xiàn)實(shí)是，上市公司盈利能力減弱。根據(jù)一家權(quán)威機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)主要的300—400家公司的盈利預(yù)測(cè)統(tǒng)計(jì)顯示，第一季度可比上市公司的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率僅有6.5%，大部分行業(yè)利潤(rùn)大幅下滑。令人擔(dān)心的是，分析師跟蹤的這些公司大都為好公司，以上的數(shù)據(jù)還不能代表上市公司的整體水平。 　　這對(duì)處于多事之秋的國(guó)內(nèi)A股來(lái)說(shuō)，不是一個(gè)好消息。 　　整個(gè)形勢(shì)比我們想象的復(fù)雜得多，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將往何處去？ 　　儲(chǔ)蓄意愿下降 　　這樣的困惑直接影響著人們的投資行為。 　　6月8日，央行公布的二季度全國(guó)50個(gè)大中小城市城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問(wèn)卷調(diào)查顯示，在當(dāng)前物價(jià)和利率水平下，居民對(duì)存款利率的認(rèn)可程度有所降低，儲(chǔ)蓄意愿較上季度下降了4個(gè)百分點(diǎn)，在居民除儲(chǔ)蓄外的國(guó)債和股票兩大投資選擇中，股票受到冷落，為買(mǎi)房而儲(chǔ)蓄的居民人數(shù)所占比例也出現(xiàn)下降。 　　與這一調(diào)查結(jié)果相呼應(yīng)，日前新華社一則消息稱，在股市不景氣，國(guó)家加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)宏觀調(diào)控的背景下，銀行個(gè)人存款賬戶的“游資”開(kāi)始增多，余額10萬(wàn)元的活期賬戶比比皆是，甚至超百萬(wàn)的活期賬戶也大有人在。 　　一點(diǎn)一面兩件事，透露出了一個(gè)共同的信息，即大量的儲(chǔ)蓄正在積極找尋并準(zhǔn)備隨時(shí)介入新的投資領(lǐng)域。誰(shuí)有這個(gè)吸引巨額投資的機(jī)會(huì)？ 　　在目前A股令人失望的情況下，國(guó)債得到了居民的熱烈追捧。同時(shí)，國(guó)家宏觀調(diào)控政策對(duì)房地產(chǎn)熱的抑制作用已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)，炒房者的投機(jī)行為受到遏制，居民買(mǎi)房的意愿回落。 　　重慶的情況是，未來(lái)三個(gè)月準(zhǔn)備購(gòu)買(mǎi)住房的人數(shù)所所占比例例較上季度下降了3.7個(gè)百分點(diǎn)，上海居民反響最強(qiáng)烈，達(dá)到12個(gè)百分點(diǎn)。 　　“國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄率太高，政府計(jì)劃推出新的政策，刺激消費(fèi)支出，這將鼓勵(lì)進(jìn)口，減少貿(mào)易順差，有助于緩和與其它國(guó)家的貿(mào)易緊張關(guān)系，并減輕人民幣盯住美元匯率的壓力?！敝袊?guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川日前在北京舉行的國(guó)際貨幣大會(huì)上表示。 　　新一輪考驗(yàn)政府智慧的關(guān)口又到了。