人民幣貶值對(duì)紡織服裝出口企業(yè)的影響

[編輯:Qsj]  [發(fā)布時(shí)間:2016-07-20 15:07:13]  [光大證券]

　　自2015.8.11央行宣布完善美元兌人民幣匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制以來(lái)，美元兌人民幣持續(xù)走高。近兩周人民幣持續(xù)貶值，尤其7.12更達(dá)到05年以來(lái)歷史高值6.6950。截止7.15，美元兌人民幣匯率6.6805元/美元，較年初上漲2.73%，較2015.8.11上漲7.47%。本輪人民幣貶值為修正高估值部分，市場(chǎng)對(duì)后市普遍持繼續(xù)貶值預(yù)期，有觀點(diǎn)認(rèn)為今明兩年內(nèi)將達(dá)到7。我國(guó)是紡織服裝出口大國(guó)，美元是出口企業(yè)主要結(jié)算貨幣，人民幣匯率貶值對(duì)出口型企業(yè)影響較大。
　　全球紡織服裝格局分析：需求引擎在美歐日，中國(guó)面臨新興紡織國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)
　　考察全球紡服出口格局，我國(guó)紡織品出口多分散在發(fā)展中國(guó)家，服裝出口集中在美歐日；同時(shí)，美歐日進(jìn)口服裝市場(chǎng)中，中國(guó)是最大進(jìn)口來(lái)源國(guó)，但市場(chǎng)份額漸失越南，尤以日本市場(chǎng)為甚。可以看出，全球服裝進(jìn)口需求主要在于美歐日等發(fā)達(dá)國(guó)家，一方面我國(guó)服裝企業(yè)直接出口服裝至發(fā)達(dá)國(guó)家，另一方面，我國(guó)出口紡織原輔料及制成品至東南亞、西非等新興紡織服裝國(guó)家，由其加工成服裝再出口至發(fā)達(dá)國(guó)家，成為全球紡織服裝工業(yè)主要格局。我國(guó)服裝出口直接面臨新興服裝國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)，比紡織具有更大的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)敞口，紡織出口還可受益于新興服裝國(guó)家需求拉動(dòng)。
　　我國(guó)紡服出口影響因素：短期受全球經(jīng)濟(jì)影響，長(zhǎng)期面臨世界紡服中心轉(zhuǎn)移壓力
　　自2011年以來(lái)我國(guó)紡織服裝出口增速持續(xù)放緩，2015年首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)(-4.87%)，但市占率仍不斷提升，2015年達(dá)35.16%，保持全球第一，遠(yuǎn)超第二大出口國(guó)印度(市占率4.78%)。雖然我國(guó)紡織服裝出口增速放緩，但占比仍不斷上升、并且復(fù)合增速高于全球平均水平，表明近年出口增速放緩是全球經(jīng)濟(jì)放緩系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)所致，可以預(yù)見(jiàn)未來(lái)短期內(nèi)如果經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)，將有望帶動(dòng)我國(guó)紡織服裝出口增長(zhǎng)；而同時(shí)也應(yīng)當(dāng)正視我國(guó)勞動(dòng)力成本上升、新興紡織服裝國(guó)家的興起等情況，長(zhǎng)期來(lái)看中國(guó)紡服出口面臨世界紡服中心轉(zhuǎn)移趨勢(shì)的影響，出口競(jìng)爭(zhēng)力將下降。
　　人民幣貶值，短期加大紡服出口企業(yè)業(yè)績(jī)彈性，長(zhǎng)期增強(qiáng)出口競(jìng)爭(zhēng)力，關(guān)注業(yè)績(jī)彈性較大企業(yè)
　　短期來(lái)看，人民幣貶值通過(guò)以下途徑影響企業(yè)業(yè)績(jī)：1)外幣收入折算本幣，本幣貶值帶動(dòng)收入增長(zhǎng)；2)期末外幣資產(chǎn)調(diào)整為本幣產(chǎn)生匯兌損益；3)套期保值、海外產(chǎn)能布局、原輔材料及設(shè)備進(jìn)口將減弱貶值對(duì)業(yè)績(jī)影響。長(zhǎng)期來(lái)看，截止2016.7.12人民幣兌美元貶值幅度高于同期越南盾、孟加拉塔卡、印尼盧布、印度盧布、柬埔寨瑞爾，增強(qiáng)了我國(guó)紡織服裝出口競(jìng)爭(zhēng)力。1)同期越南盾貶值幅度超過(guò)孟加拉塔卡，我國(guó)在歐洲主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為孟加拉，在美日主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為越南，因此在歐洲相對(duì)于美日將有更強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。2)這些國(guó)家也是我國(guó)紡織出口主要目的國(guó)，其下游服裝出口競(jìng)爭(zhēng)力減弱將抑制對(duì)我國(guó)紡織品需求；同時(shí)人民幣貶值將通過(guò)紡織品出口傳導(dǎo)至東南亞國(guó)家，增強(qiáng)其盈利空間及出口降價(jià)能力，降低人民幣貶值影響。