3月31日國(guó)家啟動(dòng)的臨時(shí)收儲(chǔ)即將結(jié)束，預(yù)計(jì)收儲(chǔ)累計(jì)達(dá)到320萬(wàn)噸左右，有望占國(guó)內(nèi)產(chǎn)量(720萬(wàn)噸)45%。而收儲(chǔ)結(jié)束后市場(chǎng)如何演變，波動(dòng)空間如何，分析的基點(diǎn)落在何處？都說(shuō)目前政策制定者異常尷尬，騎虎難下，有其道理，但事出有因，而背后本源更是當(dāng)初政策制定的考慮欠佳。

　　但不管怎樣，政策仍是接下來(lái)影響行情的重中之重，供需尤其是需求對(duì)行情能否轉(zhuǎn)折變化異常關(guān)鍵，而內(nèi)外棉價(jià)差最終如何走向回歸同樣值得思考！

　　一、2011年3月初19800元/噸的臨時(shí)收儲(chǔ)價(jià)格制定欠缺通盤考慮，埋下隱患。

　　保證供應(yīng)，維護(hù)種植者利益等這些理由不用多說(shuō)，筆者想談的有兩點(diǎn)：其一，出臺(tái)時(shí)過(guò)度參考價(jià)格本身，而且是極其不尋常的2010/11年度(最高逼近35000元)，之前16000-18000已經(jīng)是極高價(jià)格區(qū)間。我們都知道的一個(gè)簡(jiǎn)單道理：從事技術(shù)分析的人在考慮長(zhǎng)期價(jià)格重心變化時(shí)往往會(huì)剔除一些盲點(diǎn)，而這個(gè)盲點(diǎn)，恰巧被當(dāng)局者看重。

　　其二，儲(chǔ)備調(diào)控更應(yīng)該看供需，而且進(jìn)口依存度高的商品，更要考慮國(guó)際供需，庫(kù)存的相對(duì)變化，以及需求面可能在未來(lái)一段時(shí)間的變動(dòng)，這一點(diǎn)在出臺(tái)政策時(shí)是否動(dòng)態(tài)進(jìn)行了參考，都是個(gè)疑問(wèn)，也為當(dāng)前調(diào)控難度埋下隱患。

　　二、需求發(fā)揮威力，打破一切所謂的假設(shè)

　　當(dāng)需求沒(méi)有被過(guò)高所重視(2011年最先領(lǐng)跌三個(gè)季度的棉花體現(xiàn)十分清晰)，一跌再跌之下，國(guó)內(nèi)棉似乎找到了底，即中國(guó)政府收儲(chǔ)人為設(shè)定的底，而不是市場(chǎng)真正的底。

　　國(guó)際市場(chǎng)并不會(huì)這樣，只要中國(guó)不買，需求不給力，會(huì)延續(xù)弱勢(shì)，從而將內(nèi)外盤的價(jià)差持續(xù)維持高位不回歸的局面。

　　三、中國(guó)提高2012/13年度收儲(chǔ)價(jià)20400元/噸

　　對(duì)于中國(guó)棉花種植者而言，似乎這個(gè)價(jià)格還是很低(大概折籽棉收購(gòu)價(jià)4.3元/斤附近)；但對(duì)于中國(guó)用棉的下游紡織服裝企業(yè)而言，不能承受之重明顯。

　　直接造成國(guó)產(chǎn)棉高價(jià)，睡大覺(jué)；國(guó)外低價(jià)進(jìn)口棉看似是個(gè)糖果，就是吃不到。配額發(fā)放成為了政府十分艱難的事情，因?yàn)樵谀壳皟?nèi)外棉價(jià)差過(guò)大，中國(guó)國(guó)內(nèi)棉花仍不穩(wěn)，種植未開展之前，盲目的發(fā)放會(huì)很危險(xiǎn)。

　　四、后期供需狀況如何

　　供應(yīng)面，國(guó)儲(chǔ)目前考慮進(jìn)口棉轉(zhuǎn)為儲(chǔ)備，大概在400萬(wàn)噸左右；國(guó)內(nèi)中間流通企業(yè)、紡織企業(yè)庫(kù)存不高，或者說(shuō)有限，考慮國(guó)內(nèi)資源集中在新疆大概80萬(wàn)噸，撮合以及期貨倉(cāng)單棉、地產(chǎn)棉30萬(wàn)噸左右，年度3-8月份商業(yè)進(jìn)口棉大致100萬(wàn)噸，可供的大概210萬(wàn)噸，總供應(yīng)610萬(wàn)噸。需求面，以單月70萬(wàn)噸(按偏高數(shù)據(jù)預(yù)估)，3-8月份用棉量大致在420萬(wàn)噸。

　　因此，供需仍是相對(duì)寬松的。

　　五、年度后期的政策出路思考

　　我們只能猜猜政策的意圖以及可能的舉動(dòng)，因?yàn)槲覀儾皇钦咧贫ㄕ?，但我們又必須要分析研究政策，這點(diǎn)十分重要。4-8月份國(guó)家棉花市場(chǎng)的政策主要集中在兩方面，包括配額的發(fā)放，包括發(fā)放量、時(shí)機(jī)；拋儲(chǔ)棉花，量以及時(shí)機(jī)。

　　從目前至5月中旬前后種植階段，政策制定者更大的意圖我們認(rèn)為：集中在維持棉花價(jià)格企穩(wěn)，甚至一定的攀升，中國(guó)棉花協(xié)會(huì)最新種植意向調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)棉農(nóng)平均種植意向減少16.7%，減幅較上次調(diào)查加大6個(gè)百分點(diǎn)，會(huì)是一個(gè)重點(diǎn)參考。

　　六、結(jié)論及大致的操作

　　極端情況下我們認(rèn)為：現(xiàn)貨價(jià)格接下來(lái)考慮19800元，即新疆棉現(xiàn)貨后期下滑500-800元/噸水平，期貨近月5月有可能靠攏，遠(yuǎn)月比照回落到20500-21000之間震蕩，回落幅度500-1000元區(qū)間。情況發(fā)生的前提是國(guó)家較市場(chǎng)普遍預(yù)期的更早的增發(fā)配額，或者更早的啟動(dòng)拋儲(chǔ)，形成“傷口撒鹽”的加重利空效果。

　　從總體方向上看，漲跌均難，后面政策帶來(lái)的不確定性十分大。行情操作難度加大，更多呈現(xiàn)波動(dòng)性的下跌或反彈行情。期棉大的方向操作上買美棉(遠(yuǎn)月)，空鄭棉(近月)結(jié)合進(jìn)行，而就國(guó)內(nèi)單獨(dú)市場(chǎng)而言，未來(lái)需追隨政策節(jié)點(diǎn)變化，進(jìn)行波段性的多空操作，方向持有上注意止盈止損。關(guān)注點(diǎn)除了政策之外，下游紡織企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，內(nèi)外棉價(jià)差回歸情況，北半球棉花種植面積播種意向變化等都要留意。

　　對(duì)于近月5月遭遇的壓力仍會(huì)比較大，下行趨勢(shì)可能會(huì)較為明確；而主力9月，以及新花1月合約做多機(jī)會(huì)需要耐心等待，萬(wàn)不可盲目介入。