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自2025年起，隨著裕龍島煉化一體化項目、寧夏暢億等裝置相繼投產(chǎn)，乙二醇產(chǎn)能增長通道重新開啟。進入2026年，巴斯夫等新裝置的投產(chǎn)預期進一步強化市場的遠期供應壓力預期。

從裝置運行看，2026年年初至今，乙二醇行業(yè)平均開工率為62.55%，雖低于2025年同期水平，但較2024年同期已提升2.14個百分點。值得關(guān)注的是，在產(chǎn)能基數(shù)持續(xù)擴大的背景下，截至2月12日當周，全國乙二醇累計產(chǎn)量已達237.51萬噸，同比增長1.37%，創(chuàng)下近年來同期高位。與此同時，春節(jié)前后行業(yè)檢修量維持在偏低水平，裝置開工率延續(xù)高位運行。開工率高位運行、檢修量偏低、產(chǎn)量創(chuàng)同期新高的特征，已從源頭對乙二醇期現(xiàn)價格形成實質(zhì)性壓制，也成為本輪高庫存的根本原因。

受春節(jié)期間物流停滯及下游聚酯集中減停產(chǎn)影響，乙二醇社會庫存進入季節(jié)性累積通道，進一步放大供給端的壓制效應。截至2月12日當周，國內(nèi)乙二醇社會庫存總量已攀升至201.86萬噸，較1月初的182.11萬噸增加10.84%，累庫幅度超出市場預期。從庫存結(jié)構(gòu)看，盡管2025年進口依存度已降至30%以下，但受海外裝置前期檢修恢復影響，乙二醇1月進口到貨量環(huán)比小幅增加，疊加節(jié)日期間疏港放緩，導致華東主港庫存顯著回升，成為本輪累庫的主要推動力。

與此同時，上游生產(chǎn)企業(yè)的廠庫壓力亦逐步顯現(xiàn)，由于春節(jié)后物流恢復尚需時間，部分煤制企業(yè)出現(xiàn)不同程度的庫存積壓。受復工節(jié)奏影響，貿(mào)易企業(yè)及下游聚酯工廠多數(shù)將在元宵節(jié)后陸續(xù)返市，因此春節(jié)假期后第1周庫存向中下游轉(zhuǎn)移十分有限。這意味著，短期內(nèi)高庫存壓力仍將主要集中在上游環(huán)節(jié)，成為當前市場的主要矛盾。

從成本端看，2026年春節(jié)假期期間，國際原油市場整體呈震蕩上行態(tài)勢，油價上漲直接抬升石腦油和乙烯法乙二醇的生產(chǎn)成本。然而，由于春節(jié)期間國內(nèi)乙二醇現(xiàn)貨市場休市，成本端利好尚未完全反映在價格中。節(jié)后，乙二醇期貨價格或?qū)⒊霈F(xiàn)補漲行情，但需警惕在“高庫存”這一主要矛盾的壓制下，成本傳導的流暢性可能受阻--這意味著，當前成本支撐的作用更偏向于“托底”，而非“推漲”。

看向煤制乙二醇市場，上游原料煤炭受春節(jié)假期影響，主產(chǎn)區(qū)民營煤礦普遍停產(chǎn)放假，國有煤礦雖保供但產(chǎn)量邊際收縮。同時，印尼計劃將2026年煤炭產(chǎn)量削減至約6億噸，部分礦商暫?，F(xiàn)貨出口，這一政策預期對全球及國內(nèi)動力煤價形成強力支撐，進一步利好乙二醇煤制成本。

綜合來看，短期乙二醇市場將延續(xù)高庫存壓制與成本支撐并存的格局。高庫存作為當前主要矛盾，意味著乙二醇去庫壓力持續(xù)存在，價格上行受阻；成本支撐雖能階段性起到托底作用，但難以獨立驅(qū)動趨勢性行情。中長期而言，乙二醇供應寬松的格局將貫穿全年。