近期國(guó)內(nèi)棉花期貨價(jià)格主要圍繞政策預(yù)期劇烈波動(dòng)，我們認(rèn)為市場(chǎng)化定價(jià)已成為國(guó)內(nèi)棉市改革的主要方向，而隨著改革的深入，棉花內(nèi)外盤價(jià)差以及國(guó)內(nèi)期現(xiàn)貨價(jià)差將逐漸縮小。

　　市場(chǎng)化定價(jià)趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)

　　近年來，國(guó)內(nèi)紡織服裝行業(yè)生存困難，舉步維艱。一方面國(guó)內(nèi)人工成本增長(zhǎng)迅速，另一方面國(guó)內(nèi)棉價(jià)長(zhǎng)期高出國(guó)際價(jià)格30％以上，這對(duì)于長(zhǎng)期依賴出口的紡織服裝行業(yè)來說，很難對(duì)國(guó)際客商形成吸引力，從而造成大量訂單轉(zhuǎn)移至東南亞地區(qū)。因此，改變棉花行業(yè)的收儲(chǔ)政策，通過逐步擴(kuò)大直接補(bǔ)貼的范圍和加大補(bǔ)貼力度，降低企業(yè)原料采購(gòu)成本，由市場(chǎng)來定棉花價(jià)格，是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。

　　2014年收儲(chǔ)價(jià)格存在下調(diào)可能

　　2014年中央1號(hào)文件中明確指出，在新疆實(shí)行棉花目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼試點(diǎn)。有報(bào)道稱，兵團(tuán)將實(shí)行每畝補(bǔ)貼380元，折合皮棉成本下降2850元/噸左右，按照20400元/噸的目標(biāo)價(jià)格計(jì)算，2014/2015年度的棉花市場(chǎng)價(jià)格將下降至17550元/噸。我們預(yù)計(jì)，屆時(shí)新疆棉的收儲(chǔ)價(jià)格將在17400—18000元/噸之間。現(xiàn)階段，通過低價(jià)（18000元/噸）拍賣以及將拍賣與進(jìn)口配額捆綁的方式，用棉企業(yè)的實(shí)際生產(chǎn)成本已經(jīng)下降到16800元/噸附近，僅較國(guó)際價(jià)格升水12％左右。“開弓沒有回頭箭”，我們認(rèn)為收儲(chǔ)與直補(bǔ)并存的調(diào)控模式只是一種差異性、過渡性的制度和政策安排，未來3—5年繼續(xù)改革的空間還很大。

　　差異化收儲(chǔ)政策可能是備選方案

　　從產(chǎn)業(yè)政策方面看，合理處理新疆棉以及內(nèi)地棉的價(jià)格關(guān)系仍是一個(gè)重要問題。無論是價(jià)格上的市場(chǎng)化改革還是產(chǎn)業(yè)上的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，都難以實(shí)行一步到位的舉措，因此國(guó)家在處理內(nèi)地棉價(jià)的時(shí)候，可能會(huì)面臨穩(wěn)定內(nèi)地棉農(nóng)收益與市場(chǎng)化改革的取舍問題。國(guó)內(nèi)價(jià)格和國(guó)際價(jià)格接軌是大勢(shì)所趨，而一旦放棄了市場(chǎng)化改革道路，那么就意味著目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼失去了本來的意義。我們認(rèn)為在繼續(xù)對(duì)出疆棉實(shí)行500元/噸的運(yùn)費(fèi)補(bǔ)貼的基礎(chǔ)上，在新疆和內(nèi)地實(shí)行差異化的收儲(chǔ)價(jià)格可能是備選方案。

　　2014/2015年度，無論內(nèi)地的棉花收儲(chǔ)價(jià)格如何，棉花現(xiàn)貨逐漸從收儲(chǔ)價(jià)格向拍賣價(jià)格靠攏都是大概率事件，而期貨價(jià)格也面臨站隊(duì)的艱難選擇。筆者認(rèn)為，雖然市場(chǎng)氛圍會(huì)受到倉(cāng)單、收儲(chǔ)政策等因素的影響，但是期貨價(jià)格很難再?gòu)?fù)制2013/2014年度臨近交割月的翹尾走勢(shì)。