近期，鄭州精對(duì)苯二甲酸(PTA)在整個(gè)石化板塊表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，國(guó)際原油也由前期都下跌態(tài)勢(shì)開(kāi)始轉(zhuǎn)為震蕩態(tài)勢(shì)。考慮目前PTA走勢(shì)和國(guó)際原油密切相關(guān)，國(guó)際原油或離底部不遠(yuǎn)，同時(shí)PTA基本面依然偏空，后市PTA或逐步進(jìn)入寬幅震蕩筑底中。一旦原油反彈，PTA有望跟隨反彈。建議投資者設(shè)好止損，密切關(guān)注原油走勢(shì)，觀望或嘗試逢低買(mǎi)入。

　　2014年下半年，PTA趨勢(shì)下跌主要驅(qū)動(dòng)力為原油下跌。為了找出PTA去年下半年趨勢(shì)性下跌的主要驅(qū)動(dòng)力，我們對(duì)PTA以及其他石化領(lǐng)域化工品與其源頭原油進(jìn)行了相關(guān)性分析，并將與其與黃金的相關(guān)性進(jìn)行了對(duì)比。2014年3月初至2014年5月底，國(guó)際原油處于高位震蕩時(shí)，PTA與塑料、聚丙烯(PP)、黃金以及布油呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)態(tài)勢(shì)，與NYMEX原油相關(guān)性也不到0.3?？梢酝茰y(cè)，國(guó)際原油處于震蕩態(tài)勢(shì)時(shí)，包括PTA在內(nèi)的化工品價(jià)格走勢(shì)主要受其自身基本面推動(dòng)，如投擴(kuò)產(chǎn)、檢修等。2014年6月初至2015年1月下旬，國(guó)際原油出現(xiàn)趨勢(shì)性下跌時(shí)，PTA與塑料、PP、布倫特原油、NYMEX原油相關(guān)性均超過(guò)了0.95，但與黃金相關(guān)性不到0.67。這說(shuō)明，2014年下半年開(kāi)始的PTA趨勢(shì)下跌不是宏觀主導(dǎo)的全體商品暴跌，而是國(guó)際原油作為石化源頭下跌驅(qū)動(dòng)的、呈現(xiàn)為成本下沉的石化市場(chǎng)的整體性下跌。在此期間，PTA自身基本面因素退為次要因素。由此，可以初步判斷，后市國(guó)際原油轉(zhuǎn)入震蕩態(tài)勢(shì)時(shí)，PTA價(jià)格走勢(shì)將受其自身基本面影響。而一旦國(guó)際原油出現(xiàn)趨勢(shì)性反彈，預(yù)計(jì)包括PTA在內(nèi)的化工品出現(xiàn)趨勢(shì)性反彈的概率較大。

　　目前，市場(chǎng)對(duì)國(guó)際原油走勢(shì)多認(rèn)可布倫特原油40美元鉆石底觀點(diǎn)，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)一部分油企以及國(guó)際部分大型原油貿(mào)易商近期出現(xiàn)囤油舉措。當(dāng)前，布倫特原油在48美元一線震蕩，下方空間可能有限。但是，當(dāng)前歐佩克為了占領(lǐng)原油市場(chǎng)份額，減產(chǎn)意愿比較弱，這意味著這一段時(shí)間內(nèi)國(guó)內(nèi)原油可能處于震蕩筑底階段。相對(duì)而言，國(guó)際市場(chǎng)更認(rèn)可下半年原油反彈的觀點(diǎn)，但上半年依然存在反彈的概率，而這種反彈有望成為推動(dòng)PTA反彈的主要?jiǎng)恿Α?/p>

　　PTA目前基本面偏空。首先，PTA擴(kuò)產(chǎn)周期仍未結(jié)束。不過(guò)，2015年P(guān)TA產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)增速有望放緩至15%左右。相對(duì)于前幾年，2015年國(guó)內(nèi)PTA擴(kuò)產(chǎn)壓力將明顯放緩。從目前的擴(kuò)產(chǎn)安排來(lái)看，擴(kuò)產(chǎn)壓力主要集中在一季度。另外，2015年一季度亞洲地區(qū)可能會(huì)有兩套大型對(duì)二甲苯(PX)裝臵投產(chǎn)，一套位于印度，設(shè)計(jì)產(chǎn)能200萬(wàn)噸，這套裝臵計(jì)劃在2015年年初投產(chǎn);另一套是位于寧波的中金石化，設(shè)計(jì)產(chǎn)能160萬(wàn)噸，計(jì)劃在2015年一季度投產(chǎn)。整體上，一季度亞洲地區(qū)PX市場(chǎng)面臨較大的擴(kuò)產(chǎn)壓力。PTA原料成本有一定壓力，同時(shí)仍存在PX擴(kuò)產(chǎn)與原油下跌重合的概率。當(dāng)然，我們認(rèn)為這種概率相對(duì)較小。不過(guò)，值得欣慰的是，隨著國(guó)內(nèi)PTA以及亞洲地區(qū)PX產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)，PTA價(jià)格走低，2014年以來(lái)國(guó)內(nèi)聚酯企業(yè)利潤(rùn)整體有了明顯改善，從而可以忍受原料PTA價(jià)格一定幅度的反彈。(作者系廣發(fā)期貨分析師)