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目前進入2019年年尾，今年P(guān)TA價格不斷創(chuàng)出新低。PTA價格重心下移原因十分明顯，主要是大量PTA新裝置、尤其是大煉化配套PX新裝置年內(nèi)持續(xù)投產(chǎn)。

PX和PTA產(chǎn)能大擴張背景

《石化產(chǎn)業(yè)規(guī)劃布局方案》指出，十三五期間破解產(chǎn)能過剩、淘汰落后產(chǎn)能，重點建設(shè)七大石化產(chǎn)業(yè)基地。

在這樣大背景下，大量優(yōu)秀民營企業(yè)如恒力石化、浙江石化、榮盛石化等，及國有企業(yè)如中化泉州等，紛紛上馬煉化一體化裝置，并結(jié)合企業(yè)自身的產(chǎn)能結(jié)構(gòu)、規(guī)模優(yōu)勢，配套相應(yīng)的PX、PTA產(chǎn)能。

據(jù)統(tǒng)計，2019年國內(nèi)新增PX產(chǎn)能達840萬噸(恒力450萬噸、中化弘潤60萬噸、海南煉化100萬噸、恒逸文萊150萬噸、浙石化一期200萬噸)，PX國內(nèi)產(chǎn)能增幅超過50%。PTA新增產(chǎn)能達320萬噸(四川晟達100萬噸、新鳳鳴220萬噸)，PTA產(chǎn)能增幅7%。

而到2020年，預(yù)計PX將繼續(xù)投產(chǎn)，包括浙石化一期200萬噸、山東東營威聯(lián)100萬噸、沙特JAZAN85萬噸，合計約385萬噸裝置。PTA在2020年投產(chǎn)壓力更加明顯。

聚酯產(chǎn)能投放難掩PTA產(chǎn)能過剩風險

在PTA、MEG等產(chǎn)品價格低廉下，聚酯產(chǎn)能在2020年也有擴產(chǎn)能計劃。據(jù)統(tǒng)計，2020年新投產(chǎn)聚酯產(chǎn)能預(yù)計達到515萬噸，對應(yīng)PTA的需求新增430萬噸左右，遠遠小于2020年計劃投產(chǎn)的PTA產(chǎn)能1530萬噸。

從各上市公司財務(wù)報表推算，新投產(chǎn)的大型PTA裝置加工費用已由前幾年的550元/噸下降至200-300元/噸。過度產(chǎn)能擴張使得PTA競爭加劇，部分生產(chǎn)能力弱、成本較高的老裝置將面臨被淘汰局面，如何提高競爭能力、保證企業(yè)長久發(fā)展成主要挑戰(zhàn)。

以反彈拋空的操作為主

從聚酯行業(yè)利潤分配看，PTA加工費已下降至500元/噸附近，部分裝置的PX加工已進入虧損區(qū)間，且接近歷史最低，不排除在悲觀預(yù)期下，PX及PTA加工費再創(chuàng)新低。

成本下行、加工費下行，將導致PTA價格重心較難發(fā)生逆轉(zhuǎn)，在大的擴產(chǎn)周期之下，仍以反彈拋空的操作為主。

另外建議投資者關(guān)注PTA與原油價差縮小策略，主要邏輯在于，大的擴產(chǎn)周期必然伴隨著產(chǎn)業(yè)利潤壓縮，PX和PTA均有大量裝置新增投產(chǎn)，而下游擴產(chǎn)速度明顯弱于上游擴產(chǎn)速度，因此在利潤被擠壓下，空PTA多原油具有較高安全邊際。