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春節(jié)后首個交易日，化工板塊高開低走，但PTA較抗跌，總體表現(xiàn)為寬幅振蕩，強勢特征初露。

季節(jié)性累庫

春節(jié)假期前后，受供應(yīng)回升和聚酯降負(fù)影響，PTA處在季節(jié)性累庫格局中。具體看，供應(yīng)端邊際回升，截至1月28日，PTA裝置開工率提升至77%。中泰120萬噸裝置意外停車，不過前期檢修裝置陸續(xù)重啟，包括能投100萬噸、逸盛新材料360萬噸、虹港250萬噸、逸盛寧波3線200萬噸裝置。此外新產(chǎn)能方面，目前運行良好，其中東營威聯(lián)250萬噸裝置8成負(fù)荷，嘉通250萬噸裝置負(fù)荷維持在9成附近。需求方面，聚酯部分工廠春節(jié)停產(chǎn)降負(fù)，開工一直偏低，1月底聚酯負(fù)荷大概在64%，處在年內(nèi)低點附近。在供應(yīng)回升和需求尚未恢復(fù)下，PTA當(dāng)前處在季節(jié)性累庫格局中。季節(jié)性累庫主要體現(xiàn)在PTA的基差上，隨著現(xiàn)貨累庫幅度的加大，PTA2305合約從貼水現(xiàn)貨逐步演變?yōu)樯F(xiàn)貨。

弱現(xiàn)實強預(yù)期

盡管PTA現(xiàn)實累庫，但目前需求預(yù)期較好。一方面，從宏觀上看，2023年國內(nèi)需求有較大的回暖預(yù)期。另一方面，從PTA產(chǎn)業(yè)鏈自身看，2月聚酯開工率有較大提升空間，當(dāng)前聚酯環(huán)節(jié)庫存壓力已不大，負(fù)荷提升空間較大。

具體看，滌綸長絲方面節(jié)前產(chǎn)銷較好，年前去庫順利，疊加自身開工處低位，目前庫存水平在3-4天，壓力不大，預(yù)計2月開工率將提升至70%以上。滌綸短纖方面，近期有所累庫，權(quán)益庫存壓力尚可，但實物庫存壓力偏大。短纖春節(jié)期間降負(fù)較多，2月有較大提升空間。

整體看，聚酯后期有較大原料補庫需求，將帶動PTA庫存向下轉(zhuǎn)移，PTA環(huán)節(jié)需求有支撐。

終端需求有待驗證

最終需求持續(xù)性仍將取決于終端實際訂單。目前下游大部分企業(yè)仍在停工階段，生產(chǎn)恢復(fù)晚于上游，預(yù)計在2月中上旬集中恢復(fù)開車。目前看，各類織造工廠春節(jié)后新訂單整體偏弱，個別有10-15天，接單或難以支撐織造高開工。另外由于部分工廠節(jié)前原料備貨已偏高，實際終端成色將在2月下旬將有待驗證。

總體看，當(dāng)前PTA供應(yīng)回升，需求尚未恢復(fù)，處在季節(jié)性累庫格局中，后期聚酯提負(fù)會帶動PTA庫存向下轉(zhuǎn)移，加之當(dāng)前需求預(yù)期仍是主要交易邏輯，PTA或振蕩偏強。進入2月下旬至3月，將進入終端需求驗證期，價格或有較大級別調(diào)整。