3月底2012年度國家收儲和2013年第一批拋儲就要結(jié)束，后期棉市的政策調(diào)控將以持續(xù)的拋儲和滑準稅配額發(fā)放為主，市場蹺蹺板的多頭暫缺席。預(yù)計隨著拋儲的進行，市場供給日漸充足，棉價存在一定的下行壓力。
　　
　　后收儲時代主支撐因素漸弱化　
　　　
　　本年度我國棉花市場的支撐動能莫過于收儲政策。在市場整體氛圍不佳的背景下，20400元/噸的收儲價格極具吸引力。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至3月21日，2012年度棉花臨時收儲累計成交643萬噸，是2011年收儲總量的兩倍多。其中，內(nèi)地成交216萬噸，新疆成交254萬噸，骨干企業(yè)成交172.7萬噸。643萬噸的入儲量占棉花公檢總量709.4萬噸的90.6%。若依據(jù)美國農(nóng)業(yè)部3月份的最新報告測算的我國棉花產(chǎn)量762萬噸計算，目前的入儲量已經(jīng)達到了本年度國內(nèi)棉花產(chǎn)量的84%。
　　大規(guī)模收儲過后，市場上可流通的棉花數(shù)量減少，棉紡企業(yè)用棉，尤其是對高等級棉，明顯緊缺，給棉花現(xiàn)貨和期貨價格提供一定支撐。然而，本月底2012年度的收儲政策將正式拉開帷幕，屆時20400元/噸的市場價格支撐因素將弱化。

　　拋儲對棉價的累計壓制效用漸顯
　　年初為解決大規(guī)模收儲導(dǎo)致的紡織企業(yè)用棉短缺問題，國家開始實施國儲棉拋售的戰(zhàn)略性政策，這也是有史以來我國首次將國家棉花收儲與拋儲政策同時進行。然而拋儲政策實施初期，紡織企業(yè)并不買賬，日成交率呈現(xiàn)直線下滑的趨勢，但是隨著拋售的棉花質(zhì)量的提升，日成交量漸穩(wěn)，目前儲備棉的實際日成交量基本維持在2萬噸。據(jù)調(diào)查，截至3月6日，被抽樣調(diào)查企業(yè)棉花平均庫存使用天數(shù)為40.8天（含到港進口棉數(shù)量），環(huán)比增加4.2天，也比近三年的平均水平增加3.5天。同時，全國棉花工業(yè)庫存量為89.3萬噸，環(huán)比增加11.5%。以上用棉企業(yè)庫存使用天數(shù)的增多以及工業(yè)庫存量的環(huán)比增加，均說明國內(nèi)企業(yè)用棉偏緊的局面得到了有效改善。

　　2012年9月份拋儲開始以來，已經(jīng)累計出庫成交135.4萬噸棉花。月底第一批拋儲政策就要結(jié)束，第二批拋售仍將延續(xù)。對此，市場傳言的版本較多。但是，只要拋儲政策持續(xù)，隨著拋儲出庫量的增加以及收儲托市影響因素的弱化，棉價將更多地體現(xiàn)在拋儲帶來的壓力上。
　　
　　內(nèi)外棉價差縮小，套利投資可延續(xù)
　　自2013年年初開始，美棉一直保持著強勁的上漲態(tài)勢，鄭棉卻是在振蕩中弱勢上揚。外強內(nèi)弱的價格走勢，使得國內(nèi)外價差縮小，其已經(jīng)從4953元/噸的高點下調(diào)至目前的3061元/噸，下降幅度達1892元/噸。預(yù)計美棉將在投機基金多頭持倉以及新年度植棉面積減小預(yù)期的影響下延續(xù)高位，而鄭棉在收儲即將結(jié)束、主要的市場支撐因素落幕后呈現(xiàn)下跌趨勢。對此，投資者可持續(xù)關(guān)注內(nèi)外棉的套利操作。

　　后期政策天枰偏空　　
　　按照往年的慣例，國家棉花收儲政策的出臺基本是在棉農(nóng)備耕期間，也就是3月初下發(fā)，以此穩(wěn)定棉農(nóng)的植棉意向。然而今年，收儲政策還未正式下文。前期市場對此傳言甚多，兩會期間各部門領(lǐng)導(dǎo)也有新的建議，即改變傳統(tǒng)的收儲模式，直接補貼棉農(nóng)。不管國家采取何種方式，最終的目的仍是穩(wěn)定棉花播種面積。我國持續(xù)兩年收儲，棉花價格已平抑了大幅波動的態(tài)勢，基本穩(wěn)定，因此，對于新年度的棉花收儲政策，筆者認為，國家將延續(xù)收儲工作，但是模式相應(yīng)改變，無限量收儲不會再持續(xù)，價格也不會再出現(xiàn)600元/噸的增幅。

　　在拋儲政策方面，前期國家已經(jīng)發(fā)文，將根據(jù)紡織消費市場的需求，持續(xù)拋售儲備棉，時間持續(xù)到7月底，總拋售量在450萬噸。如此龐大的拋售規(guī)模，基本能保證紡織企業(yè)的日常用棉。不過，隨著拋儲數(shù)量的增加，對棉價的壓制力度也將加劇。

　　對于棉花的滑準稅配額，近期有紡織企業(yè)表示，已收到配額的通知，而鑒于目前滑準稅進口的棉花成本依舊比國內(nèi)現(xiàn)貨價低3000元/噸，因此配額的發(fā)放對鄭棉價格仍構(gòu)成一定壓力。
　　綜合以上分析，筆者認為，在后收儲時代，隨著收儲支撐效應(yīng)的減弱，后期在國家拋儲和進口配額政策的圍繞下，棉價下行概率加大，操作上可逢高沽空，第一目標位在20000元/噸。