原材料價格趨穩(wěn)背景下 行業(yè)盈利能力回升

[編輯:Qsj]  [發(fā)布時間:2015-09-08]  [中國證券網(wǎng)]

　　損益表顯示紡織子行業(yè)原材料價格趨穩(wěn)背景下,2015年下游集中補庫存需求帶動產(chǎn)業(yè)鏈的恢復性增長,龍頭企業(yè)業(yè)績增速同比實現(xiàn)顯著增長。上半年訂單量仍在恢復過程中,毛利率則相較上年同期顯著回升。服裝子行業(yè)2014下半年起盈利能力逐季恢復,收入自4季度起已連續(xù)3個季度正增長。值得注意的是,伴隨前期折扣清理庫存的持續(xù)推進,行業(yè)整體毛利率水平逐漸恢復常態(tài),15年2季度毛利率相較去年同期有所回升,表明服裝消費市場經(jīng)過品牌洗牌及結構升級,需求端改善趨勢顯現(xiàn)。重點消費個股的業(yè)績變動趨勢與服裝子行業(yè)基本一致,但幅度更深,13年下半年起雖表現(xiàn)不及服裝行業(yè)整體,但14下半年起業(yè)績恢復已強于行業(yè)。資產(chǎn)負債表反映出紡織子行業(yè)在原材料價格回穩(wěn)影響下,存貨增速同比顯著提升;而服裝子行業(yè)上半年存貨、應收周轉(zhuǎn)均大幅加快,企業(yè)供應鏈調(diào)整已初顯成效,盈利質(zhì)量有所改善。2015年上半年,重點消費個股周轉(zhuǎn)率改善程度已顯著超越行業(yè)平均,且逐季回升。店鋪數(shù)平均降幅超10%,而收入已實現(xiàn)11.41%正增長,反映出重點品牌企業(yè)歷經(jīng)前期終端規(guī)模收縮、結構調(diào)整,整體運營效益伴隨內(nèi)生指標等的改善已明顯提升。

　　三季報業(yè)績預告情況

　　紡織子行業(yè)盈利延續(xù)增長,服裝子行業(yè)業(yè)績持續(xù)改善。目前80家A股紡織服裝上市公司中超過半數(shù)公布了2015年三季報業(yè)績預告,其中紡織制造子行業(yè)內(nèi)業(yè)績預增為10家,服裝家紡子行業(yè)內(nèi)預增13家?？傮w來看,我們預計紡服行業(yè)三季報業(yè)績將延續(xù)中報表現(xiàn),其中,紡織子行業(yè)受益于行業(yè)整合推進、海外需求恢復性增長持續(xù),以及2015年原材料價格趨穩(wěn)背景下,下游集中補庫存需求釋放、企業(yè)額外原料采購,預計業(yè)績增速將同比實現(xiàn)顯著增長。服裝子行業(yè)伴隨渠道減負后,終端內(nèi)生性指標提升帶來的自然恢復性增長,以及龍頭企業(yè)利用資源優(yōu)勢,積極布局轉(zhuǎn)型,業(yè)績增速同比持續(xù)改善。

　　年初至今大幅跑贏大盤,相對估值較低。截止8月31日,紡織服裝板塊累計跑贏深成指約54.87個百分點;15年動態(tài)PE約30倍,相對于全部A股(剔除銀行)的溢價率目前約在1.2倍,其中,紡織制造1.25倍,服裝家紡1.17倍。