利空棉價的全球供給過剩、下游需求不振等問題短期難有好轉。同時，我國棉花產業(yè)還面臨著許多兩難，如棉農和紡企難兼顧、收儲和拋儲難權衡等。正因為如此，政策面的變化更能主導鄭棉走勢。
　　全球庫存高企
　　USDA和ICAC兩大機構公布的11月全球供需預測數據較10月都大幅調高了產量和庫存，而消費和貿易量卻在不斷調降，供給過剩將長期打壓期棉。USDA數據顯示，2012/2013年度全球棉花庫存和庫存消費比均創(chuàng)歷史新高，兩者分別為8026.6萬包和75.5%，這是全球庫存自1981年以來首次突破8000萬包。在這種情況下，無論是此前市場炒作美棉質量問題，還是美棉連續(xù)三個交易日跌至70美分/磅心理價位以下引發(fā)買需，消息面刺激下的漲勢都無法持久。
　　需求略見回暖
　　近期相關數據顯示下游有回暖跡象。首先是10月PMI數據上升明顯，紡織服裝類生產指數和新訂單指數也有所回升。其次是10月外貿數據出口同比增11.6%，增速創(chuàng)下5個月新高。第三是10月我國服裝鞋帽、針紡織品零售額同比增長18.7%。
　　雖然如此，我們也不能忽略一些利空消息，廣交會到會采購商人數及成交額雙雙大幅下滑；中國棉花信息網10月調查顯示，紡織企業(yè)在庫庫存增加4.76萬至84.21萬噸；棉副市場蕭條依舊，受累于豆粕和豆油跌勢，油廠采購原料時大力壓低棉籽價格，棉廠壓榨棉油也處于虧損之中。足見目前判斷行業(yè)回暖尚為時過早。
　　收儲政策下鄭棉何去何從
　　近日，中儲棉管理總公司宣布，局部地區(qū)因遭受嚴重自然災害，導致大部分棉花等級達不到4級以上的可放寬收儲質量標準到5級，自11月19日起實施。
　　雖然這一政策受惠者僅限于受災地區(qū)的具有400型棉花加工資格的棉花企業(yè)，但從鄭棉走勢來看，收儲新規(guī)確實有效抬高了1301合約期價底部。11月20日1301合約日線已經是連續(xù)第五天收陽，收盤價報于19725元/噸。另外，隨著不斷加快的收儲進度減少市場上流通的棉花數量，現貨價也是加速向收儲價靠攏，11月20日中國棉花價格指數已經漲至18807元/噸。
　　回顧這近十年收拋儲歷程，我們發(fā)現，2008年以前收儲規(guī)模都較小，而2008年以后三次大規(guī)模的收儲托市作用都不容小覷。但在肯定收儲政策強大托市作用的情況下，縱觀收儲結束后鄭棉的走勢，第一次收儲結束后，市場供需缺口顯現，加之全球經濟逐步走出低谷，棉花價格繼續(xù)上升。而第二次收儲結束后，因受累于全球宏觀經濟憂慮和需求不振，鄭棉應聲下跌。
　　筆者認為，即將在2013年3月31日結束的收儲同樣將宣告鄭棉失去支撐。因為目前全球供給過剩和下游需求不佳的情況短時期無法改變，而根據2004年至2012年3月31日以來的收拋儲數量計算，國儲已經有235.2萬噸儲備棉，假設2012年9月以來棉花凈輪入量僅300萬噸，國儲庫存也達到了535.2萬噸，占全球期末庫存1747.6萬噸的31%。在這種情況下，一旦出現拋儲和輪庫的情況，將對國內棉價造成巨大沖擊。
　　因此，鄭棉后期走勢很可能受政策面影響更大。在收儲托市作用下，棉企全力交儲，無人注冊倉單，1301合約上很可能出現逼倉情況，空頭被迫只能平倉或展期。相比之下1305合約表現較弱，收儲結束之后，鄭棉主力將可能會繼續(xù)弱勢。