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前期受“對等關(guān)稅”政策及原油價格大幅下挫影響，PTA主力合約一度跌至4016元/噸低位。隨著市場情緒逐步修復(fù)，交易邏輯回歸基本面。產(chǎn)業(yè)端，近期PX、PTA裝置進入集中檢修期，開工率顯著下滑，下游聚酯裝置開工率維持高位運行。數(shù)據(jù)顯示，4-5月PTA社會總庫存降幅明顯，期貨倉單持續(xù)減少。此外，歐美出行旺季來臨，基于海外調(diào)油需求的芳烴市場有望得到提振。展望后市，在宏觀環(huán)境轉(zhuǎn)暖背景下，終端企業(yè)搶出口行為將持續(xù)支撐聚酯需求，預(yù)計PTA將延續(xù)上行趨勢。

主流廠商檢修加碼

據(jù)CCF統(tǒng)計，截至5月8日，國內(nèi)PTA整體開工率為70.3%，較上周下降7.4個百分點，顯著低于近3年同期水平。當(dāng)前PTA多套裝置處于檢修或計劃檢修狀態(tài)：中泰120萬噸、四川能投100萬噸、逸盛大化225萬噸等6套裝置已進入檢修，涉及產(chǎn)能超1000萬噸；嘉興150萬噸、恒力大連220萬噸裝置計劃于5月檢修。預(yù)計后市PTA整體負(fù)荷將持續(xù)維持低位。

數(shù)據(jù)顯示，截至5月8日，PTA社會總庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)環(huán)比下降0.17天至13.36天，已連續(xù)數(shù)周去庫。分環(huán)節(jié)看，PTA工廠成品庫存為4.51天，聚酯工廠PTA原料庫存下降0.25天至8.85天。倉單方面，截至5月12日，PTA倉單量降至8.88萬張，較年初減少近55%。

聚酯負(fù)荷超預(yù)期提升

此前市場擔(dān)憂終端負(fù)荷持續(xù)低迷將對聚酯端形成嚴(yán)重負(fù)反饋。而實際上，當(dāng)前聚酯負(fù)荷已連續(xù)數(shù)周維持在93%以上的高位，截至5月8日已攀升至94.2%，創(chuàng)年內(nèi)新高，且顯著高于近年同期水平。

庫存方面，受“五一”節(jié)前長絲、短纖集中降價促銷影響，聚酯端庫存尤其是長絲庫存顯著下降。數(shù)據(jù)顯示，“五一”節(jié)后首周，POY庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)從節(jié)前的25天降至16.6天，降幅達8.4天；FDY庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)減少3.7天至26.9天；DTY庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)下降3.2天至27.7天。此次促銷有效緩解聚酯廠商的庫存壓力，疊加江浙地區(qū)終端開工率在“五一”節(jié)后恢復(fù)良好，市場前期預(yù)期的終端負(fù)反饋或難以出現(xiàn)。

夏季是歐美出行與汽油消費旺季。芳烴兼具汽油調(diào)油料和PX生產(chǎn)原料的雙重屬性，其調(diào)油邏輯一直是市場關(guān)注焦點。截至5月7日，芳烴型重整與汽油型重整價差為3美元/噸，甲苯歧化與調(diào)油價差為94美元/噸，MX異構(gòu)化與調(diào)油價差為75美元/噸。盡管當(dāng)前價差仍為正值，但近兩個月呈現(xiàn)持續(xù)收窄趨勢。進入汽油需求旺季后，若調(diào)油與化工領(lǐng)域的價差進一步收縮，調(diào)油需求預(yù)期將推動調(diào)油品價格上行。值得注意的是，目前MX美亞價差較年初已有所擴大，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注調(diào)油邏輯演變及調(diào)油料物流運輸動態(tài)。

綜上所述，受PTA大廠集中檢修影響，供應(yīng)端持續(xù)收緊；同時，社會庫存邊際改善，進一步支撐PTA價格上行。下游方面，聚酯行業(yè)產(chǎn)銷表現(xiàn)亮眼，聚酯端庫存顯著下降。當(dāng)前聚酯裝置開工率高位運行，且市場普遍預(yù)計5月聚酯裝置平均負(fù)荷將達94.5%。整體看，5月PTA供應(yīng)將延續(xù)偏緊態(tài)勢，為價格提供較強支撐。