一、行情回顧
　　ICE棉花期貨：本周小幅上漲，交投最活躍的5月合約周一略有低開于92.15美分，低開低走，下跌0.16美分，盤中最低至91.66美分，這是本周的最低點(diǎn)；周二低開高走，收陽上漲0.90美分；周三高開低走，下跌0.31美分；周四低開低走，繼續(xù)走低，下跌0.44美分；周五低開高走，上漲1.13美分，盤中最高至93.60美分，這是本周的最高點(diǎn)。本周合計(jì)上漲1.12美分，周五收盤于93.31美分，成交37258手，較上周大幅減少，持倉107129手，略有減少。
　　鄭棉期貨：主力1409月合約周一略有高開于17600元，高開低走，收漲5元，盤中最低下探至17450元，這是本周最低點(diǎn)；周二低開高走，收陽上漲35元；周三高開低走，下跌20元；周四低開高走，上漲90元，盤中最高至17780元，這是本周的最高點(diǎn)；周五低開低走，收跌70元。本周合計(jì)上漲40元，周五報(bào)收于17615元，成交59484手，較上周大幅減少，持倉38058手，小幅減少。
　　二、市場影響因素分析
　　——基本面
　　1、宏觀面。美國方面：3月紐約聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)為5.61，2月工業(yè)生產(chǎn)月率為47，都大幅低于市場預(yù)期，好于前值；上周初請失業(yè)金人數(shù)為32萬人，符合市場預(yù)期；2月咨商會領(lǐng)先指標(biāo)月率為0.5%，市場預(yù)期為0.2%，前值為0.3%；美國3月費(fèi)城聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)為9.0，市場預(yù)期為4，前值為-6.3%；美聯(lián)儲維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在0~0.25%不變，縮減每月購債規(guī)模至550億美元，19日美聯(lián)儲主席耶倫記者會表示美國準(zhǔn)備升息，而且速度快于預(yù)期。歐元區(qū)方面：歐元區(qū)3月ZEW經(jīng)濟(jì)現(xiàn)況指數(shù)為-36.7，前值為-40.2；德國3月ZEW經(jīng)濟(jì)現(xiàn)況指數(shù)51.3，市場預(yù)期為52，前值為50；歐元區(qū)3月ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)為61.5，前值為68.5；德國3月ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)為46.6，市場預(yù)期為52，前值為55.7；英國2月失業(yè)率為3.5%，市場預(yù)期為3.5%，前值為3.6%，英國政府將2014年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期從2.4%上調(diào)至2.7%，將2015年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期從2.2%上調(diào)至2.3%。中國方面：繼超日債成為國內(nèi)首單公司債違約之后，寧波房地產(chǎn)公司興潤置業(yè)因經(jīng)營不善和高利貸導(dǎo)致資金鏈斷裂、資不抵債，留下超35億元巨額債務(wù)，銀行欠貸達(dá)24億元，銀行貸款共涉及約15家銀行，房地產(chǎn)過度投資的問題或逐步顯現(xiàn)。
　　2、本周ICE棉花期價(jià)先抑后揚(yáng)，總體維持了上漲走勢。本周打壓性因素主要有，價(jià)格上漲到當(dāng)前價(jià)位，市場對于美棉供應(yīng)偏緊預(yù)期炒作的乏力，多頭繼續(xù)拉漲勁頭不足，中國政策未穩(wěn)，比如低價(jià)拋儲、直補(bǔ)實(shí)施等等，這些因素將會使棉花需求大國中國國內(nèi)供應(yīng)持續(xù)增加，且有利于其國內(nèi)棉價(jià)與國際棉價(jià)的價(jià)差縮小，與國際市場價(jià)格接軌，這樣將會使中國國產(chǎn)棉競爭力增加，從而減少棉花的進(jìn)口，美國作為全球主要的棉花出口國，必然會受到不小的負(fù)面影響。另外宏觀面對棉市的影響也較大，本周棉花自身的基本面消息缺乏，ICE棉花期價(jià)波動也受到外圍市場的影響，主要是跟美聯(lián)儲政策有關(guān)。美聯(lián)儲按承諾逐步縮減刺激規(guī)模，并且美儲備主席葉倫表示，今年秋季或?qū)⒔Y(jié)束債券購買計(jì)劃，并在大約六個月后上調(diào)利率，美元指數(shù)在周三和周四大漲，打壓了股市及大宗商品價(jià)格，尤其是周四股指下挫、商品多表現(xiàn)為下跌，ICE棉花期價(jià)周三及周四下跌，基本面收回了周二的上漲幅度。
