進(jìn)口棉紗與國產(chǎn)棉紗的博弈

編輯:KK    發(fā)布時(shí)間:2017-06-16 11:06:04    期貨日?qǐng)?bào)

　　一、進(jìn)口棉紗對(duì)國內(nèi)紗線市場的影響逐步淡化

　　進(jìn)口棉紗與國產(chǎn)棉紗之間必然存在相互影響、相互制約的關(guān)系，但如何界定其影響的深度與廣度，就必須明確兩者之間的體量相對(duì)關(guān)系。以C32S為例，據(jù)中國棉紡織行業(yè)協(xié)會(huì)的測算，C32S年度產(chǎn)量在110萬噸左右，同時(shí)近兩年我國進(jìn)口C32S數(shù)量大約在35-40萬噸之間，大致推算出兩者的比例在1:3左右，但這個(gè)比例是不斷變化的，目前的現(xiàn)狀是進(jìn)口紗的比重不斷下滑，國產(chǎn)紗的比重緩步上升。

　　進(jìn)口紗庫存和價(jià)格數(shù)據(jù)也能解釋進(jìn)口棉紗對(duì)國內(nèi)棉紗市場的影響在逐步弱化。港口進(jìn)口紗庫存數(shù)據(jù)從3月初開始高位回落，期間以C32S為代表的進(jìn)口紗價(jià)格的確經(jīng)歷一波上漲，但漲勢并不及預(yù)期。其中一個(gè)核心原因是進(jìn)口C32S在市場中的比重正在快速下滑，無力帶動(dòng)國產(chǎn)棉紗價(jià)格上漲。2017年4月我國進(jìn)口C31-47S數(shù)量為1.78萬噸，為2014年以來新低(近40個(gè)月平均值為3萬噸)。

　　進(jìn)口C32S數(shù)量的快速下滑也產(chǎn)生一些負(fù)面影響：進(jìn)口紗現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)面臨失真的尷尬。供給量的減少必然導(dǎo)致市場成交量大幅萎縮，進(jìn)口C32S的現(xiàn)貨成交價(jià)將可能不具代表性，沒有成交量支撐的價(jià)格并不能準(zhǔn)確反映市場觀點(diǎn)和方向。然而在C21S及以下市場，氣流紡、環(huán)錠紡、賽絡(luò)紡產(chǎn)品更為復(fù)雜多樣，增加內(nèi)外紗價(jià)格對(duì)照體系的構(gòu)建，增加行情預(yù)測分析的難度。

　　二、內(nèi)外棉價(jià)差之于進(jìn)口棉紗

　　據(jù)USDA的預(yù)測，2017/18年度在全球棉花增產(chǎn)預(yù)期較為強(qiáng)烈，下一年度國際棉花市場供求可能較本年度更為寬松，外棉價(jià)格可能會(huì)承壓，可能意味著中國的內(nèi)外棉價(jià)差面臨觸底反彈。如果假設(shè)成立，理論上是有利于外紗繼續(xù)進(jìn)入中國市場的，如果2016/17年度中國棉紗進(jìn)口量在185萬噸上下，那么下一年度中國進(jìn)口棉紗數(shù)量可能在此基礎(chǔ)之上有所增加。當(dāng)然中國的內(nèi)外棉價(jià)差是一個(gè)較為宏觀的參照體系，中國進(jìn)口棉紗數(shù)量的變動(dòng)更大程度上取決于中印兩國之間的棉花價(jià)差。

　　三、外在因素之于進(jìn)口棉紗

　　外在不確定因素主要是匯率、利率、政策三個(gè)方面。匯率及利率變動(dòng)影響著中國進(jìn)口棉紗的數(shù)量。首先，2016-2017年以來人民幣持續(xù)性貶值在很大程度上抑制棉紗的進(jìn)口。目前看人民幣大幅升值的可能性較小，而政府希望將人民幣匯率波動(dòng)控制在一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的區(qū)間，那么匯率波動(dòng)對(duì)進(jìn)口棉紗的影響可能并不會(huì)很顯著。同時(shí)隨著市場利率走高，進(jìn)口信用證貿(mào)易融資需求依然存在，在沒有巨幅虧損的前提下，融資貿(mào)易可能會(huì)有所復(fù)蘇。評(píng)估當(dāng)前的國內(nèi)外市場環(huán)境，在謹(jǐn)慎操作的前提下進(jìn)口紗貿(mào)易出現(xiàn)巨虧的可能性不大。

　　最后，政策依然是未來影響進(jìn)口棉紗數(shù)量的一個(gè)重要潛在因素。中國棉花進(jìn)口配額政策是否調(diào)整，對(duì)國際棉價(jià)乃至內(nèi)外棉價(jià)差有著至關(guān)重要的影響。在相關(guān)政策不發(fā)生重大改變的前提下，170-180萬噸/年的棉紗進(jìn)口量可能是近幾年的底部位置，未來2-3年進(jìn)口棉紗的數(shù)量很大程度上取決于中國棉花進(jìn)口配額政策的變動(dòng)。