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近期，PTA主力合約價(jià)格持續(xù)在4600-4750元/噸區(qū)間震蕩，短期PTA主要矛盾并不突出。不過(guò)基于行業(yè)格局長(zhǎng)期向好的預(yù)期，預(yù)計(jì)PTA遠(yuǎn)月合約運(yùn)行重心將逐步上移。

地緣因素支撐油價(jià)

本周三，美國(guó)與委內(nèi)瑞拉緊張局勢(shì)持續(xù)升溫，給油價(jià)注入地緣溢價(jià)。特朗普表態(tài)全面封鎖進(jìn)出委內(nèi)瑞拉的受制裁油輪，要求把石油等資產(chǎn)“還給美國(guó)”的消息促使原油價(jià)格大幅反彈。周四凌晨，據(jù)美國(guó)記者塔克·卡爾森援引一名國(guó)會(huì)議員的消息稱(chēng)，美國(guó)總統(tǒng)特朗普或于北京時(shí)間12月18日上午對(duì)委內(nèi)瑞拉宣戰(zhàn)，布倫特原油回到60美元/桶之上。總體看，盡管市場(chǎng)普遍對(duì)原油供需格局持悲觀態(tài)度，油價(jià)長(zhǎng)期面臨一定過(guò)剩壓力，但當(dāng)前原油已計(jì)價(jià)較多利空因素，且地緣因素將產(chǎn)生強(qiáng)有力支撐。

基本面好轉(zhuǎn)可期

2019年以來(lái)，PTA行業(yè)進(jìn)入以大型化、一體化裝置為特征的新一輪擴(kuò)張周期。投產(chǎn)陸陸續(xù)續(xù)持續(xù)7年，PTA有效產(chǎn)能從2019年的4669萬(wàn)噸增長(zhǎng)至2025年的超過(guò)9472萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能規(guī)模的翻倍。2026年，PTA行業(yè)大概率沒(méi)有新產(chǎn)能投放，PTA新增供應(yīng)壓力大幅減輕。下游聚酯仍有產(chǎn)能投放計(jì)劃，2026年新增聚酯產(chǎn)能預(yù)計(jì)在500萬(wàn)噸左右。預(yù)計(jì)2026年聚酯產(chǎn)量增速在5%左右，PTA剛需將保持一定增速。PTA長(zhǎng)期供需格局有望好轉(zhuǎn)。

目前，PTA低加工費(fèi)現(xiàn)狀仍在持續(xù)。截至12月17日，PTA加工費(fèi)為164元/噸，處歷史低位水平。上游PX供應(yīng)持續(xù)偏緊，擠壓PTA環(huán)節(jié)利潤(rùn)。PTA供應(yīng)減量不大，目前行業(yè)開(kāi)工率73.7%左右。

需求端，進(jìn)入12月，終端織造需求進(jìn)入季節(jié)性回落階段。截至12月12日，江浙加彈綜合開(kāi)工率下降至83%，江浙織機(jī)綜合開(kāi)工率下降至67%，江浙印染綜合開(kāi)工率下降至70%，均較11月高點(diǎn)明顯下移。受終端需求季節(jié)性回落影響，下游補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏明顯放緩，聚酯工廠庫(kù)存連續(xù)數(shù)周累積。短期預(yù)計(jì)聚酯負(fù)荷在91%附近窄幅波動(dòng)，明年1月或以季節(jié)性回落為主，屆時(shí)聚酯對(duì)原料需求將減弱。

總體看，在未來(lái)1-3個(gè)月內(nèi)，受下游需求季節(jié)性走弱影響，PTA將逐步進(jìn)入年內(nèi)季節(jié)性累庫(kù)期?，F(xiàn)貨端有所承壓，但基本吻合季節(jié)性變化，總體矛盾并不突出。

綜合以上分析，長(zhǎng)期看，原油價(jià)格下方空間有限，PTA成本端有一定支撐。PTA自身供需方面，盡管中短期供需矛盾并不突出，但受益于PTA投放將告一段落，行業(yè)長(zhǎng)期供需格局有改善預(yù)期，遠(yuǎn)月合約價(jià)格重心預(yù)計(jì)上移。