　　周度銷售報(bào)告方面：美國農(nóng)業(yè)部周四公布的出口銷售報(bào)告顯示，截止3月13日當(dāng)周，美國2013/14年度棉花出口凈銷售50800包，主要出口目的地為土耳其、中國大陸和越南，出口裝船329000包。銷售量大幅縮減，但價(jià)格處于七個月高位，買家并沒有因價(jià)格上漲至當(dāng)前價(jià)位而大量取消訂單，數(shù)據(jù)仍好于市場預(yù)期，利弊各有，對市場影響不明顯。
　　支撐性因素主要有：一是受外圍市場影響，周二CBOT谷物類價(jià)格走高在播種前的季節(jié)，谷物價(jià)格的上漲可能會使農(nóng)戶更多的種植谷物而減少棉花種植面積，這種上漲帶動了ICE棉花期價(jià)周二走高；二是投資者美國棉花供應(yīng)緊張預(yù)期未改，市場對美國農(nóng)業(yè)下月月度供需報(bào)告仍有利多的預(yù)期，這支撐了本周棉價(jià)最終收漲，這也是連續(xù)第三周支撐ICE棉花期價(jià)收陽上漲。
　　3、鄭棉期貨本周探低后小幅回升，繼續(xù)調(diào)整行情。政策面的壓力使鄭棉期貨市場多空雙方謹(jǐn)慎，棉花現(xiàn)貨價(jià)格也表現(xiàn)疲軟，3月21日本周五中國棉花價(jià)格指數(shù)3128B棉報(bào)19422點(diǎn)，較上周五下跌23點(diǎn)。目前政策面是市場關(guān)注的重點(diǎn)，一是直補(bǔ)方面，國家發(fā)改委確定今年把新疆作為棉花直補(bǔ)政策的試點(diǎn)區(qū)域，直補(bǔ)后國內(nèi)棉花價(jià)格將逐步與國際棉價(jià)接軌，目前國內(nèi)棉價(jià)遠(yuǎn)高于國際，那么接規(guī)的形式就很大可能是中國國內(nèi)棉花價(jià)格下降；二是中國棉花庫存龐大，市場預(yù)期國儲棉競拍底價(jià)下調(diào)及搭配棉花進(jìn)口配額，這直接增加市場供應(yīng)，降低價(jià)格。農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行呼吁增加國儲谷物和棉花銷售，因國儲棉花庫存高于中國年度消費(fèi)水平，收儲棉花的貸款達(dá)到前所未有的高度，創(chuàng)紀(jì)錄的高庫存同樣給他儲能力帶來壓力，這顯示了國內(nèi)棉花供求矛盾突出，這兩點(diǎn)加重了市場的觀望氛圍，影響了棉花現(xiàn)貨以及國儲棉投放的成交量。本周儲備棉投放122783.4988噸，成交27564.5349噸，成交平均價(jià)格折328價(jià)格最高為18213元/噸，最低為18039元/噸，總體成交價(jià)格較上周回落，成交量和成交比例回落明顯，顯示市場需求萎縮。收儲方面，本周成交72530噸，累計(jì)成交6219990噸，2013年臨時(shí)收儲臨近結(jié)束，停工棉企增多，開工的棉企正抓緊時(shí)間送檢、運(yùn)輸入庫。受低價(jià)拋儲傳言影響，有庫存皮棉的棉企降低報(bào)價(jià)，銷售意愿較強(qiáng)。
　　新棉方面，據(jù)相關(guān)協(xié)會調(diào)查結(jié)果顯示，全國棉農(nóng)平均種植意向減少8.93%。主要的減產(chǎn)面積在內(nèi)地，因中國大量收儲，中國庫存占全球一半以上，且內(nèi)地不在直補(bǔ)之列，種植棉花成本高，效益低，為應(yīng)對當(dāng)前國內(nèi)棉花供求失衡所帶來的棉花種植風(fēng)險(xiǎn)，傳統(tǒng)產(chǎn)棉大省湖北省將在全省范圍內(nèi)展開一次棉花種植結(jié)構(gòu)大調(diào)整，適當(dāng)壓縮棉花種植面積。內(nèi)地棉區(qū)如果真沒有國家政策支持，棉花產(chǎn)量能否達(dá)到去年水平，還很難料，內(nèi)地棉農(nóng)都希望國家相關(guān)政策盡快落實(shí)，以好做準(zhǔn)備。
