棉花價(jià)格在3月中下旬曾試圖摸高，但4月份之后重新步入下行格局。交易最活躍的5月份紐約棉花期貨合約曾一度從87美分/磅漲至94美分/磅，而其近期交易價(jià)格則回落至88美分/磅至91美分/磅之間。A指數(shù)經(jīng)歷了同樣的價(jià)格走勢(shì)，先是攀升至103美分/磅以上，接著又回落至接近100美分/磅的水平。上個(gè)月，棉花價(jià)格的單日走勢(shì)總體上與美元的單日走勢(shì)呈相反的態(tài)勢(shì)。
　　據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部本月的報(bào)告，印度的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)大幅變化。在其補(bǔ)充評(píng)論中，美國(guó)農(nóng)業(yè)部指出印度官方發(fā)布的一系列數(shù)據(jù)顯示其2010/11年度的棉花期末庫(kù)存量較之前的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)上升。然而，美國(guó)農(nóng)業(yè)部先前的預(yù)測(cè)也是基于印度的官方數(shù)據(jù)，目前正在審核并斷定其期末庫(kù)存量預(yù)期出現(xiàn)上升的真正原因（是因產(chǎn)量上升還是因消費(fèi)/出口預(yù)期較先前出現(xiàn)下降？）
　　盡管數(shù)據(jù)顯示2009/10年度和2010/11年度印度棉花的期末庫(kù)存量都較上月的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)增長(zhǎng)了180萬(wàn)包，但由于其增長(zhǎng)原因不確定，因此都被歸于數(shù)據(jù)“缺失”項(xiàng)。數(shù)據(jù)缺失項(xiàng)是美國(guó)農(nóng)業(yè)部為保持棉花平衡表的完整而采用的辦法，即使當(dāng)時(shí)已經(jīng)知道不確定性因素的來(lái)源。2010/11年度印度的棉花出口量上調(diào)了25萬(wàn)包，這略微抵消了當(dāng)年期末庫(kù)存量的增加，從而使2011/12年度印度的期初庫(kù)存量較去年增長(zhǎng)了330萬(wàn)包。2011/12年度印度的其他相關(guān)數(shù)據(jù)也被修正：產(chǎn)量預(yù)期下降了50萬(wàn)包，出口預(yù)期增長(zhǎng)了120萬(wàn)包。同時(shí)，2011/12年度期初庫(kù)存的增加、產(chǎn)量預(yù)期的下降及出口預(yù)期的增加共同導(dǎo)致2011/12年度印度的期末棉花庫(kù)存預(yù)期被上調(diào)160萬(wàn)包。
　　盡管印度的期末庫(kù)存量出現(xiàn)大幅增加，但印度還不是本月數(shù)據(jù)變化幅度最大的國(guó)家。在中國(guó)，200萬(wàn)包的棉花進(jìn)口增長(zhǎng)和100萬(wàn)包的棉花消費(fèi)下降，促使中國(guó)的期末棉花庫(kù)存量上升了300萬(wàn)包。除了消費(fèi)量的下降，中國(guó)棉花進(jìn)口量增長(zhǎng)的主要原因是中國(guó)政府的收儲(chǔ)項(xiàng)目。事實(shí)上，中國(guó)政府的棉花收儲(chǔ)項(xiàng)目可能將本年度中國(guó)棉花進(jìn)口量拉升至一個(gè)新的歷史高點(diǎn)。據(jù)目前預(yù)測(cè)，2011/12年度中國(guó)棉花進(jìn)口量預(yù)期為2,050萬(wàn)包，較2005/06年度的歷史最高位高出120萬(wàn)包。本月中國(guó)棉花進(jìn)口量預(yù)期的增長(zhǎng)是導(dǎo)致下列國(guó)家出口預(yù)期增長(zhǎng)的主要原因，其中印度增長(zhǎng)120萬(wàn)包，巴基斯坦增長(zhǎng)40萬(wàn)包，美國(guó)增長(zhǎng)40萬(wàn)包，巴西增長(zhǎng)30萬(wàn)包。除印度外，以上其他各國(guó)的期末庫(kù)存預(yù)期都出現(xiàn)下調(diào)。
　　2011/12年度全球期末庫(kù)存被上調(diào)370萬(wàn)包，達(dá)到6,610萬(wàn)包，創(chuàng)下新的歷史記錄，超出2006/07年度的歷史最高點(diǎn)360萬(wàn)包。全球期末庫(kù)存預(yù)期的上調(diào)和全球消費(fèi)預(yù)期的下調(diào)（全球消費(fèi)預(yù)期下調(diào)98萬(wàn)包，達(dá)到1.077億包）使本月預(yù)測(cè)的全球期末庫(kù)存消費(fèi)比上升了4個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到61.3%，位居歷史第三。面臨如此高的供求比，棉花價(jià)格在未來(lái)的幾個(gè)月甚至下一收獲年度都很難出現(xiàn)上漲。
　　據(jù)初步預(yù)測(cè)，2012/13年度全球棉花期末庫(kù)存將進(jìn)一步增加，此預(yù)測(cè)進(jìn)一步鞏固了棉花價(jià)格難上漲的預(yù)期。然而，全球棉花產(chǎn)量下降可能會(huì)減輕棉價(jià)的下行壓力。政府干預(yù)會(huì)成為下一年度影響全球棉花市場(chǎng)的另一重要因素，尤其是中國(guó)政府是否會(huì)繼續(xù)扮演國(guó)際棉花市場(chǎng)的活躍買家。下個(gè)月，美國(guó)農(nóng)業(yè)部將首次發(fā)布完整的全球棉花供需平衡表，將有助于解答以上諸問(wèn)題。