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近期，PTA價(jià)格大幅上漲。短短2周時(shí)間，PTA期貨主力合約從5200元/噸漲至7000元/噸以上，漲幅36%。導(dǎo)火索是中東地緣局勢(shì)影響全面發(fā)酵。

當(dāng)前，中東緊張局勢(shì)持續(xù)升級(jí)，美以伊戰(zhàn)事已進(jìn)入第12天，對(duì)全球能源市場(chǎng)造成顯著沖擊。作為全球能源運(yùn)輸?shù)摹把屎怼?，霍爾木茲海峽航運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)激增，嚴(yán)重威脅全球約25%石油海運(yùn)量。同時(shí)，中東多國(guó)油氣設(shè)施遭襲，主要產(chǎn)油國(guó)被迫削減產(chǎn)量。國(guó)際油價(jià)劇烈波動(dòng)，一度逼近120美元/桶大關(guān)。為平抑油價(jià)，國(guó)際能源署32個(gè)成員國(guó)已同意釋放4億桶戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備。然而，鑒于沖突未見緩和，且供應(yīng)中斷風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)，市場(chǎng)預(yù)期如果霍爾木茲海峽長(zhǎng)期關(guān)閉，油價(jià)將進(jìn)一步攀升。

當(dāng)前，中東局勢(shì)對(duì)國(guó)內(nèi)PX、PTA的供應(yīng)也產(chǎn)生顯著沖擊。由于中東地緣沖突升級(jí)，霍爾木茲海峽航運(yùn)受阻直接威脅我國(guó)進(jìn)口依存度較高的原油、石腦油供應(yīng)，引發(fā)原料短缺預(yù)期。這迅速推高國(guó)際油價(jià)，并通過“原油漲價(jià)-石腦油跟漲-PX成本抬升”的鏈條快速傳導(dǎo)。PX作為PTA的直接原料，其價(jià)格上漲進(jìn)一步壓縮PTA加工差，迫使PTA價(jià)格被動(dòng)跟漲。目前，PX供應(yīng)縮減已從預(yù)期轉(zhuǎn)為現(xiàn)實(shí)，國(guó)內(nèi)多家煉廠因原料長(zhǎng)約受阻而實(shí)施預(yù)防性降負(fù)。浙石化、福建聯(lián)合降負(fù)，寧波大榭停車。截至3月6日，中國(guó)PX開工率已回落至90.4%。PTA供應(yīng)暫時(shí)沒有實(shí)質(zhì)性收縮，當(dāng)下呈供需雙增格局。前期檢修裝置如獨(dú)山能源、英力士陸續(xù)重啟，行業(yè)開工率升至81%。不過，隨著原料短缺持續(xù)，PTA后期也存在較強(qiáng)供應(yīng)收縮預(yù)期。整體看，地緣沖突正推動(dòng)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈自上而下的價(jià)格重估。

原料價(jià)格大幅上漲后，下游聚酯、織造環(huán)節(jié)正承受高成本、低需求的雙向擠壓。利潤(rùn)方面，雖聚酯產(chǎn)品跟漲原料，但高價(jià)成交困難，多數(shù)聚酯產(chǎn)品加工費(fèi)被壓縮?！敖鹑y四”傳統(tǒng)旺季來臨，但終端對(duì)高價(jià)原料承接能力有限，“漲價(jià)難、接單虧”的問題突出。若海外地緣擾動(dòng)持續(xù)，成本傳導(dǎo)受阻可能倒逼下游減產(chǎn)，對(duì)高價(jià)原料形成壓制。

綜合以上分析，中東局勢(shì)升級(jí)間接影響亞洲煉廠開工率，化工企業(yè)存在較強(qiáng)減產(chǎn)預(yù)期，PTA大幅上漲。展望后市，雖各種消息會(huì)加劇化工價(jià)格波動(dòng)幅度，但只要霍爾木茲海峽航運(yùn)停滯仍在持續(xù)，后期供應(yīng)短缺的問題將無法避免。PTA價(jià)格難言頂部，預(yù)計(jì)以偏強(qiáng)運(yùn)行為主。需要留意的風(fēng)險(xiǎn)：一是地緣局勢(shì)實(shí)質(zhì)性緩和，二是下游需求對(duì)高價(jià)原料的負(fù)反饋。