　　4、鄭棉期貨價(jià)格調(diào)整，現(xiàn)貨價(jià)格小幅下跌，下游紗線價(jià)格也表現(xiàn)為疲軟下跌。據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，2月份我國紡織品服裝出口108.7億美元，同比下降34%；1-2月，紡織品服裝出口394.9億美元，同比下降4.1%。紡織服裝產(chǎn)品市場低迷，下游企業(yè)訂單不足，且面臨一系列打壓棉價(jià)的政策，一些紡織企業(yè)表示，已經(jīng)預(yù)料到棉花政策調(diào)整后，棉價(jià)會下跌，并且開始最低限度的保持庫存，紡織企業(yè)在謹(jǐn)慎采購原料的前提下，也加快了產(chǎn)品銷售的力度，市場競爭壓力較大，紗線成交價(jià)格穩(wěn)中下調(diào)，冀魯豫市場目前C32S主流成交價(jià)在25000-25500元/噸，較高價(jià)格在25500-26000元/噸。
　　國內(nèi)外棉花價(jià)差方面：3月21日本周五，進(jìn)口棉花價(jià)格指數(shù)M級棉報(bào)價(jià)為99.39美分，進(jìn)口棉花1%關(guān)稅和滑準(zhǔn)稅下折價(jià)分別為15481元/噸和16358元/噸，與當(dāng)日中國棉花價(jià)格指數(shù)3128B棉指數(shù)相比，國內(nèi)棉價(jià)與進(jìn)口棉的價(jià)差分別為3941元/噸和3064元/噸，價(jià)差較上周五有小幅的縮小，但內(nèi)外棉價(jià)依然維持巨大價(jià)差，這給國內(nèi)紡織企業(yè)帶來較大的生存壓力，紡織企業(yè)生存環(huán)境較差，尤其是中小企業(yè)，無配額來采購低價(jià)進(jìn)口棉，用國內(nèi)高價(jià)棉生產(chǎn)的產(chǎn)品成本高于東南亞國家，成本高無訂單，國儲棉成本較市場價(jià)格低一些，但國儲棉質(zhì)量等級不高，三絲多，造成生產(chǎn)的產(chǎn)品質(zhì)量下降。高棉價(jià)帶來的直接是高成本、低利潤甚至是虧損，化纖的成本優(yōu)勢顯現(xiàn)，一些大中型企業(yè)及有技術(shù)的中小企業(yè)生產(chǎn)混紡產(chǎn)品，而一些無資金實(shí)力也無技術(shù)的小企業(yè)不得不關(guān)門。
　　——技術(shù)面：
　　本周收漲，價(jià)格重心抬高，但還沒有向上形成突破，維持在94美分附近下的震蕩調(diào)整，整體仍呈偏多攀升之勢。
　　本周價(jià)格略有回升，周中再次探低，走出此波下跌以來的低點(diǎn)，低位調(diào)整，成交清淡，市場參與者多表現(xiàn)謹(jǐn)慎，總體維持偏空市場下的相對弱勢的調(diào)整行情，下方支撐位在17300附近。
　　三、后勢展望及操作建議
　　本周宏觀面影響較大的是美聯(lián)儲繼續(xù)縮減購債以及加息預(yù)期，這大大超出了市場的預(yù)期，單純升息對于股市及大宗商品是一種壓力，但從另一方面來看，升息也是說明了經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的方面發(fā)展，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好長遠(yuǎn)來說對股市及大宗商品有利。中國經(jīng)濟(jì)增長放緩，警惕信用風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步爆發(fā)。
　　目前支撐美棉上漲的主因是美國偏緊的供應(yīng)面，市場將從下月月度供需報(bào)告中尋找交易指引。價(jià)格的上漲對于需求是否有抑制作用也是近期市場關(guān)注的重點(diǎn)，美棉出口銷售本周大幅萎縮，關(guān)注這種情況的變化。中國的政策面不僅對其國內(nèi)棉價(jià)有重大影響，對國際棉價(jià)也有明顯的影響，ICE棉花期價(jià)未來也將因之而波動。
　　中國國內(nèi)預(yù)期負(fù)面且未落實(shí)的政策依然是市場近期主要的壓力，政策傳遞的信息是國內(nèi)棉價(jià)下跌，那么這將使棉企庫存的皮棉以及紡織企業(yè)原料及產(chǎn)品庫存貶值，對市場沖擊較大，上下游出貨意愿較強(qiáng)，也使原本需求疲軟的現(xiàn)貨市場需求更加低迷。中國直補(bǔ)及低價(jià)拋儲不利于國內(nèi)棉價(jià)，而儲備棉投放搭配進(jìn)口棉配額以及美棉供應(yīng)緊張預(yù)期提振美棉價(jià)格，預(yù)計(jì)棉花市場將延續(xù)內(nèi)弱外強(qiáng)，國內(nèi)外價(jià)差逐步收縮的形勢。
　　操作上，總體上ICE棉花期貨5月合約價(jià)格仍處于94美分下方，還沒有向上突破，鄭棉期貨價(jià)格上行壓力重重，偏空運(yùn)行，1409月合約可逢高做空，暫時(shí)短線操作。