近來，鄭棉CF1209合約多次在下探21000一線后出現反彈。筆者認為，棉花消費市場已經隱現樂觀信號，鄭棉階段性下跌行情已經結束，下游消費回暖后中小級別的上漲行情可期。
　　下游消費有望啟動
　　近來，國內外消費者信心指數持續(xù)走好。一般來說，消費者信心指數較實際消費情況領先6個月左右，預示后期消費情況將出現轉變。歐盟及我國國內情況雖略顯滯后，但整體仍然是向好的方向發(fā)展，預計在未來1—2個月內消費狀況也將逐步改善。這對于紡織品服裝的國內消費以及出口而言無疑是利好的。
　　3月份我國紡織品服裝出口數據以及國內消費數據顯示，終端需求的確有回暖跡象。海關總署最新數據顯示，2012年3月，我國出口紡織品服裝約187.9億美元，同比增加13.4%，結束了前兩月同比減少的下滑局面。2012年1—3月，紡織品服裝累計出口500.2億美元，同比增加11.83%。從全國50家重點大型零售企業(yè)的銷售情況看，服裝類商品零售額同比增長6.78%，其中1—2月份累計增幅為4.94%，3月份單月同比增長了12.74%。
　　去庫存過程或加速
　　整個3月份紡織市場都呈現弱勢局面，下游坯布、面料市場受季節(jié)影響，銷售價格出現不同程度的下滑。進入4月份以后，紡織品價格基本企穩(wěn)，但成交仍然沒有出現放量。不過因紡織品服裝出口數據以及國內銷售數據出現利好，后期若國內外消費啟動，下游去庫存將有望加速。根據中國棉花信息網的調查，3月份紡企紗線及坯布庫存已經出現環(huán)比下跌的趨勢，但是仍處在高位。與此同時，紡企原料庫存仍然保持在低水平，主要是由于企業(yè)對后市行情走勢仍然比較迷茫，在消費沒有啟動、沒有接到訂單前不敢貿然補庫。不過這種低庫存情況或為將來的上漲行情奠定基礎。消費一旦啟動，由于目前市面上存棉并不多，若國家調控政策未及時響應，棉價很容易出現短期沖高的局面。
　　政策形成底部支撐
　　2011年收儲已于3月底結束，本次累計收儲313萬噸棉花。2012年收儲政策將從9月份開始，因此4—8月將處于收儲政策效應真空期。收儲結束后，市場將面臨國家發(fā)放外棉進口配額的壓力。但前不久發(fā)改委相關官員表示“在棉價低迷的時候，配額發(fā)放和儲備投放會掌握好時機和節(jié)奏；如出現棉價上漲較快的情況，國家也有充足的資源和手段來調控”?？梢灶A見，棉價如果與新年度收儲價持平或更低，國家將不會進行拋儲，而且配額發(fā)放估計也會根據情況少量多次進行，對市場的沖擊作用有限。可見，國家收儲雖然結束，但國家政策對棉價的支撐作用仍然存在
　　上行阻力仍然存在
　　目前，棉價上行仍然存在不少壓力。首先，終端消費是否回暖還需進一步觀察，歷史上數據出現反復的情況也很多見。眾所周知，棉市一直因消費疲軟而持續(xù)走弱，市場要真正實現反轉需待終端消費的啟動。而歐美經濟復蘇反反復復，也令市場對消費回暖產生疑慮。投資者可關注近期舉行的廣交會，確認終端消費市場是否有回暖跡象。其次，港口外棉堆積以及棉花進口配額發(fā)放產生的壓力并未消失。其三，本年度產量增加而消費量大幅減少令我國棉花庫存消費比處于高位，國儲棉以及前期大量進口外棉將對棉價構成持續(xù)性壓力。
　　總的來說，當前棉花下游消費市場隱現樂觀信號，政策支撐也令其下行空間有限。然而，由于上行阻力一直存在，即便棉花結束下跌趨勢出現反彈，對此輪行情的上漲幅度也不能過于高估。操作上，建議投資者依托21200一線適當介入CF1209中長線多單，靜待下游消費啟動。